銀河證券：“以舊換新”助推消費需求釋放 白電、黑電龍頭有望深度受益

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，未來隨著全國性“以舊換新”補貼政策細化落地，家電更新需求迎來集中釋放，行業(yè)景氣邊際改善，或?qū)⑻嵴癜鍓K投資情緒，當(dāng)前行業(yè)市盈率14倍左右，具備一定的安全邊際。建議關(guān)注換新潛力較大的白電、黑電板塊內(nèi)有望率先受益的龍頭標(biāo)的，推薦美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)及海信視象(600060.SH)。

銀河證券觀點如下：

事件：

近期推動家電“以舊換新”相關(guān)政策密集發(fā)布，2024年2月23日中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)，加快產(chǎn)品更新?lián)Q代是推動高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，推動新一輪大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新；3月1日國常會審議通過《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》；3月6日，十四屆全國人大二次會議經(jīng)濟主題記者會召開，商務(wù)部部長王文濤表示，今年在擴內(nèi)需方面，將推動汽車、家電、家裝、廚衛(wèi)等消費品以舊換新。

隨著以舊換新補貼政策發(fā)力，家電更新需求釋放有望提振內(nèi)銷表現(xiàn)。

回顧上一輪大范圍以舊換新政策實施，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示2009年6月起至2013年政策退出，全國以舊換新共銷售新家電9248萬臺，以約300億中央財政補貼資金拉動直接消費3420億元，政策成效顯著。從當(dāng)前時點來看，我國家電保有量龐大，潛在更新需求可觀，且距離上一輪家電下鄉(xiāng)、以舊換新、綠電補貼政策拉動的集中消費有十年已久，相當(dāng)一部分產(chǎn)品使用年限較長，碳排放較高，還存在一定安全隱患，我們認為在中央和地方補貼政策帶動下，家電潛在的更新需求有望進入集中釋放期。

本輪以舊換新將以節(jié)能環(huán)保為抓手，有助于消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

現(xiàn)階段地產(chǎn)端壓力仍存，家電更新消費逐步成為主導(dǎo)，“以舊換新”將以技術(shù)、能耗、排放等標(biāo)準(zhǔn)為牽引，或?qū)⒕G色低碳納入補貼標(biāo)準(zhǔn)，政策支持將向節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品傾斜，在拉動家電消費增長的基礎(chǔ)上，帶動消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)界面新聞，上海市新一輪綠色智能家電消費補貼政策發(fā)布，實施時間為2024年3月30日至12月31日，將對包括空調(diào)、冰箱、洗衣機、電視機、吸油煙機、灶具、熱水器、洗碗機等在內(nèi)的16大類進行一級能效產(chǎn)品補貼，消費者按照成交價格的10%享受一次立減補貼，補貼金額不超過1000元。隨著全國性補貼計劃落地和地方政府促消費活動逐步推廣，綠電促銷效果值得期待。

銷量表現(xiàn)或分化，白電、黑電龍頭企業(yè)有望率先獲益。

家電換新需求受收入、使用頻次、產(chǎn)品特性等多方面因素影響，增長表現(xiàn)將有分化，具體來看：1）空調(diào)、冰箱等白電產(chǎn)品節(jié)能需求和剛需屬性較強，且逐步進入集中換新期，具備較大的換新潛力；2）大屏化、娛樂化、智能化趨勢下，黑電產(chǎn)品升級需求強烈，補貼拉動疊加低基數(shù)效應(yīng)，景氣有望回升。3）考慮到龍頭廠商產(chǎn)品矩陣和渠道建設(shè)完善，具備一定的額外補貼空間，有望率先享受政策紅利，未來企業(yè)逐步完善回收拆解再利用體系，利潤端或有增厚空間。

投資建議

未來隨著全國性“以舊換新”補貼政策細化落地，家電更新需求迎來集中釋放，行業(yè)景氣邊際改善，或?qū)⑻嵴癜鍓K投資情緒，當(dāng)前行業(yè)市盈率14倍左右，具備一定的安全邊際。建議關(guān)注換新潛力較大的白電、黑電板塊內(nèi)有望率先受益的龍頭標(biāo)的，推薦美的集團(000333.SZ)、海爾智家(600690.SH)、格力電器(000651.SZ)及海信視象(600060.SH)。

風(fēng)險提示

政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險；原材料價格上行對利潤產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險。