中金：受益政策利好 氫能重卡有望加速上量

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告表示，2024年2月29日，山東省發(fā)布通知，自3月1日起，對(duì)行駛山東省高速公路安裝ETC套裝設(shè)備的氫能車輛暫免收取高速公路通行費(fèi)，政策試行期2年。中金認(rèn)為，減免高速公路通行費(fèi)若推廣至全國(guó)，有望降低氫能重卡全生命周期成本TCO，推動(dòng)氫能重卡上量，加速氫能產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)化落地。

中金的主要觀點(diǎn)如下：

山東率先發(fā)布?xì)滠嚴(yán)谜?，為其他地區(qū)起到示范作用。

2022年國(guó)家《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長(zhǎng)期規(guī)劃（2021-2035年）》確定2025年發(fā)展目標(biāo)為推動(dòng)燃料電池車輛保有量達(dá)到約5萬(wàn)輛。2020年中央發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展燃料電池汽車示范應(yīng)用的通知》，隨后批準(zhǔn)五大示范應(yīng)用城市群，各城市群氫車推廣目標(biāo)較為積極。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示2015-2023年國(guó)內(nèi)氫燃料電池車輛累計(jì)銷售1.8萬(wàn)輛，較2025年階段性目標(biāo)尚有較大差距。我們認(rèn)為，2024-2025年其他地區(qū)有望跟隨山東省出臺(tái)利好政策，加速推動(dòng)氫車上量。

氫能重卡系主流氫能車型，當(dāng)下供給側(cè)充足、需求側(cè)承壓。

考慮到氫燃料電池特性，氫能重卡是目前氫車中的主流車型、占比約50%，相較于柴油/電動(dòng)重卡，具備載重效率高、補(bǔ)能速度快、便于長(zhǎng)途運(yùn)輸和低溫啟動(dòng)的優(yōu)點(diǎn)，更適合長(zhǎng)途干線物流場(chǎng)景?，F(xiàn)階段各主機(jī)廠均已推出配置先進(jìn)技術(shù)的氫燃料電池重卡前瞻車型，但受制于全生命周期成本、技術(shù)成熟度等因素，氫能重卡需求承壓，2021-2023年年度內(nèi)銷滲透率均不足1%。

政策利好氫能重卡TCO降低，有望推動(dòng)需求上量，助力氫能產(chǎn)業(yè)鏈。

我們測(cè)算得到，補(bǔ)貼后氫燃料電池重卡TCO為369萬(wàn)元，高于電動(dòng)/柴油重卡，其中高速公路通行費(fèi)占比28%；假設(shè)山東省氫能重卡高速公路通行費(fèi)減免政策推廣至全國(guó)，那么氫燃料電池重卡的TCO或?qū)@著降低至266萬(wàn)元，較其他燃料類型重卡的經(jīng)濟(jì)性凸顯。我們認(rèn)為，政策利好有望推動(dòng)燃料電池重卡加速上量，助力中央與地方2025年階段性發(fā)展目標(biāo)達(dá)成，同時(shí)終端下游整車產(chǎn)品放量料將助力氫能產(chǎn)業(yè)鏈全環(huán)節(jié)商業(yè)化進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)

政策推廣不及預(yù)期，重卡行業(yè)產(chǎn)銷低于預(yù)期，氫車商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期，測(cè)算可能存在誤差。