國(guó)投證券：震蕩市概率在明顯上升 3月關(guān)注科技及出海兩條主線(附3月十大金股)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)投證券發(fā)布研究報(bào)告稱，這一修復(fù)過(guò)程預(yù)判已經(jīng)接近完成，后續(xù)步入大跌后震蕩市的概率在明顯上升。目前看，需要承認(rèn)當(dāng)前基本面(房地產(chǎn)和財(cái)政政策)核心矛盾并未化解，只要明確Q2/Q3能夠看到A股盈利增速拐點(diǎn)，那么上半年在流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升下有望支持大概率進(jìn)入大跌后震蕩市的判斷。歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，大跌后的震蕩市占優(yōu)的兩個(gè)方向：低位景氣Δg+中小盤(pán)成長(zhǎng)大。對(duì)應(yīng)看，該行傾向于3月科技(AI科技+新質(zhì)生產(chǎn)力)+出海(大盤(pán)成長(zhǎng)領(lǐng)域：出海三條線，認(rèn)準(zhǔn)車船電)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)將仍然明顯。

3月十大金股：新集能源(601918.SH)、美的集團(tuán)(000333.SZ)、恒立液壓(601100.SH)、工業(yè)富聯(lián)(601138.SH)、中國(guó)移動(dòng)(600941.SH)、中微公司(688012.SH)、能科科技(603859.SH)、匠心家居(301061.SZ)、中國(guó)交建(601800.SH)、中國(guó)人壽(601628.SH)。

國(guó)投證券觀點(diǎn)如下：

回顧春節(jié)前的觀點(diǎn)，該行反復(fù)強(qiáng)調(diào)的是：只要股市流動(dòng)性危機(jī)解除，即便是情緒自然修復(fù)春節(jié)后也存在技術(shù)性反彈短期修復(fù)到回升至上證綜指歷史長(zhǎng)期均衡底部的較大可能(歷史復(fù)盤(pán)：最低點(diǎn)底部向上10%左右空間)。同時(shí)，非常明確節(jié)后市場(chǎng)充分驗(yàn)證該行此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的觀點(diǎn)：節(jié)后修復(fù)+中小盤(pán)重生+科技領(lǐng)漲。目前這一修復(fù)過(guò)程該行預(yù)判已經(jīng)接近完成，后續(xù)步入大跌后震蕩市的概率在明顯上升。

結(jié)合A股歷史行情來(lái)看，大漲之后有大跌，大跌之后是震蕩。

對(duì)于中期環(huán)境認(rèn)知的假定：該行現(xiàn)在還是站在2016年熔斷之后行業(yè)的類比立場(chǎng)，步入大跌后震蕩市相信還是有結(jié)構(gòu)性行情，不輕易去作08-09年的類比判斷。大跌后期能夠止跌進(jìn)入震蕩市主要依據(jù)是對(duì)于基本面在未來(lái)半年形成“不會(huì)更差”的預(yù)期。同時(shí)，分子端基本面盈利明確向上的拐點(diǎn)預(yù)期是市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的首要信號(hào)(例如2016年Q2和2009Q1A股盈利增速出現(xiàn)見(jiàn)底)。進(jìn)一步通過(guò)DDM模型三個(gè)核心因子：基本面、流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)行判斷，一般至少有一個(gè)因素確定性持續(xù)大幅改善時(shí)，市場(chǎng)有一定可能走出震蕩行情;當(dāng)有兩個(gè)因素環(huán)比改善時(shí)，可以較大概率進(jìn)入震蕩市。事實(shí)上，2016年上半年基本面持續(xù)探底，但在流動(dòng)性和在政策呵護(hù)下風(fēng)險(xiǎn)偏好環(huán)比持續(xù)改善形成大跌后的震蕩市。目前看，需要承認(rèn)當(dāng)前基本面(房地產(chǎn)和財(cái)政政策)核心矛盾并未化解，只要明確Q2/Q3能夠看到A股盈利增速拐點(diǎn)，那么上半年在流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回升下有望支持大概率進(jìn)入大跌后震蕩市的判斷。

在結(jié)構(gòu)層面，1月大盤(pán)價(jià)值高股息占優(yōu)，2月中小盤(pán)科技占優(yōu)，市場(chǎng)風(fēng)格切換速度較快，且演繹上較為極致。

事實(shí)上，該行一直將高股息作為中期有效策略之一的觀點(diǎn)并未改變。最值得注意的是具備價(jià)值偏好的監(jiān)管行為對(duì)于中小盤(pán)領(lǐng)域的定價(jià)影響。站在當(dāng)前，趨嚴(yán)的監(jiān)管環(huán)境是否對(duì)中小盤(pán)中期占優(yōu)的格局產(chǎn)生根本逆轉(zhuǎn)還需要跟蹤觀察，大小盤(pán)分化-收斂表象是資金的因素，本質(zhì)上還是中期圍繞財(cái)政-房地產(chǎn)對(duì)于大盤(pán)風(fēng)格層面的影響以及科技創(chuàng)新迭代演化對(duì)于產(chǎn)業(yè)層面的影響。目前，該行依然對(duì)于“新質(zhì)生產(chǎn)力”和“科技創(chuàng)新作為2024年經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)”在后續(xù)重要會(huì)議上的延展是心存期待的，將中證2000指數(shù)作為中小盤(pán)投資價(jià)值下限依然是可以站得住腳的。事實(shí)上，歷史復(fù)盤(pán)來(lái)看，大跌后的震蕩市占優(yōu)的兩個(gè)方向：低位景氣Δg+中小盤(pán)成長(zhǎng)大。對(duì)應(yīng)看，該行傾向于3月科技(AI科技+新質(zhì)生產(chǎn)力)+出海(大盤(pán)成長(zhǎng)領(lǐng)域：出海三條線，認(rèn)準(zhǔn)車船電)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)將仍然明顯。

面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)，如何才能夠在風(fēng)格反復(fù)過(guò)程中破局求勝才是關(guān)鍵。

仔細(xì)觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)大盤(pán)成長(zhǎng)在出海的定價(jià)在超額表現(xiàn)上依然是有效的。過(guò)去一年以來(lái)，波動(dòng)比科技小，收益比高股息高，不管科技+高股息來(lái)回反復(fù)，超額收益依然有效的方向就是在大盤(pán)成長(zhǎng)的出海定價(jià)。需要再次強(qiáng)調(diào)的是基于產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力的出海定價(jià)是大盤(pán)成長(zhǎng)勝負(fù)手，意味著標(biāo)的市值至少是200億以上，建議在500億以上：出海三條線，認(rèn)準(zhǔn)車(商用車)船電，這點(diǎn)在年初至今家電、船舶、客車、叉車和重卡領(lǐng)域中尤為明顯。

短期超配行業(yè)：科技股美股映射( TMT+醫(yī)藥+人形機(jī)器人);產(chǎn)業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力 (機(jī)器人零部件、商用車、汽車零部件、船舶、光模塊、家電、紡服、跨境電商、智能物流)、高股息(能源、電力、家電和運(yùn)營(yíng)商);消費(fèi)平替。指數(shù)投資關(guān)注中證1000指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：中美摩擦加劇、政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化。