商業(yè)房地產(chǎn)敞口惹擔(dān)憂 美國投資級(jí)銀行債券價(jià)差擴(kuò)大

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，持有大量商業(yè)房地產(chǎn)敞口的銀行遭到了債券投資者的懲罰，在華爾街忙于評(píng)估房地產(chǎn)債務(wù)的痛苦將在多大程度上蔓延至整個(gè)金融體系之際，這可能會(huì)給這些銀行的利潤帶來更大壓力。

以Dominique Toublan為首的巴克萊信貸策略師進(jìn)行的一項(xiàng)分析顯示，盡管投資者普遍涌入金融行業(yè)債券市場以追求更高的收益率，但在某些情況下，這些擁有大量商業(yè)房地產(chǎn)敞口的銀行的債券價(jià)差一直在擴(kuò)大。

策略師表示，與商業(yè)房地產(chǎn)相關(guān)的焦慮情緒解釋了美國投資級(jí)債券市場上約80%的銀行債券價(jià)差，商業(yè)房地產(chǎn)敞口較低的銀行通常交易更為緊張。策略師補(bǔ)充稱，定價(jià)上的差異突顯出投資者在搶購債券時(shí)是多么有選擇性，這一因素可能會(huì)提高商業(yè)房地產(chǎn)敞口較高的銀行的融資成本，而這些銀行已經(jīng)面臨為潛在房地產(chǎn)損失撥備資金的壓力。

景順北美投資級(jí)信用債業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Matt Brill表示：“所有人都先拋售所有債券，之后再提問題?！彼傅氖侨ツ?月硅谷銀行倒閉引發(fā)的拋售，這擴(kuò)大了銀行債券利差。摩根士丹利指出，投資組合偏向表現(xiàn)不佳的商業(yè)房地產(chǎn)市場的一些地區(qū)性銀行包括歐扎克銀行(OZK.US)、硅谷國家銀行(VLY.US)和韋伯斯特金融(WBS.US)。

巴克萊指出，韋伯斯特金融的商業(yè)房地產(chǎn)敞口相當(dāng)于其資本金的250%以上，該銀行2029年到期的債券交易價(jià)差接近200個(gè)基點(diǎn)，自1月下旬以來價(jià)差便一直在擴(kuò)大。相比之下，巴克萊的數(shù)據(jù)顯示，五三銀行(FUTB.US)的商業(yè)房地產(chǎn)敞口不到其資本金的75%，截至3月4日，該銀行2030年到期的債券的交易價(jià)差為148個(gè)基點(diǎn)、且一直在收窄。而這兩家銀行都被評(píng)為BBB級(jí)。

在美國，規(guī)模較小的銀行對商業(yè)房地產(chǎn)的敞口相對較大。美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)顯示，這類銀行擁有銀行體系逾三分之二的商業(yè)房地產(chǎn)貸款。自今年1月以來，銀行對商業(yè)房地產(chǎn)的敞口引發(fā)了投資者更進(jìn)一步的擔(dān)憂。紐約社區(qū)銀行(NYCB.US)在1月底大幅削減股息并提高信貸損失撥備震驚了市場，該行在2月底宣布公司內(nèi)部控制存在重大缺陷，特別是關(guān)于貸款審查流程。

對商業(yè)房地產(chǎn)敞口的擔(dān)憂已經(jīng)對遠(yuǎn)至德國和日本等國的銀行造成了打擊，這表明商業(yè)房地產(chǎn)危機(jī)可能會(huì)產(chǎn)生廣泛影響。不過，在太平洋投資管理公司高收益多行業(yè)信貸投資組合經(jīng)理Sonali Pier看來，并非所有商業(yè)房地產(chǎn)都是一樣的，債券投資者應(yīng)該有選擇地買入。他表示：“我們確實(shí)發(fā)現(xiàn)投資級(jí)金融產(chǎn)品具有吸引力。事實(shí)上，在資本結(jié)構(gòu)的頂端，有一些方面是有吸引力的，比如AAA級(jí)債券、酒店和工業(yè)數(shù)據(jù)中心?！?/p>

Matt Brill表示，商業(yè)房地產(chǎn)的周期可能需要數(shù)年時(shí)間才能結(jié)束，這意味著債券投資者有時(shí)間尋找“價(jià)值機(jī)會(huì)”。他表示：“就商業(yè)房地產(chǎn)損失而言，這一切都不是一夜之間發(fā)生的。這是一個(gè)緩慢的流血過程，它會(huì)滲透到整個(gè)市場，你只需要提前一步，仔細(xì)觀察那些準(zhǔn)備金充足的銀行。”

根據(jù)定價(jià)來源Trace的數(shù)據(jù)，紐約社區(qū)銀行2028年到期的浮動(dòng)利率票據(jù)周一下跌逾8美分，至70美分的紀(jì)錄低點(diǎn)，而這些票據(jù)在2月27日的交易價(jià)格還在83.25美分。

對此，Bloomberg Intelligence分析師Arnold Kakuda認(rèn)為，這表明紐約社區(qū)銀行存在特殊問題。他表示：“其管理層的可信度存在問題。其他地區(qū)性銀行準(zhǔn)備得更好。”他指的是即將出臺(tái)的要求銀行增加資本緩沖的監(jiān)管規(guī)定。

T. Rowe Price Group負(fù)責(zé)美國銀行業(yè)的信貸研究分析師Pranay Subedi表示：“如果銀行的商業(yè)房地產(chǎn)敞口過大，這些銀行的交易將面臨更大的波動(dòng)。更大的價(jià)差水平反映了這樣一個(gè)事實(shí)，即商業(yè)房地產(chǎn)問題需要很長時(shí)間才能解決?！?/p>