東方證券：維持云音樂(09899)“買入”評級 目標(biāo)價133.85港元

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，維持云音樂(09899)“買入”評級，預(yù)計23-25年歸母凈利潤分別為7.34/10.36/15.21億元，原值為5.85/8.82/11.91億，因23年度業(yè)績公告超預(yù)期，調(diào)整音樂付費收入及毛利率假設(shè)，上調(diào)盈利預(yù)測，目標(biāo)價133.85港元。公司PGC版權(quán)補短和UGC內(nèi)容驅(qū)動MAU擴容，用戶付費心智的養(yǎng)成也使付費率提升，在線音樂收入增長。

報告中稱，云音樂23H2營收39.6億(yoy-16%,hoh+1%)，主要系直播業(yè)務(wù)的經(jīng)營策略調(diào)整和內(nèi)部控制所致。該行預(yù)期24H1達(dá)36億，主要系直播業(yè)務(wù)首頁流量權(quán)重調(diào)整影響。23H2毛利率28.7%(yoy+13pp，hoh+4pp)，主要系會員收入提升攤薄版權(quán)成本帶來毛利率提升，該行預(yù)期這一趨勢仍會持續(xù)。23H2歸母凈利潤(IFRS)4.4億(yoy+793%,hoh+50%)，該行預(yù)期盈利能力隨著會員收入提升持續(xù)優(yōu)化。