隨著美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息 一堵6萬(wàn)億美元的現(xiàn)金墻依然堅(jiān)挺

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，投資者每天都在向貨幣市場(chǎng)基金投入數(shù)十億美元。公司的財(cái)務(wù)主管們囤積的現(xiàn)金達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的水平。市場(chǎng)正在平穩(wěn)地消化大量美國(guó)國(guó)債。

對(duì)于一種年初就被許多市場(chǎng)預(yù)測(cè)者視為死亡的資產(chǎn)類別來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金仍有很大的生命力。

美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，自今年年初以來(lái)，投資者向美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金增加了1280億美元資金。截至第三季度末，美國(guó)企業(yè)持有創(chuàng)紀(jì)錄的4.4萬(wàn)億美元現(xiàn)金，而自2019年年中以來(lái)，美國(guó)已大量發(fā)行超過(guò)1萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債，市場(chǎng)還有更多空間。

這與幾個(gè)月前的情況形成了鮮明對(duì)比，當(dāng)時(shí)華爾街最熱門的問(wèn)題之一是，一旦美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息并降低資金儲(chǔ)備的吸引力，投資者將把所有現(xiàn)金儲(chǔ)備重新配置到哪里。

但從那以后發(fā)生了很多變化。首先，交易員大幅調(diào)低了政策放松預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降低基準(zhǔn)利率的時(shí)間越晚，貨幣市場(chǎng)基金中持有的現(xiàn)金就越有可能獲得4%、5%甚至更高的收益率，從而使投資者不會(huì)把目光投向更遠(yuǎn)的地方。

再加上企業(yè)高管在疫情爆發(fā)后似乎不急于花錢，以及存款人仍然擔(dān)心銀行體系的狀況，所有跡象都表明，2024年將是又一個(gè)現(xiàn)金大年。

追蹤貨幣市場(chǎng)基金業(yè)的Crane Data LLC總裁Peter Crane表示，現(xiàn)金充裕的一年并不是曇花一現(xiàn)?！皩?duì)利率的整體重新敏感仍在蔓延，甚至很多資金還沒(méi)有行動(dòng)或看一看利率。”

在金融危機(jī)后的10年里，由于美聯(lián)儲(chǔ)將借貸成本維持在接近零的水平，現(xiàn)金一直是一個(gè)長(zhǎng)期被忽視的選擇。但在經(jīng)歷了一個(gè)有節(jié)制的三年加息周期后，情況發(fā)生了變化，疫情引發(fā)了對(duì)避風(fēng)港的爭(zhēng)奪。

2022年，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了幾十年來(lái)最激進(jìn)的加息步伐，將利率推高至遠(yuǎn)高于5%的水平，從資產(chǎn)管理公司到家庭投資者，所有人都注意到貨幣市場(chǎng)基金、美國(guó)國(guó)債和其他短期資產(chǎn)的吸引力，而銀行存款的收益幾乎為零。

因此，去年有超過(guò)1萬(wàn)億美元流入貨幣基金，是ICI自2007年以來(lái)記錄最多的一年。這些資金流入幫助貨幣基金跟上了美國(guó)國(guó)債發(fā)行的步伐，貨幣市場(chǎng)總資產(chǎn)與未償還國(guó)債之間的差距雖然在縮小，但仍表明市場(chǎng)對(duì)短期國(guó)債有興趣。

加息推動(dòng)短期國(guó)債收益率飆升至較長(zhǎng)期國(guó)債收益率之上，目前3個(gè)月期美國(guó)國(guó)債收益率約為5.37%，較指標(biāo)10年期國(guó)債收益率高出逾一個(gè)百分點(diǎn)。盡管所謂的曲線倒掛預(yù)示著潛在的經(jīng)濟(jì)衰退，但在短期債券和支付類似利率的貨幣基金中賺得更多的現(xiàn)金不太可能如此迅速地流出。

如今，隨著政策制定者暗示將轉(zhuǎn)向降息，有關(guān)這一資金儲(chǔ)備將持續(xù)多少和多久的爭(zhēng)論正在醞釀之中。降息的時(shí)機(jī)將發(fā)揮作用，在本月公布了強(qiáng)勁的就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)后，交易員已經(jīng)降低了他們對(duì)年中之前加息的預(yù)期。

