3月FOMC會議將揭開美聯(lián)儲縮表的“面紗”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，美聯(lián)儲官員將在3月聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議上深入討論資產(chǎn)負(fù)債表問題。在此次會議上，政策制定者們首先將設(shè)定基調(diào)，討論如何可能放緩縮減資產(chǎn)負(fù)債表的速度，并很可能將決定何時完全停止這一過程的時間推遲到稍后的日期。

根據(jù)周三發(fā)布的聯(lián)邦公開市場委員會1月30日至31日會議紀(jì)要顯示，"許多參與者"渴望在3月19日至20日的會議上開始就如何結(jié)束聯(lián)邦儲備局穩(wěn)定減少債券持有量的過程展開“深入討論”。

當(dāng)前，官員們注意到，現(xiàn)金正在穩(wěn)定地從被稱為隔夜逆回購操作的一個關(guān)鍵央行工具中流出。而隔夜逆回購操作被視為金融部門過剩流動性的代表。因此，管理這一終結(jié)游戲的時機(jī)已經(jīng)臨近，目的是保持金融市場的平穩(wěn)。為此，官員們準(zhǔn)備在3月FOMC會議上全面討論如何最終放慢通常被稱為量化緊縮(QT)的過程。

盡管對逆回購工具中的現(xiàn)金是否會全部流出存在不確定性，但無論其穩(wěn)定在何處，銀行準(zhǔn)備金都將開始迅速下降。這種整體上的流動性緊縮意味著美聯(lián)儲必須準(zhǔn)備調(diào)整QT過程。

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一些美聯(lián)儲官員在1月會議上表示，鑒于目前對金融系統(tǒng)所需流動性程度的不確定性，放慢收縮步伐是一個很好的第一步。會議紀(jì)要還提到，“一些”政策制定者認(rèn)為，即使在美聯(lián)儲開始降低其短期利率目標(biāo)后，QT仍可以“繼續(xù)一段時間”。

美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾在上月FOMC會議后的新聞發(fā)布會上提到了即將到來的辯論。會議紀(jì)要也呼應(yīng)了開始討論美聯(lián)儲如何順利完成QT的政策制定者的觀點(diǎn)。

終局在望

自2020年3月以來，美聯(lián)儲將其持有量增加了一倍多，至2022年夏天的近9萬億美元峰值，通過購買債券以穩(wěn)定市場并在當(dāng)時接近零的聯(lián)邦基金利率之外提供刺激。美聯(lián)儲目前的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模為7.7萬億美元。

自2022年以來，美聯(lián)儲一直在縮減其持有量，該央行允許每月高達(dá)950億美元的國債和抵押貸款債券到期而不予替換。隨著QT放緩或縮減，官員們可能會降低這一上限，為美聯(lián)儲決定何時完全停止量化寬松贏得時間。

圖2

此外，QT過程還補(bǔ)充了美聯(lián)儲為冷卻高通脹水平而實(shí)施的加息措施。隨著價(jià)格壓力回歸到2%的美聯(lián)儲目標(biāo)，官員們公開權(quán)衡何時可以將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率從當(dāng)前的5.25%至5.5%水平降低。

LH Meyer的預(yù)測分析師Derek Tang表示：“3月將是他們首次深入研究如何縮減購債規(guī)模。終點(diǎn)將需要更多的工作來弄清楚，因?yàn)檫@取決于市場情緒和監(jiān)管改革等他們無法控制的事情。”

然而，逐步退出縮減非常重要，因?yàn)闊o論是在美聯(lián)儲內(nèi)部還是外部，都對所需流動性水平存在很大不確定性，這對于該央行控制其短期利率目標(biāo)以及在貨幣市場中接受合理的波動水平是必要的。

值得一提的是，當(dāng)美聯(lián)儲上次進(jìn)行QT過程時，該央行在2019年9月意外地將流動性撤回到如此高的水平，以至于它被迫開始大量補(bǔ)充流動性，以恢復(fù)短期市場的穩(wěn)定。由于新工具的存在，美聯(lián)儲不預(yù)計(jì)這種情況會重演，但即便如此，大多數(shù)人認(rèn)為它不希望通過過于激進(jìn)地撤出流動性來測試市場。

牛津經(jīng)濟(jì)學(xué)的美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ryan Sweet表示：“我們相信美聯(lián)儲不想重復(fù)過去在量化緊縮方面的錯誤，導(dǎo)致回購市場出現(xiàn)混亂，這使得從逐步退出開始成為合理選擇。結(jié)束QT似乎還不在眼前，而逐步退出將使過程持續(xù)更長時間。"