智通財經(jīng)APP獲悉,Metals
Focus在2月貴金屬月報中表示,就降息速度和幅度而言,美聯(lián)儲的預測與市場預期之間尚存顯著差距。如果美國經(jīng)濟不顯著惡化,美聯(lián)儲很可能會在2024年中前保持政策利率不變,進而可能引發(fā)今年上半年期間貴金屬價格進一步回調(diào)。
而預計一旦新一輪降息周期開啟并且2025年進一步降息的可能性增大,2024年下半年金價將顯著回升,并將提振銀價和鉑價。
宏觀經(jīng)濟現(xiàn)狀與展望
在2023年11月和12月強勁上揚后,2024年早期全球金融市場風險偏好情緒回落,1月份股市收盤價基本與前月持平。
由于當前美國經(jīng)濟和勞動力市場強勁,金融市場參與者已調(diào)整對美聯(lián)儲3月份就會降息的預期,轉(zhuǎn)而預期5月份才會首次降息。2024年初時聯(lián)邦基金利率期貨價格尚顯示今年將降息六次,但目前顯示降息次數(shù)為五次。
降息預期的轉(zhuǎn)變推動美元和美債收益率回升,削弱了投資者對貴金屬的興趣。不過中東地區(qū)緊張局勢持續(xù),疊加有跡象顯示美國地區(qū)性銀行危機風波又起,都支撐對黃金等避險資產(chǎn)的需求,推高了黃金底價。
相比之下,1月份其他貴金屬價格走弱之勢則更為顯著。
展望未來,需要強調(diào)指出的是我們的基準預測情境并不包括下列事件:中東地區(qū)爆發(fā)全面沖突或與2023年類似的美國銀行業(yè)危機再現(xiàn)。預計投資者對貴金屬信心仍將主要取決于其對利率的預期變化。
黃金市場現(xiàn)狀與展望
2023年末強勁上漲后,2024年開年黃金價格相對較弱。在1月份大部分時段和2月初,金價基本維持區(qū)間震蕩走勢,在2,000-2,050美元/盎司區(qū)間內(nèi)波動。
如前面“宏觀經(jīng)濟”部分所述,美國就業(yè)數(shù)據(jù)強于預期,經(jīng)濟也保持強勁導致投資者對3月份就將降息的預期顯著降溫,推動美元和美債收益率均回升。
在這一背景下,投資者在2023年四季度所建立戰(zhàn)術(shù)性黃金多頭倉位中的相當大一部分已平倉。1月份管理基金持有的CME(芝加哥商品交易所集團)黃金期貨凈倉位月環(huán)比下降41%,同時資金也連續(xù)第八個月凈流出黃金ETP(交易所交易產(chǎn)品),全球黃金ETP的總持倉量月環(huán)比減少1.5%。
雖然投資者減持黃金多頭倉位增加,但金價仍保持韌性,站穩(wěn)于2,000美元/盎司這一重要的心理關(guān)口上方。這在很大程度上歸功于中東地區(qū)的地緣政治緊張局勢持續(xù)升級,繼續(xù)利好于黃金等避險資產(chǎn)。
該機構(gòu)認為全球官方領(lǐng)域穩(wěn)健買入黃金也為黃金底價提供了堅實支撐。雖然增持步伐放緩,2023年四季度全球官方部門的黃金凈買入量仍處于歷史高位。2023年全球官方部門的黃金凈買入量連續(xù)第二年超過1,000噸,僅略低于2022年創(chuàng)出的歷史峰值。
展望未來,Metals Focus對金價走勢的研判與上期月報所列相同。鑒于目前金融市場對美國降息時間和速度的預期仍過于激進,進一步調(diào)整預期的空間仍大。一旦地緣政治溢價開始消退,或?qū)е曼S金減持量上升,預計2024年二季度期間金價可能將回落。
