國(guó)投證券：金價(jià)創(chuàng)新高重視長(zhǎng)期因素驅(qū)動(dòng) 關(guān)注板塊高增量&低估值標(biāo)的

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)投證券發(fā)布研究報(bào)告稱，金價(jià)突破有望打開板塊估值空間，關(guān)注高增量及低估值標(biāo)的。本次黃金價(jià)格的向上突破的原因，一方面為市場(chǎng)對(duì)3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱或有一定預(yù)期，另一方面央行購(gòu)金為代表的實(shí)物需求、長(zhǎng)期地緣格局變化，更為重要的是，在市場(chǎng)對(duì)美元貨幣信用的擔(dān)憂下，對(duì)黃金等實(shí)物資產(chǎn)的持有偏好上升。長(zhǎng)期基本面因素的變化，是驅(qū)動(dòng)黃金上漲趨勢(shì)更為重要的因素。本次金價(jià)突破后，將有助于破除市場(chǎng)對(duì)金價(jià)震蕩的固有判斷，黃金相關(guān)標(biāo)的的估值空間有望被打開，關(guān)注具備產(chǎn)量高增量和估值相對(duì)偏低的標(biāo)的。

建議關(guān)注：山東黃金(600547.SH)、銀泰黃金(000975.SZ)、赤峰黃金(600988.SH)、玉龍股份(601028.SH)、湖南黃金(002155.SZ)、中金黃金(600489.SH)。

國(guó)投證券觀點(diǎn)如下：

倫敦金漲至2100美元/盎司，具有重要突破意義近期，滬金價(jià)格突破500元/克，倫敦金已有效突破2100美元/盎司關(guān)口。

這對(duì)前期持續(xù)處在1800-2070美元/盎司震蕩區(qū)間的金價(jià)來說，具有重要的突破意義。金價(jià)上漲的短期驅(qū)動(dòng)確實(shí)存在，但難以解釋本輪金價(jià)突破，主要基于1)美股表現(xiàn)顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高：標(biāo)普、道指、納指均處在歷史新高附近未有顯著回調(diào)。2)降息預(yù)期仍處在調(diào)整過程中：截至3月6日，市場(chǎng)預(yù)期的首次降息時(shí)點(diǎn)仍在6月，相比過往并未有顯著提前。

黃金金融屬性方面的利好，仍處在等待兌現(xiàn)階段海外降息預(yù)期并未有顯著增強(qiáng)，而金價(jià)突破上行，事實(shí)上也意味著，黃金金融屬性方面的利好，仍處在等待兌現(xiàn)階段。

1)月初經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)密集公布：3月首周，密集公布美國(guó)ISM非制造業(yè)PMI、職位空缺數(shù)、非農(nóng)就業(yè)報(bào)告等重要數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)韌性出現(xiàn)減弱的跡象，美元指數(shù)走弱。2)3月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議將討論縮表速度放緩。3)美國(guó)1月CPI反彈不改變整體回落趨勢(shì)：美國(guó)1月CPI環(huán)比+0.3%，核心CPI環(huán)比+0.4%均高于預(yù)期，1月CPI數(shù)據(jù)公布后黃金價(jià)格一度承壓。美國(guó)1月CPI超預(yù)期中，房租分項(xiàng)環(huán)比顯著上升，與市場(chǎng)租金降溫趨勢(shì)有所分化，故1月CPI的環(huán)比走高或僅為短期反彈，對(duì)金價(jià)形成的壓制有望緩和。4)當(dāng)前仍處在交易美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期階段，歷史復(fù)盤這一階段金價(jià)往往上行。5)紐約社區(qū)銀行股價(jià)大跌，反映中小銀行仍面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。

重視長(zhǎng)期因素驅(qū)動(dòng)，金價(jià)上方空間有望打開

短期驅(qū)動(dòng)往往決定波段節(jié)奏，然而黃金在實(shí)物需求、宏觀趨勢(shì)的長(zhǎng)期變化，是決定金價(jià)中樞具備向上突破動(dòng)力的重要因素，在實(shí)物需求和宏觀趨勢(shì)的長(zhǎng)期因素變化下，黃金上方空間有望打開。1)央行購(gòu)金需求持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，增持仍在持續(xù)。2023年全球央行購(gòu)金需求1037噸，較22年創(chuàng)下的歷史最高水平僅少45噸。截至2024年1月，我國(guó)黃金儲(chǔ)備市值占外匯儲(chǔ)備占比4.3%，存在進(jìn)一步增持的空間。2)民間黃金需求上升，投資+實(shí)物需求雙雙走強(qiáng)。1月中國(guó)黃金ETF規(guī)模創(chuàng)歷史新高，金交所1月出貨量創(chuàng)歷史新高，國(guó)內(nèi)投資和實(shí)物需求均上升。3)宏觀博弈程度上升，大選年避險(xiǎn)情緒料高漲。中美經(jīng)濟(jì)差距縮小，是影響全球競(jìng)爭(zhēng)格局的重要因素，宏觀博弈程度面臨長(zhǎng)期內(nèi)的上升風(fēng)險(xiǎn)。2024年大量國(guó)家和地區(qū)舉辦大選，避險(xiǎn)情緒在年內(nèi)將維持高位。

貨幣信用擔(dān)憂下，黃金等實(shí)物資產(chǎn)的持有偏好上升

黃金價(jià)格是貨幣信用的反向指標(biāo)，對(duì)貨幣信用體系擔(dān)憂下，市場(chǎng)對(duì)黃金等實(shí)物資產(chǎn)的持有偏好上升。自2019年8月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩開啟降息后，2020年3月新冠疫情沖擊讓美聯(lián)儲(chǔ)再度降息至零，開啟無限量QE并出臺(tái)大規(guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃。超常規(guī)貨幣政策的使用，以及美國(guó)未償公告?zhèn)鶆?wù)總額的大幅增長(zhǎng)，將使得市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有的貨幣信用體系下，對(duì)美元信用及其價(jià)值的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。

比特幣與黃金存在一定相似性，不過，黃金的避險(xiǎn)屬性和貨幣屬性，在資產(chǎn)配置角度仍具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。比特幣與貴金屬均具有一定的貨幣屬性和稀缺性，常常被視為獨(dú)立于美元、歐元等存在的超主權(quán)貨幣，具備對(duì)沖貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的作用。比特幣當(dāng)前和黃金市場(chǎng)規(guī)模相比仍有差距，對(duì)黃金市場(chǎng)實(shí)質(zhì)性的資金分流影響暫時(shí)仍然有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期，央行購(gòu)金節(jié)奏變化，項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，金屬價(jià)格大幅波動(dòng)