東吳證券：1-2月挖機(jī)銷量同比下降22% 大規(guī)模設(shè)備更新推進(jìn) 期待更新周期啟動(dòng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，1-2月，行業(yè)共銷售挖掘機(jī)24984臺(tái)，同比下降21.7%;其中國(guó)內(nèi)11258臺(tái)，同比下降24.6%，降幅低于去年同期41%，剔除春節(jié)因素，前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量降幅縮窄;出口13726臺(tái)，同比下降19.1%。復(fù)盤國(guó)內(nèi)工程機(jī)械周期，2016年是上一輪行業(yè)上行周期的起點(diǎn)，按照8年的使用壽命來計(jì)算，預(yù)計(jì)2024年下半年更新需求有望啟動(dòng)。此外，中央推動(dòng)的新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，有望推動(dòng)市場(chǎng)一批老舊的“國(guó)一”、“國(guó)二”工程機(jī)械機(jī)型的淘汰，推進(jìn)行業(yè)更新周期啟動(dòng)。

推薦：受益工程機(jī)械出海、周期底部回暖三一重工(600031.SH)、低估值高股息徐工機(jī)械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ);上游核心零部件恒立液壓(601100.SH)。

東吳證券觀點(diǎn)如下：

1-2月挖機(jī)銷量同比下降22%，內(nèi)需改善

工程機(jī)械1-2月主要銷售數(shù)據(jù)如下：①挖掘機(jī)：2月行業(yè)銷售挖掘機(jī)12608臺(tái)，同比下降41.2%，其中國(guó)內(nèi)5837臺(tái)，同比下降49.2%，主要系同期春節(jié)基數(shù)擾動(dòng);出口6771臺(tái)，同比下降32%。2024年1-2月，行業(yè)共銷售挖掘機(jī)24984臺(tái)，同比下降21.7%;其中國(guó)內(nèi)11258臺(tái)，同比下降24.6%，降幅低于去年同期41%，剔除春節(jié)因素，前兩個(gè)月國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量降幅縮窄;出口13726臺(tái)，同比下降19.1%。②裝載機(jī)：2月行業(yè)銷售裝載機(jī)6495臺(tái)，同比下降32.6%。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量2763臺(tái)，同比下降50.4%;出口銷量3732臺(tái)，同比下降8.44%。2月銷售電動(dòng)裝載機(jī)298臺(tái)，電動(dòng)化率4.6%

中央推動(dòng)新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，期待更新周期啟動(dòng)

復(fù)盤國(guó)內(nèi)工程機(jī)械周期，2016年是上一輪行業(yè)上行周期的起點(diǎn)，按照8年的使用壽命來計(jì)算，預(yù)計(jì)2024年下半年更新需求有望啟動(dòng)。目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械銷量基數(shù)已降至較低水位，2021-2023年挖機(jī)國(guó)內(nèi)銷量由29萬臺(tái)降至9萬臺(tái)，累計(jì)降幅近70%，而根據(jù)國(guó)內(nèi)挖機(jī)八年保有量170萬臺(tái)，測(cè)算年均更新需求中樞在15萬臺(tái)左右。中央推動(dòng)的新一輪大規(guī)模設(shè)備更新，有望推動(dòng)市場(chǎng)一批老舊的“國(guó)一”、“國(guó)二”工程機(jī)械機(jī)型的淘汰，推進(jìn)行業(yè)更新周期啟動(dòng)。

海外份額空間大，出海趨勢(shì)持續(xù)

從市場(chǎng)端看，工程機(jī)械海外銷量與美債利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，主要工程機(jī)械公司出口收入占比達(dá)40%-60%左右，出口占比較高的東南亞等一帶一路市場(chǎng)有望回暖。根據(jù)2022年全球工程機(jī)械制造商50強(qiáng)排行榜(《2022 Yellow Table》)，卡特彼勒/徐工集團(tuán)/三一重工/中聯(lián)重科收入分別321/181/160/104億美金，全球份額分別13.8%、7.8%、6.9%、4.5%，其中海外份額低于全球份額，工程機(jī)械龍頭海外份額空間大，出海趨勢(shì)持續(xù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基建及地產(chǎn)項(xiàng)目落地不及預(yù)期;行業(yè)周期波動(dòng);國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端加劇;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致利潤(rùn)率下滑。