不過進入2024年下半年后,隨著美聯(lián)儲開始降息,黃金投資和金價都有望回升。更為重要的是,如果核心通脹率進一步下降,美聯(lián)儲有望釋放2025年更多降息次數(shù)的信號,應能為黃金走強注入新動力。
黃金市場現(xiàn)狀與展望
在印度,因婚禮季節(jié)尚未結(jié)束,同時消費者也適應了高金價,黃金需求有所走強。雖然如此,由于適用關(guān)稅低于金錠的黃金首飾小配件進口量持續(xù)上升,1月中旬時印度國內(nèi)金價較到岸成本價的折價擴大至38美元/盎司。為堵塞稅收漏洞,印度政府隨后把黃金首飾小配件的適用關(guān)稅上調(diào)至與金錠相同的水平。
在土耳其,實際利率處于負值,可替代投資產(chǎn)品有限,地緣政治風險不斷上升等因素繼續(xù)支撐黃金需求。需求走強疊加政府持續(xù)收緊對黃金進口的監(jiān)管,導致國內(nèi)金價較國際金價的溢價區(qū)間從2023年后期的40-80美元/盎司升至2024年1月份的60-90美元/盎司。
來自上周舉行的柏林世界錢幣展的反饋信息顯示,以凈量計歐洲黃金零售投資需求仍極為疲弱。不過雙向交易仍活躍,反映出實物黃金總買入量和賣出量仍處于較高水平。在美國,由于投資者在金價漲破2,000美元/盎司后獲利了結(jié)或是對經(jīng)濟衰退的擔憂減弱有所反應,2023年后期起黃金回售量急劇上升。除總買入量下降外,投資者對新鑄金條金幣的需求量也持續(xù)大幅下降。
在礦產(chǎn)黃金供應方面,Red 5有限公司和銀湖資源公司于2月5日宣布達成有約束力的并購協(xié)議,交易價值22億美元。根據(jù)該協(xié)議,Red 5公司將收購銀湖資源公司的所有股份,整合兩家公司的礦業(yè)資產(chǎn)。該并購交易完成后,公司在全球擁有的黃金礦藏儲量將達約400萬盎司,年黃金產(chǎn)量有望達到44.5萬盎司。
價格預測風險因素:在金價上行風險方面,地緣政治事件突發(fā)仍是近期主要風險。美國經(jīng)濟顯著走弱也可能導致美聯(lián)儲加速降息,或?qū)⑼苿咏饍r更大幅度回升。在下行風險方面,若通脹居高不下將導致美聯(lián)儲在較其目前官方指引更長的時間內(nèi)實施限制性貨幣政策,進而可能會引發(fā)更多投資者拋售。
黃金市場現(xiàn)狀與展望
白銀市場現(xiàn)狀與展望
與黃金一致,2024年1月份白銀價格也出現(xiàn)回落, 22日跌至兩個月來的低點21.93美元/盎司。在短暫回升至23美元/盎司上方后,銀價再度承壓,撰寫本報告之時交投于22.5美元/盎司下方。
由于貴金屬和工業(yè)金屬的投資理由均減弱,1月份白銀同時遭受了雙重沖擊,導致金/銀價格比率快速擴大,1月后期已升破92:1,為2022年9月份以來首次。
對美聯(lián)儲政策提前轉(zhuǎn)向的預期減弱導致持有金銀等零利息收益率資產(chǎn)的機會成本上升。
短線投資者看空白銀的情緒尤為顯著。因總空頭倉數(shù)激增44%,1月份管理基金持有的CME白銀期貨凈倉位月環(huán)比下降74%。相比之下,2024年迄今白銀ETP的持倉量則大體保持穩(wěn)定。
展望未來,為反映近期銀價走勢不佳的情況,Metals Focus下調(diào)了2024年一季度的銀價預測值。
目前2024年剩余時段內(nèi)的銀價預測值則保持不變。預計銀價走勢將大致跟隨金價,走弱之勢將延續(xù)至二季度,進入下半年后將逐步回升。
不過預計2024年后期銀價回升幅度將受限,難以突破2023年以來一直存在的強阻力位26美元/盎司。該研判建立在一定的假定之上。
