信達(dá)證券：信貸實(shí)現(xiàn)“開門紅” 銀行落實(shí)支持地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，期待政策工具的持續(xù)性，當(dāng)前可關(guān)注基本面持續(xù)性強(qiáng)及風(fēng)險(xiǎn)有望逐步出清的銀行。該行認(rèn)為，2024 年銀行息差仍有收窄壓力，主要是隱含 LPR 下調(diào)、銀行協(xié)助地方債務(wù)化解等因素的預(yù)期。建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績持續(xù)性強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量有望逐步向好的銀行。

該行指出，下階段可重點(diǎn)關(guān)注：1）基本面優(yōu)質(zhì)、業(yè)績持續(xù)性有望加強(qiáng)、存在區(qū)域新亮點(diǎn)的銀行：齊魯銀行(601665.SH)、常熟銀行(601128.SH)、瑞豐銀行(601528.SH)；2）隨著市場政策及經(jīng)濟(jì)預(yù)期加強(qiáng)，地產(chǎn)有望修復(fù)貢獻(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期的銀行：招商銀行(600036.SH)；3）國企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)、中信銀行(601998.SH)。

信達(dá)證券觀點(diǎn)如下：

央行于2 月 9 日發(fā)布社融數(shù)據(jù)，2024 年 1 月末社融規(guī)模存量為 384.29 萬億元，同比增長 9.5%；1 月社融規(guī)模增量為 6.5 萬億元，比上年同期多5061 億元。春節(jié)假期前后，以大行為代表的多家銀行落實(shí)支持房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，其中六大行已對接及獲取項(xiàng)目超 8200 個(gè)，金融機(jī)構(gòu)支持房地產(chǎn)融資頗見成效。

1 月信貸持續(xù)“開門紅”，企業(yè)債券拉動(dòng)社融增長。1 月新增人民幣貸款 4.84萬億，同比少增 913 億，較去年同期增量下降較少，且 2023 年 1 月新增貸款量較往年為最多，因此 1 月實(shí)現(xiàn)了信貸“開門紅”。從社融拉動(dòng)項(xiàng)來看，1 月銀行承兌匯票及企業(yè)債券為主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，新增量分別為 5635 億元及4835 億元，分別同比多增 2672 億元及 3197 億元，我們認(rèn)為，在國債及企業(yè)債利率下行的背景下，企業(yè)傾向通過債券來滿足融資需求。信貸投放上，1 月信貸新增 4.92 萬億元，同比多增 162 億元。其中，居民貸款新增9801 億元，同比多增 7229 億元，主要為去年低基數(shù)原因。我們認(rèn)為，年內(nèi)信貸投放節(jié)奏將趨向于平滑投放，一季度“開門紅”將得以持續(xù)。

多家銀行落實(shí)支持房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制，項(xiàng)目對接已現(xiàn)成效。目前，六大行及興業(yè)、中信、浦發(fā)多家股份制銀行已召開相關(guān)主題會(huì)議，高效精準(zhǔn)對接房地產(chǎn)項(xiàng)目，滿足其合理融資需求。其中，六大行已至少獲取、對接超 8200個(gè)項(xiàng)目，各家銀行成立房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)小組及專班，推進(jìn)房地產(chǎn)項(xiàng)目盡快落地。2 月 6 日金監(jiān)局強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步部署落實(shí)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制相關(guān)工作；1 月 24 日-25 日，國新辦發(fā)布會(huì)強(qiáng)調(diào)金融責(zé)無旁貸支持房地產(chǎn)，要精準(zhǔn)支持、融資協(xié)同、盡快形成實(shí)物工作量。2023 年銀行開發(fā)貸及按揭貸款近 10 萬億元，向房地產(chǎn)企業(yè)提供并購貸款、存量展期貸款合計(jì)超過 1 萬億元，銀行支持地產(chǎn)行業(yè)信貸規(guī)模較大。年初央行已批復(fù) 1000 億租賃住房貸款支持計(jì)劃，以市場化盤活存量房屋、擴(kuò)大租賃住房供給。我們認(rèn)為，在金融支持房地產(chǎn)在信貸支持、協(xié)調(diào)協(xié)同以及盡快落實(shí)的要求下，房地產(chǎn)行業(yè)融資需求將得到有效滿足，有望實(shí)現(xiàn)長期健康發(fā)展。

春節(jié)期間，跟蹤美國主要公布數(shù)據(jù)來看，1 月美國 CPI 同比為 3.1%，較2023 年 12 月下行 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；核心 CPI 為 3.9%，較 2023 年 12 月持平，但季調(diào)環(huán)比為去年 5 月以來最高值，我們認(rèn)為，當(dāng)前核心通脹下降仍有阻礙，降息可能性或許有所減小。2 月 16 日，美國 10 年國債收益率上行至 4.3%，較上周上行 13BP；美債 10 年實(shí)際收益率為 1.97%，較上周上行 5BP。

年初央行降準(zhǔn)，監(jiān)管強(qiáng)調(diào)金融滿足房地產(chǎn)融資、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)等方面，下一步積極的財(cái)政政策及貨幣政策有望密集出臺。在政策預(yù)期帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善背景下，銀行作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要一環(huán)，估值修復(fù)可期，有望持續(xù)實(shí)現(xiàn)絕對收益。當(dāng)前銀行 PB(LF)為 0.56x 左右，息差下行、風(fēng)險(xiǎn)因素等的擾動(dòng)在估值中已有體現(xiàn)，

我們認(rèn)為：1）政策預(yù)期打開或?qū)磴y行板塊關(guān)注度，銀行為順周期板塊，經(jīng)濟(jì)周期后半程往往是銀行 β行情的觸發(fā)點(diǎn)，政策利好銀行基本面修復(fù)，地產(chǎn)、城投風(fēng)險(xiǎn)有望逐步化解；2）高股息特征確定性較強(qiáng)，2022 年上市銀行分紅總額超 5800 億元，其中國有大行分紅超 4000 億元，當(dāng)前配置銀行股股息收益相對穩(wěn)定。3)2024年銀行息差仍會(huì)承壓，業(yè)績壓力仍存，但隨地產(chǎn)等不良持續(xù)出清，資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。

投資建議：

期待政策工具的持續(xù)性，當(dāng)前可關(guān)注基本面持續(xù)性強(qiáng)及風(fēng)險(xiǎn)有望逐步出清的銀行。我們認(rèn)為，2024 年銀行息差仍有收窄壓力，主要是隱含 LPR 下調(diào)、銀行協(xié)助地方債務(wù)化解等因素的預(yù)期。建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績持續(xù)性強(qiáng)、資產(chǎn)質(zhì)量有望逐步向好的銀行。

下階段可重點(diǎn)關(guān)注：1）基本面優(yōu)質(zhì)、業(yè)績持續(xù)性有望加強(qiáng)、存在區(qū)域新亮點(diǎn)的銀行：齊魯銀行、常熟銀行、瑞豐銀行；2）隨著市場政策及經(jīng)濟(jì)預(yù)期加強(qiáng)，地產(chǎn)有望修復(fù)貢獻(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋可期的銀行：招商銀行；3）國企改革背景下，基本功扎實(shí)+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲(chǔ)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行可能影響銀行業(yè)績；政策落地不及預(yù)期可能影響銀行業(yè)務(wù)發(fā)展等。