巴菲特：如果“All in ”選擇持有蘋果 不會考慮發(fā)放股息

本文來自于華爾街見聞，作者為王穆。

摘要：今年即將年滿88歲的“股神”巴菲特，在美東時間上周六發(fā)表了2018年致股東信后，按照慣例周一接受財經媒體CNBC采訪，對《信》中的重點話題進一步作出闡釋，涉及蘋果持倉、回購與股息、股票與債券的選擇關系、共和黨稅改，以及醫(yī)療保健領域野心等。

今年即將年滿88歲的“股神”巴菲特，在美東時間上周六發(fā)表了2018年致股東信后，按照慣例周一接受財經媒體CNBC采訪，對《信》中的重點話題進一步作出闡釋。

他旗下的伯克希爾-哈撒韋A類股周一高開高走，收漲3.98%，報31.62萬美元/股，2月初曾一度跌破30萬美元關口。B類股收漲3.9%，報210.62美元/股，接近2月1日所創(chuàng)217.25美元的歷史新高。

巴菲特：蘋果是去年買入最多的個股

華爾街見聞對《信》和去年四季度伯克希爾-哈撒韋13F持倉報告的分析中提到，去年巴菲特大舉押注蘋果，令對蘋果持倉的美元價值（282億美元），位居公司總持股（1705億美元）的第二位。

巴菲特在周一采訪中稱，人們可能認為持有倉位的美元價值反映了伯克希爾的喜好順序，例如富國銀行是該公司截至去年底的最大倉位。但“如果看過去一年的新晉買入規(guī)模，蘋果是我們買入最多的”，這是“股神”對“更喜歡all in 哪支個股”問題的回答。

他認為，蘋果的消費分支“無與倫比”（extraordinary），生態(tài)系統(tǒng)的穩(wěn)健程度也達到“無與倫比”。蘋果產品是個非常強大的留客工具，“至少在心理和精神層面，人們非常、非常、非常鎖定在自己正使用的產品上，蘋果就是這樣一例。”

當被問及“重復三遍強調喜愛”后的巴菲特為何自己還在使用翻蓋手機時，他笑稱，蘋果CEO庫克也問過相同的問題，但他個人是不太習慣新的技術。不過“只要我還沒有買蘋果手機，證明蘋果的消費市場還沒有飽和。當我也去買蘋果手機時，可能市場上所有人都已經買了”。

巴菲特：更好的股東回饋是回購而非股息

華爾街見聞曾提到，截至2017年12月30日，伯克希爾所持現(xiàn)金和美債為1160億美元，再創(chuàng)公司歷史新高。但《信》中沒有提到伯克希爾會發(fā)放股息。此前有分析稱，現(xiàn)金持有過于龐大，為巴菲特制造了來自股東方面的壓力。有股東表示，也許發(fā)放一次性的特殊股息更合適。

在周一的采訪中，巴菲特認為在無法找到合適收購目標的情況下，會首要考慮股票回購來回饋股東，這也是返還現(xiàn)金給股東的方式之一，而且還會增加股東所持股份的股權規(guī)模。但發(fā)放股息基本不太可能，因為擔心會給股東一種隱含的心態(tài)，即以后會永遠發(fā)放股息。

巴菲特也重申了回購的觸發(fā)條件要“完全取決于股票價格”，此前公司規(guī)定，股價觸及票面價值的120%時會回購流通股，但目前A類股和B類股的交投水平都接近票面價值的170%。曾有分析師和股東希望能提高回購門檻，但巴菲特沒有暗示會作出修改。

他認為，持有伯克希爾的股票更像是“儲蓄賬戶”，股東可以選擇每年小幅賣出一些，但如果公司啟動股票回購，股東最終持有的伯克希爾股份的每股權益會比賣出以前還大。巴菲特也強調，幾年之前問過投資者想不想要股息，但最后47:1的人表示不想要。

巴菲特：長期投資者應毫不猶豫選擇股票

華爾街見聞曾提到，本次《致股東信》的最大亮點之一是，“股神”認為看起來安全的債券反而會增加長期投資組合的危險。他的理由主要是通脹上行會侵蝕固定收益購買力的貼現(xiàn)率。

他在周一采訪也重申了這個觀點，稱“在股票和債券中，我會毫不猶豫地選擇股票”，并認為長期投資者應該選擇股票而不是債券。他舉例稱，如果要在購買30年期政府債券和30年持有股票之間選擇，股票的長期表現(xiàn)會跑贏30年后到期的國債，所以伯克希爾在今年以來是股票凈買家。

其《信》原文表示：

在未來的某一天、某一周甚至某一年，短期內股票的風險將高于短期美國債券。然而，隨著投資者的投資期限延長，假設以與當時利率水平相對應的合理市盈率買入股票，美國股票的多元化投資組合風險程度將逐漸低于債券。

巴菲特：令聰明人破產的首要方法是加杠桿

在談及去年伯克希爾的收購與投資時，巴菲特在《致股東信》中論述了加杠桿收購或投資的弊端，認為用借來的錢去買自己不需要的東西很愚蠢，周一采訪時他不僅重申了這個看法，還認為“就算在這種情況下令投資凈值翻倍，也不會感到格外開心”。