去年年底，貝萊德金融管理公司的Jeffrey Rosenberg表示，他預(yù)計(jì)6萬(wàn)億美元貨幣基金資產(chǎn)中的很大一部分將轉(zhuǎn)向股票、信貸甚至國(guó)債等領(lǐng)域?；ㄆ飙h(huán)球財(cái)富和瑞銀資產(chǎn)管理等公司也持類似觀點(diǎn)。

在Teresa Ho領(lǐng)導(dǎo)的摩根大通策略師看來(lái)，只有約5000億美元存在資金外逃風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@些資金的大部分用于現(xiàn)金管理或流動(dòng)性目的。

此外，考慮到股票與現(xiàn)金的對(duì)比，"相對(duì)于預(yù)期收益，現(xiàn)金更具吸引力，"巴克萊集團(tuán)策略師Joseph Abate在上周的月度報(bào)告中寫道，他將標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)未來(lái)12個(gè)月的預(yù)期每股收益與聯(lián)邦基金利率(現(xiàn)金回報(bào)的代表)進(jìn)行了比較。

另一方面，據(jù)Federated Hermes全球流動(dòng)性市場(chǎng)首席投資官Deborah Cunningham稱，到2024年，約有1萬(wàn)億美元將從尚未大規(guī)模轉(zhuǎn)移現(xiàn)金的公司流入該市場(chǎng)。

ICI的數(shù)據(jù)證實(shí)了這一點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，自2022年3月以來(lái)，流入貨幣基金領(lǐng)域的1.198萬(wàn)億美元資金中，散戶投資者約占80%，其余部分由機(jī)構(gòu)投資者承擔(dān)。

Cunningham稱，"市場(chǎng)預(yù)期，如果美聯(lián)儲(chǔ)正處于峰值或平穩(wěn)期，機(jī)構(gòu)資金將開(kāi)始回升，"因企業(yè)將現(xiàn)金管理外包以獲取收益。

一些公司已經(jīng)增持了貨幣基金。根據(jù)提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)的文件，F(xiàn)acebook的母公司Meta平臺(tái)在去年年底將貨幣基金的配置從9月底的296億美元增加到329億美元。截至2023年底，亞馬遜擁有392億美元的貨幣基金，上一季度為204億美元。

高通在2023年增持了貨幣市場(chǎng)基金，截至12月24日，其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物從上年同期的48.8億美元增至81.3億美元。

“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金余額實(shí)際上是一種戰(zhàn)略靈活性，”首席財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)官Akash Palkhiwala在接受采訪時(shí)表示?！拔覀兿Ｍ３至鲃?dòng)性，我們希望保持在風(fēng)險(xiǎn)較低的一端。所以，如果你看看我們的現(xiàn)金余額，你會(huì)發(fā)現(xiàn)很多都投資于貨幣市場(chǎng)基金?！?/p>

Carfang Group董事總經(jīng)理Tony Carfang表示，由于疫情帶來(lái)的流動(dòng)性沖擊，截至去年第三季度，企業(yè)現(xiàn)金儲(chǔ)備占GDP的比例已從2020年3月的12%上升至16%。他表示，這意味著企業(yè)囤積的現(xiàn)金又增加了1萬(wàn)億美元。他指出，第三季度這一數(shù)字達(dá)到了4.4萬(wàn)億美元。

"現(xiàn)金絕對(duì)是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)，這還沒(méi)有死，" Carfang表示。但企業(yè)財(cái)務(wù)主管可能認(rèn)為，隨著疫情從集體記憶中消退，持有這么多現(xiàn)金過(guò)于保守。他說(shuō)，更有利的交易監(jiān)管環(huán)境也可能刺激企業(yè)花這筆錢。

太平洋投資管理公司短期投資組合管理和融資主管Jerome Schneider鼓勵(lì)尋求保值收益的投資者開(kāi)始增加利率敞口，尤其是一年期至兩年期的利率敞口。

"一旦到了美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開(kāi)始降息的地步，投資者繼續(xù)在高收益環(huán)境下投資可能就有點(diǎn)晚了，" Schneider表示。

Crane表示，盡管即將削減資金，但現(xiàn)金并沒(méi)有變化。鑒于對(duì)銀行體系和大量未保險(xiǎn)存款的擔(dān)憂，他預(yù)計(jì)今年貨幣基金的持有量將達(dá)到7萬(wàn)億美元。

他表示，“如果貨幣市場(chǎng)基金的持有量在2024年從目前的水平下降，我將吃掉我的帽子。”