白銀市場現(xiàn)狀與展望
就銀幣和銀條需求而言,近期Metals Focus赴美國實地調(diào)研的結(jié)果和來自柏林世界錢幣展的反饋信息都顯示,美國個人投資者的白銀買入量急劇放緩。2024年初很多經(jīng)銷商的庫存都過高,因此采購新鑄造銀幣和銀條的數(shù)量下降,其中銀條采購量下降尤為明顯。鷹揚銀幣的銷勢雖仍較為穩(wěn)健,但這主要歸功于發(fā)行了2024年版的新銀幣。在歐洲,不論是以凈值還是以總買入量計,白銀零售投資需求都仍極為疲弱。
在印度,白銀需求繼續(xù)受到其國內(nèi)銀價高企的影響。需求疲軟導致2023年印度白銀總進口量下降63%(雖然10月份進口量創(chuàng)出單月進口量的新高)至3,475噸。鑒于婚禮季節(jié)尚未結(jié)束,預計未來幾周印度白銀制品加工量將上升,但噸數(shù)增量將有限,原因是高銀價環(huán)境下銀飾和銀器的單件平均克重已下降。
在供應方面,雖然旗下Lucky Friday 礦山從8月份起暫停礦業(yè)生產(chǎn),2023年赫克拉礦業(yè)公司的白銀總產(chǎn)量仍同比上升1%,至1,430萬盎司。Lucky Friday 礦山停產(chǎn)造成的影響被Keno Hill礦山增產(chǎn)150萬盎司完全抵消。Lucky Friday 礦山已于2024年1月9日恢復生產(chǎn),一季度就將進入滿負荷生產(chǎn)階段。
價格預測風險因素:與黃金的情況大體一致,銀價主要上行風險集中在地緣政治不確定性加大。
白銀市場現(xiàn)狀與展望
鉑金市場現(xiàn)狀與展望
2023年12月全月跟隨金價走高后,2024年鉑金開盤價為993美元/盎司,同日(1月2日)觸及月內(nèi)高點1,003美元/盎司。之后因部分投資者在1,000美元/盎司的價位獲利了結(jié),鉑價走弱,1月17日隨金價下跌而觸及879美元/盎司的低點?;厣?00美元/盎司上方后,1月剩下時段內(nèi)鉑價兩次測試該關(guān)口,月末報收于927美元/盎司。撰寫本報告之時(9日),鉑金在近六年后首次對鈀金溢價,雖然為時甚短。
為更好反映年初以來鉑價表現(xiàn)疲弱的現(xiàn)實,Metals Focus已下調(diào)2024年一季度的鉑價預測值。預計2024年全年鉑價將維持區(qū)間震蕩走勢,雖有來自供應短缺的支撐,但受地上存量龐大、投資者趁上漲之機獲利了結(jié)、上半年金價回撤等因素的影響,上行幅度將受限。
預計2024年鉑金供應短缺量約為68.1萬盎司。雖然預計鉑金回收供應量將部分回升,但預計將在很大程度上受到抑制(與2022年水平類似)。由于生產(chǎn)中斷持續(xù),疊加一籃子鉑族金屬價格走低帶來減產(chǎn)壓力,礦產(chǎn)鉑金供應也將承壓。
汽車業(yè)的鉑金需求依然是推高鉑金消費量的驅(qū)動因素之一。事實上數(shù)據(jù)分析和咨詢公司GlobalData已將2023年全球汽車總產(chǎn)量數(shù)字從三季度報告中預測的8,890萬輛上調(diào)至9,070萬輛。不同于2019-2022年的情形,除汽車總產(chǎn)量數(shù)字上調(diào)外,上調(diào)集中于內(nèi)燃機汽車,而非純電動汽車。就2023年而言,內(nèi)燃機汽車產(chǎn)量數(shù)字上調(diào)了190萬輛,而純電動汽車產(chǎn)量估測數(shù)字則被下調(diào)了25.6萬輛。