華金證券：紅利和科技同步走強(qiáng)短期可能持續(xù) 但中期可能偏向科技和成長

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，紅利和科技同步走強(qiáng)主要受基本面偏弱、流動性寬松、政策和產(chǎn)業(yè)趨勢等推動。當(dāng)前來看，紅利和科技同步走強(qiáng)短期可能持續(xù)，但中期可能偏向科技和成長。歷史上超跌反彈的行情中政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)占優(yōu)，當(dāng)前指向低估值價(jià)值和科技成長。

華金證券主要觀點(diǎn)如下：

紅利和科技同步走強(qiáng)主要受基本面偏弱、流動性寬松、政策和產(chǎn)業(yè)趨勢等推動。復(fù)盤2010年以來紅利和科技相對滬深300的7次同步走強(qiáng)，可以看到：(1)平均持續(xù)約84個(gè)交易日。(2)基本面偏弱、流動性寬松、政策及產(chǎn)業(yè)趨勢等是同步走強(qiáng)的主要驅(qū)動因素：一是基本面預(yù)期偏弱是核心因素，如2014年7-10月、2021年2-8月、2023年2-5月、2023年8-11月期間10年期國債收益率均出現(xiàn)回落，其余3次10年期國債收益率也處于低位或者維持高位難進(jìn)一步上行;二是流動性寬松也是主要因素，如7次DR007均回落;三是正向的政策或產(chǎn)業(yè)趨勢推動也是重要因素，如2013-2014期間的“一帶一路”和“雙創(chuàng)”政策、移動互聯(lián)網(wǎng)大趨勢，2022/12-2023/5、2023年8-11月的中特估和AI。

紅利和科技同步走強(qiáng)后的風(fēng)格切換主要受交易擁擠度、基本面、流動性和外部沖擊的影響。(1)7次同步走強(qiáng)后有4次是紅利單獨(dú)走強(qiáng)，2次同步走弱，1次科技單獨(dú)走強(qiáng)。(2)切換的主要驅(qū)動因素：一是交易擁擠度較高是核心因素，如7次中科技的換手率分位數(shù)都多在50%以上;紅利的換手率分位數(shù)7次中也有6次上升。二是基本面進(jìn)一步走弱也是核心因素，如7次中10年期國債收益率均進(jìn)一步下行或維持低位。三是流動性的邊際趨緊也是切換的重要因素，如有5次DR007上升。四是外部沖擊也有重要影響，如2015年6月清理配資、2022年12月防疫放松。

當(dāng)前來看，紅利和科技同步走強(qiáng)短期可能持續(xù)，但中期可能偏向科技和成長。比照復(fù)盤，當(dāng)前來看：(1)紅利和科技同步走強(qiáng)短期可能延續(xù)：一是時(shí)間上，當(dāng)前同步走強(qiáng)僅20個(gè)交易日左右，低于歷史平均的84個(gè)交易日;二是短期基本面依然維持弱修復(fù)，預(yù)期改善可能需兩會后;三是國內(nèi)流動性依然維持寬松，進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的預(yù)期依然存在;四是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢上，央企市值考核和人工智能技術(shù)迭代不斷落地。(2)中期可能轉(zhuǎn)向科技成長。一是交易擁擠度上，無論是紅利還是科技整體都不高，但紅利中的煤炭等估值已偏高。二是基本面上，中期經(jīng)濟(jì)和盈利均處于回升周期中，紅利走強(qiáng)的核心推動力可能減弱。三是流動性上，中期延續(xù)寬松。

短期反彈延續(xù)，但兩會前后可能震蕩。(1)經(jīng)濟(jì)和盈利延續(xù)弱修復(fù)：地產(chǎn)銷售依然偏弱，同時(shí)節(jié)后開工率季節(jié)性偏低;年報(bào)披露顯示盈利繼續(xù)處于回升趨勢中。(2)流動性：海外降息預(yù)期延后，但國內(nèi)降息顯示流動性維持寬松;外資、融資大幅回流。(3)風(fēng)險(xiǎn)偏好：兩會來臨，保增長和資本市場政策不斷出臺，政策預(yù)期上升。

短期補(bǔ)漲邏輯占優(yōu)，繼續(xù)均衡配置低估值價(jià)值和科技成長。(1)歷史上超跌反彈的行情中政策導(dǎo)向和高景氣的行業(yè)占優(yōu)，當(dāng)前指向低估值價(jià)值和科技成長。(2)反彈中后期補(bǔ)漲角度：成長行業(yè)中的電子、電新、醫(yī)藥、軍工，消費(fèi)中的汽車、家電、食品飲料、社服等，低估值價(jià)值中的非銀、銀行等估值和換手率都相對偏低。(3)短期繼續(xù)均衡配置：一是政策和產(chǎn)業(yè)趨勢向上的通信(算力、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等)、電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子)、計(jì)算機(jī)(數(shù)據(jù)要素、鴻蒙)、傳媒(AI在游戲、教育等的應(yīng)用);二是超跌的新能源(電池、光伏)、醫(yī)藥(中藥、藥店)、消費(fèi)(汽車、家電、白酒)、軍工;三是央國企相關(guān)的建筑、石化、銀行、非銀等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史經(jīng)驗(yàn)未來不一定適用，政策超預(yù)期變化，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期。