國信證券：維持海底撈(06862)“買入”評級 開放加盟擴(kuò)張有望適度提速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持海底撈(06862)“買入”評級，2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為45.5/52.7/60.8億元。2023年公司致力于恢復(fù)門店翻臺(tái)率、嘗試平價(jià)火鍋副牌“嗨撈”品牌，2024年以來采用加盟模式謹(jǐn)慎重啟擴(kuò)張，以上舉措均代表公司仍在積極探索公司未來的成長方向，有利于打消市場所擔(dān)心的成熟餐飲品牌容易安守現(xiàn)狀的擔(dān)憂，同時(shí)以加盟模式為嘗試的新商業(yè)探索也表示了公司謹(jǐn)慎樂觀負(fù)責(zé)任的態(tài)度。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

海底撈正式開放加盟，多元化公司擴(kuò)張模式。

公司3月4日發(fā)布公告，宣布將著手推進(jìn)海底撈餐廳的加盟特許經(jīng)營模式。公司認(rèn)為，適時(shí)引入加盟特許經(jīng)營模式，將有助于實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的適度擴(kuò)張。加盟條件除去價(jià)值、文化認(rèn)同外，加盟商需要具備“多店發(fā)展的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)”及“地方物業(yè)資源”、“企業(yè)管理能力”，同時(shí)已成立加盟事業(yè)部，制定加盟特許經(jīng)營相關(guān)模式細(xì)節(jié)及商務(wù)合作流程，未來將通過嚴(yán)謹(jǐn)而系統(tǒng)化的標(biāo)準(zhǔn)探索新商業(yè)模式。但加盟模式具體合作方式及后續(xù)加盟擴(kuò)張節(jié)奏均仍待披露。

加盟模式是連鎖餐飲擴(kuò)張的重要一環(huán)，2023年以來眾多餐飲品牌轉(zhuǎn)向“直營+加盟”。

與直營模式相比，加盟模式資金占用少，有助于品牌短時(shí)間內(nèi)迅速高效擴(kuò)張;若加盟商自帶物業(yè)、商業(yè)資源，方便獲得更優(yōu)的門店位置，優(yōu)化租金成本，甚至可能優(yōu)于自營租后單店模型。行業(yè)內(nèi)已有許多玩家進(jìn)行轉(zhuǎn)型。海底撈是繼海倫司、奈雪的茶、太二酸菜魚(九毛九集團(tuán))之后又一家由直營擴(kuò)張轉(zhuǎn)向“直營+加盟”并舉的餐飲公司。從另一家茶飲咖啡賽道瑞幸的經(jīng)驗(yàn)來看，截至2023年年末，直營門店10598家，聯(lián)營門店5620，接近2：1的關(guān)系，相對做到了效率和品控的平衡。

海底撈疫后復(fù)蘇良好，開放加盟體現(xiàn)謹(jǐn)慎展店思路。

得益于公司優(yōu)異的經(jīng)營效能及“科目三”的出圈運(yùn)營，海底撈已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了疫后的強(qiáng)勢復(fù)蘇，2023年預(yù)告公司營收超414億元，凈利潤44億元，創(chuàng)下歷史新高，且公司披露23Q4的整體翻臺(tái)率已經(jīng)接近2019年同期水平，翻臺(tái)率表現(xiàn)領(lǐng)先港股餐飲公司。目前全國共有門店1400余家，其中2023年有近30家硬骨頭門店復(fù)開，全新選址的新店共9家，并在北京探索了2家高性價(jià)比的子品牌“嗨撈火鍋”?？紤]到業(yè)績和翻臺(tái)率傳遞出的積極信號(hào)，公司此次選擇開放加盟且未否定24年直營擴(kuò)店的可能性，或體現(xiàn)了公司謹(jǐn)慎展店的穩(wěn)健運(yùn)營思路，長遠(yuǎn)來看為公司持續(xù)下沉擴(kuò)張?zhí)峁┝烁咝詢r(jià)比的選擇。