2024年內(nèi)燃機汽車產(chǎn)量數(shù)字較之前的預測上調(diào)了5%,至5,700萬輛,而純電動汽車產(chǎn)量預測數(shù)字則被下調(diào)了76萬輛。這支撐2023年汽車業(yè)的鉑金需求量實現(xiàn)兩位數(shù)增長,而且雖然內(nèi)燃機汽車產(chǎn)量同比仍下降,但降速較之前預計的放緩。因此預計盡管內(nèi)燃機汽車產(chǎn)量下降,但得益于鉑金含量高的三金屬催化劑(用于汽車尾氣后處理系統(tǒng))得到更廣泛應用,疊加燃油車混動化進程提速,2024年汽車業(yè)的鉑金需求量仍有望溫和增長。
鉑金市場現(xiàn)狀與展望
2024年1月全球鉑金ETP的總持倉量與上月持平,為308萬盎司,較2021年7月創(chuàng)出的歷史峰值(404萬盎司)下降24%。1月份北美基金的持倉量上升2%,可能反映出鉑價跌至900美元/盎司附近時有投機性買盤涌出。
2024年開年管理基金持有的Nymex(紐約商業(yè)交易所)鉑金期貨凈多頭倉數(shù)為116萬盎司,創(chuàng)2023年5月份以來新高。但1月份期間凈多頭倉數(shù)急劇下降,1月22日起始的那一周轉(zhuǎn)為凈空頭,數(shù)量達33.9萬盎司,月末凈空頭倉數(shù)為5.9萬盎司。除黃金走弱的影響外,鉑價漲至六個月來的高點同時也是重要的心理關(guān)口1,000美元/盎司后獲利了結(jié)的壓力也較大。
鑒于一些鉑金生產(chǎn)商已公布2023年四季度產(chǎn)量數(shù)字,目前Metals Focus維持2024年南非鉑金供應量為390萬-400萬盎司的預測不變。津巴布韋的鉑金供應量有望創(chuàng)出新高,達到50萬盎司。加拿大鎳生產(chǎn)商的副產(chǎn)鉑金產(chǎn)量也大致符合預期。因此2024年全球鉑金總供應量預測值仍保持不變,為550萬盎司。不過仍需等待全球最大的鉑族金屬生產(chǎn)商英美鉑業(yè)公司公布產(chǎn)量。
價格預測風險因素:南非鉑金礦企宣布減產(chǎn)或礦山鉑金供應中斷,可能將提振投資者對鉑金價格的信心并推高鉑價。
鉑金市場現(xiàn)狀與展望
鈀金市場現(xiàn)狀與展望
因出現(xiàn)軋空,2023年12月鈀金價格曾飆漲30%,觸及1,250美元/盎司的高點。但之后鈀價連續(xù)13天下跌,創(chuàng)逾二十年來最長連跌紀錄。因此2024年迄今鈀價高點出現(xiàn)于本年首個交易日,為1,117美元/盎司。今天撰寫本報告之時,鈀價已跌破900美元/盎司,而且更值得關(guān)注的是,自2018年以來首次短暫低于鉑價。
Metals Focus已將2024年一季度和二季度的鈀價預測值下調(diào)。
預計2024年鈀金供應短缺量為82.4萬盎司。與鉑金的情況一樣,導致供應短缺的主要原因也是礦產(chǎn)鈀金和鈀金回收供應都持續(xù)受到抑制。
2024年開年管理基金持有的Nymex鈀金期貨凈倉位為凈空頭,數(shù)量為63.4萬盎司,在此之前,2023年12月中旬時凈空頭為100萬盎司,隨后出現(xiàn)軋空。不過因空頭加倉,1月份期間凈空頭倉數(shù)再度回升至創(chuàng)紀錄高位,23日觸及110萬盎司的峰值,月末也達100萬盎司。鈀金凈空頭倉數(shù)處于創(chuàng)紀錄高位是導致今年初鈀價下跌主要因素之一,1月鈀金下跌約10%。
