中信建投：“供應(yīng)趨緊+消費(fèi)改善”雙重驅(qū)動(dòng) 工業(yè)金屬有望“開門紅”

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研報(bào)表示，春節(jié)期間，外盤工業(yè)金屬多數(shù)錄得上漲，銅、鋅、鉛、錫價(jià)格分別上漲3.5%、4.0%、1.3%、1.2%。盡管美國1月CPI環(huán)比上漲0.3%，創(chuàng)四個(gè)月來最大漲幅并超出市場預(yù)期，通脹數(shù)據(jù)打壓市場降息預(yù)期，一度令金屬價(jià)格承壓，但是全球PMI回升指向消費(fèi)改善，低位庫存去化刺激工業(yè)金屬價(jià)格向上?？紤]到供應(yīng)趨緊及消費(fèi)改善雙重驅(qū)動(dòng)，持續(xù)推薦銅鋁錫等相關(guān)標(biāo)的。

中信建投的主要觀點(diǎn)如下：

工業(yè)金屬：春節(jié)期間LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為3.5%、-0.02%、1.3%、4.0%、1.2%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來看，當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月31日，美聯(lián)儲(chǔ)表示將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球銅鋁庫存均處于相對(duì)低位，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)。

銅：礦緊錠少價(jià)格走強(qiáng)。銅精礦現(xiàn)貨TC最新報(bào)31.3美元/噸，巴拿馬第一量子銅礦關(guān)停及英美資源銅礦產(chǎn)出調(diào)減背景下，TC陡峭下行凸顯出銅礦緊張。庫存這一精煉銅蓄水池節(jié)前總計(jì)26.59萬噸，處于同期的歷史低位，調(diào)節(jié)供給的能力差。消費(fèi)端，海外制造業(yè)回暖，國內(nèi)電網(wǎng)強(qiáng)調(diào)2024年投資不低于5000億元，助力全球用銅需求增長不低于2％。如此供需格局下，銅價(jià)易漲難跌，有成長性的銅業(yè)公司更是跑出了理想的相對(duì)收益。

鋁：累庫不及預(yù)期，利潤有走擴(kuò)動(dòng)能。節(jié)后首日國內(nèi)鋁錠現(xiàn)貨庫存增加16.7萬噸至64.2萬噸，總庫存低于去年同期的101.5萬噸。根據(jù)我的有色網(wǎng)下游企業(yè)調(diào)研，鋁材加工廠有訂單積壓，開工能較快恢復(fù)正常生產(chǎn)。2023年我國電解鋁產(chǎn)出4150萬噸，表觀消費(fèi)4285萬噸，2024年我國電解鋁產(chǎn)出預(yù)計(jì)4250萬噸，新能源車、電網(wǎng)及光伏消費(fèi)增量能完全抵減地產(chǎn)竣工的消費(fèi)減量，2024年國內(nèi)鋁仍將保持缺口，且隨時(shí)間往后供應(yīng)受限，缺口及行業(yè)利潤呈擴(kuò)大之勢。二級(jí)市場鋁標(biāo)的計(jì)入了較為悲觀的消費(fèi)預(yù)期，當(dāng)下已具備良好的做多性價(jià)比。

錫：礦石資源二次緊張，LME錫價(jià)階段性新高。佤邦去年8月全面停產(chǎn)至今尚未復(fù)產(chǎn)，之前留存在市面的錫礦已經(jīng)消化殆盡，錫礦資源再次緊張，60度錫礦TC降至10500元/噸，冶煉廠商已無利可圖。佤邦出臺(tái)文件對(duì)出口錫精礦統(tǒng)一征收實(shí)物稅，削弱復(fù)產(chǎn)后供應(yīng)總量。由于佤邦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，此前市場認(rèn)為佤邦2月復(fù)產(chǎn)，這將造成2024年錫錠供應(yīng)不及預(yù)期。消費(fèi)層面，全球半導(dǎo)體銷售已經(jīng)脫離底部，消費(fèi)電子也在改善，LME錫庫存已跌破6000噸關(guān)口，推動(dòng)錫價(jià)逐級(jí)回升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮；2、美國通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格；3、國內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。