他還在采訪中引用了94歲老大哥芒格的話稱，令聰明人破產的三個方法是：酒、女人和加杠桿。其中酒（Liquor）和女人（Ladies）只是因為以L打頭為了湊韻才添加，真正危險的只有一個：加杠桿（leverage）。

在《信》中，他用伯克希爾股價在53年中的四次重挫，說明短期價格隨機波動，可能掩蓋長期的價值增長。伯克希爾在期間一直通過將盈利進行再投資，并讓其產生復利的方式“創(chuàng)造了奇跡”，年復一年的長期價值都在增長，但也有過幾次股價深跌37%-59%的情況。

巴菲特認為，這就是借錢持股風險的最有力證據，即短期內無法預測一支個股的跌幅深淺，并且這種跌幅與其長期價值無關。他表示：“就算你借錢不多，持有的倉位也不會立即被下跌的市場威脅，但你的心態(tài)可能被新聞標題或市場評論擾亂，在慌恐下不能做出明智的決定。”

共和黨稅改有利企業(yè) 不會受持槍討論影響

作為共和黨稅改落地后的最大贏家之一，伯克希爾去年凈資產價值增加了635億美元，其中近一半（290億美元）來自于稅改的福利，巴菲特也在采訪中詳細分析了這部分紅利的由來。

他舉例稱，假如有1000億美元的股市未實現(xiàn)收益，如果悉數(shù)賣出需要納稅。如果稅率還是35%，代表需要準備350億美元的預付款，增加了公司的負債端。但目前企業(yè)稅率降至21%，代表有140億美元從負債端上抹去（350減去210），雖然這140億不代表現(xiàn)金入賬，但因此提升凈值。

稅改對伯克希爾有利的另一個因素是遞延所得稅修正。華爾街見聞曾提到，《巴倫周刊》引述巴克萊分析師Jay Gelb估算，截至去年12月31日，伯克希爾賬面價值可能升至A類股每股約21.7萬美元，較9月30日的約18.7萬美元增加16%，主要受遞延稅債務減少提振。

巴菲特也確認了伯克希爾不會避免與持槍的個人或機構做生意，即不會陷入美國因2月14日佛羅里達州中學大規(guī)模槍擊事件的政治討論。他認為，商業(yè)領袖不應把個人觀點強加給公司，這樣對伯克希爾37萬名員工和上百萬股東都不利。個人有表達觀點的自由，公司如果這么做“很可笑”。

市場觀察發(fā)現(xiàn)，上周末達美航空和美聯(lián)航中止了對美國全國步槍協(xié)會（NRA）會員的優(yōu)惠折扣，全球最大資管公司貝萊德CEO芬克（Larry Fink）也表示，會跟旗下創(chuàng)設ETF所持有的槍支制造商談話，代表槍支行業(yè)的被動投資可能會采取抵制行動。

不過巴菲特對稅改的觀點一直備受爭議。作為民主黨的堅定支持者，巴菲特去年的態(tài)度一直是反對給美國富人減稅，一度認為之前的美國企業(yè)稅率沒有損害全球競爭力，但后來又改口稱希望給企業(yè)減稅。他也希望特朗普執(zhí)政成功，并對經濟產生積極效用，認為稅改對全美商業(yè)有利。

巴菲特：在醫(yī)療保健領域的野心更大

備受關注的《致股東信》并沒有談到1月由伯克希爾、摩根大通和亞馬遜聯(lián)手設立的醫(yī)保公司。華爾街見聞曾提到，這家合資公司先期目標是提供技術解決方案，為各自雇員及家屬提供價格合理、透明的高品質醫(yī)療保健服務。

但巴菲特在周一采訪中談到了這家公司，認為三家各行業(yè)巨頭的野心“遠比節(jié)省個人醫(yī)保成本更大”。他認為省錢并不困難，核心問題是“能否提出更好的解決方案”，對此“我有信心，但不期待出現(xiàn)奇跡”。

他還談到了這家公司在今年可能的進展，例如會選出一個頂級CEO，是真正對醫(yī)療保健領域從各角度都有深刻領悟的人。他也認為私營領域對醫(yī)保體系的改革會比政府公權力更成功，因為他們沒有官僚主義的問題或者選民等政治考量，而且三家公司“互相喜歡、信任對方”。

巴菲特認為，目前美國醫(yī)療系統(tǒng)最大的問題不是成本意識（cost-conscious），而是這個系統(tǒng)本應該提供更好的實際醫(yī)療福利，以及改善人們對所接受醫(yī)療福利的體驗和感受。

此前有分析稱，伯克希爾在去年四季度新晉增加了對以色列藥企巨頭Teva Pharmaceutical的持倉1890萬股（價值3.77億美元），可能與上述合資公司有關。但巴菲特在周一采訪中否定了這個看法，首先伯克希爾對Teva的持倉是投資經理作出的，就算全賣了自己也不知情；第二，伯克希爾目前的持倉主要是財務投資，并非戰(zhàn)略投資。（編輯：張鵬艷）