鈀金市場現(xiàn)狀與展望
在鈀價自2023年12月的高點持續(xù)下跌后,鈀金ETP投資者投機性買入,特別是北美市場。因此1月份全球鈀金ETP的總持倉量上升6%(增加3.5萬盎司),至63.1萬盎司。這已創(chuàng)出2022年3月份(當時俄羅斯入侵烏克蘭引發(fā)對俄羅斯礦產(chǎn)鈀金供應的擔憂,導致鈀價飆漲)以來持倉量的新高。
ETP投資者增倉與1月份期間管理基金凈賣出逾50萬盎司鈀金形成強烈對比。背后的原因有兩個:第一,ETP投資者和管理基金是兩類不同的投資者,前者通常為長線投資者,而持有管理基金的主要是尋求短期獲利的資金。第二,在期貨升水的市場上,期貨空頭可以從合約展期中獲益。
內(nèi)燃機汽車產(chǎn)量預測數(shù)字較之前的報告上調(diào),利好于鉑族金屬需求。不過預計2024年汽車催化劑領(lǐng)域的鈀金需求量將與去年持平或溫和下降。據(jù)預測2024內(nèi)燃機汽車的產(chǎn)量仍將下降9%(減少570萬輛),而混動汽車(其鉑族金屬裝填量一般更高)的產(chǎn)量雖有望同比增長18%,但增量僅有300萬輛,無法完全抵消企業(yè)節(jié)約鈀金用量、鈀金被鉑金替代、內(nèi)燃機汽車總產(chǎn)量下降等因素對汽車業(yè)鈀金需求的負面影響。
2023年諾里爾斯克鎳業(yè)公司的鈀金總產(chǎn)量為269.2萬盎司,較產(chǎn)量指引中的數(shù)字上限高出13萬盎司。除2021年因旗下礦山遭遇洪災和選礦廠發(fā)生建筑物坍塌事故導致產(chǎn)量低于指引外,2018年以來該公司每年的鈀金產(chǎn)量都高于每年初設定的產(chǎn)量指引。但2024年的產(chǎn)量指引區(qū)間為271.5萬-284.3萬盎司,顯示由于旗下冶煉廠按計劃停產(chǎn)檢修,實際產(chǎn)量有可能會降至數(shù)十年來的低點。
價格預測風險因素:鈀金空頭倉數(shù)處于高位可能引發(fā)與去年12月類似的另一次軋空,推動鈀價飆漲?;靹悠嚠a(chǎn)量高于預測數(shù)字可能延緩汽車電動化進程,推高汽車催化劑領(lǐng)域的鈀金需求,進而提振投資者對鈀金的信心和鈀價。
鈀金市場現(xiàn)狀與展望
銠金市場現(xiàn)狀與展望
1月份全月銠價都在4,400-4,600美元/盎司區(qū)間內(nèi)窄幅波動。月內(nèi)銠價走勢與其他貴金屬不同,月初開盤價為4,425美元/盎司,在1月18日鉑金、鈀金和黃金價格均逼近月內(nèi)低點時,卻觸及月內(nèi)高點。月末銠收盤價為4,450美元/盎司,除10月份曾短暫飆漲外,2023下半年銠價一直保持在該價位附近。
預計2024年銠供應短缺量將從2023年的9.1萬盎司擴大至15.8萬盎司。背后的原因除供應仍受限外,2024年銠工業(yè)需求將增長近兩倍。推高銠工業(yè)需求的因素包括玻璃工業(yè)的銠凈需求回歸正值和化工業(yè)的產(chǎn)能大幅擴張(同比上升55%)。
2024年1月份銠ETP的持倉量保持在1.08萬盎司,與2023年的均值一致。
預計相對于2023年,2024年銠價仍將受到壓制,南非UG2礦區(qū)礦業(yè)生產(chǎn)的經(jīng)濟性將面臨的壓力日益加大。目前銠在4E鉑族金屬一籃子價格中的占比約為28%,已較2021年早期的峰值水平(大于50%)大幅下降。
價格預測風險因素:南非礦企削減銠供應量將推高銠價等。
銠金市場現(xiàn)狀與展望