華創(chuàng)證券：2024春運(yùn)出行大超預(yù)期 繼續(xù)看好航司春運(yùn)行情

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，此次春運(yùn)的量?jī)r(jià)表現(xiàn)已為全年開出好頭，數(shù)據(jù)的出爐有望改變市場(chǎng)因淡季外推出現(xiàn)的過度悲觀情緒。同時(shí)，也為航司的收益管理策略提供了數(shù)據(jù)支撐和信心。該行繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，2023年是全新價(jià)格機(jī)制的基礎(chǔ)年，建議2024年的供需價(jià)格推導(dǎo)站在23年基礎(chǔ)上看邊際變化。

核心推薦：重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)確定性高的春秋航空(601021.SH)，中國(guó)國(guó)航(601111.SH)大航彈性，以及當(dāng)前市值具備性價(jià)比的吉祥航空(603885.SH)。同時(shí)關(guān)注估值底部的華夏航空(002928.SZ)，繼續(xù)推薦南方航空(600029.SH)。

華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

一、 春運(yùn)數(shù)據(jù)：

1、據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)前24天，全社會(huì)跨區(qū)域日均人員流動(dòng)量23405萬人次，較2019年同比+14.1%；其中鐵路日均客運(yùn)量1219.2萬人次，較2019年同比+24.6%；民航日均客運(yùn)量214.2萬人次，較2019年同比+18.4%。

2、據(jù)Flight AI統(tǒng)計(jì)，春運(yùn)前24天，民航日均國(guó)內(nèi)發(fā)送量195萬，較19年+21.0%，日均客座率84.0%，較19年+0.3pts，跨境旅客量恢復(fù)67.2%。民航日均國(guó)內(nèi)全票價(jià)（含油，基建）1115元，同比+12%，較19年同比+19%；日均國(guó)內(nèi)裸票價(jià)996元，同比+16%，較19年+13%；日均跨境全票價(jià)2076元，同比-45%，較19年+11%。

二、航司1月數(shù)據(jù)：

1、吉祥整體RPK超19年34.4%，春秋超29.3%。

1月：ASK超19年：吉祥（32.9%）>春秋（28.4%）>東航（9.4%）>南航（5.2%）>國(guó)航（4.4%）; RPK超19年：吉祥（34.4%）>春秋（29.3%）>南航（6.0%）>東航（5.0%）>國(guó)航（0.7%）;

1、國(guó)內(nèi)線：春秋RPK超19年67.0%，吉祥超19年35.8%。1月：ASK超19年：春秋（64.7%）>吉祥（31.7%）>國(guó)航（22.1%）>東航（22.1%）>南航（19.2%）; RPK超19年：春秋（67.0%）>吉祥（35.8%）>南航（23.5%）>東航（20.3%）>國(guó)航（19.9%）;

2、國(guó)際線：吉祥ASK恢復(fù)超19年41.3%，東航恢復(fù)至85.6%。1月：ASK較19年恢復(fù)水平：吉祥（141.3%）>東航（85.6%）>南航（76.5%）>國(guó)航（74.3%）>春秋（62.0%）; RPK較19年恢復(fù)：吉祥（127.5%）>東航（77.3%）>南航（71.3%）>國(guó)航（68.5%）>春秋（59.7%）;

3、地區(qū)線：吉祥ASK恢復(fù)至115.7%，東航恢復(fù)至105.3%。1月：ASK較19年恢復(fù)水平：吉祥（115.7%）>東航（105.3%）>國(guó)航（85.1%）>南航（62.9%）>春秋（51.1%）;RPK較19年恢復(fù)：吉祥（116.6%）>東航（91.6%）>國(guó)航（72.9%）>南航（64.2%）>春秋（52.4%）。

2、客座率：春秋90.8%，領(lǐng)跑行業(yè)。

1月：春秋（90.8%，同比+5.8%，環(huán)比+1.6%，較19年+0.6%）>吉祥（83.5%，同比+9.4%，環(huán)比+0.9%，較19年+0.9%）>南航（81.0%，同比+8.3%，環(huán)比+1.6%，較19年+0.6%）>國(guó)航（77.6%，同比+7.7%，環(huán)比+2.2%，較19年-2.9%）>東航（77.4%，同比+9.1%，環(huán)比+1.4%，較19年-3.3%）。

3、機(jī)隊(duì)數(shù)：1月5家上市航司合計(jì)凈增加飛機(jī)3架，較23年底增速0.1%。

三、投資建議：繼續(xù)看好春運(yùn)行情。

此前據(jù)民航局預(yù)測(cè)，春運(yùn)期間民航運(yùn)輸旅客量將達(dá)到8000萬人次，日均200萬人次，有望創(chuàng)歷史新高，該預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)較19年實(shí)際數(shù)增長(zhǎng)約10%，較23年春運(yùn)增長(zhǎng)超40%。隨著春運(yùn)數(shù)據(jù)陸續(xù)出爐，前24日日均旅客量已達(dá)214.2萬，較19年+18.4%，明顯超出此前預(yù)測(cè)數(shù)。同時(shí)“返鄉(xiāng)+旅行”兩段游特征顯現(xiàn)，帶動(dòng)節(jié)中波谷不低，國(guó)內(nèi)典型旅游目的地海南、東北多地，旅客量明顯超出19年，部分航線出現(xiàn)返程高峰經(jīng)濟(jì)艙售罄。

此外，我們看到春運(yùn)前24日，民航國(guó)內(nèi)平均客座率已超出19年春運(yùn)同期0.3pct，達(dá)到84.0%，高峰客座率超90%。該數(shù)據(jù)表明，當(dāng)國(guó)際線投放進(jìn)一步提升，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求增加的背景下，運(yùn)力有望被充分消化。在旅客量、客座率雙升的催化下，本次春運(yùn)國(guó)內(nèi)票價(jià)表現(xiàn)亮眼。前24日，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)艙全票價(jià)較19年+19%，裸票價(jià)較19年+13%。

我們認(rèn)為，此次春運(yùn)的量?jī)r(jià)表現(xiàn)已為全年開出好頭，數(shù)據(jù)的出爐有望改變市場(chǎng)因淡季外推出現(xiàn)的過度悲觀情緒。同時(shí)，也為航司的收益管理策略提供了數(shù)據(jù)支撐和信心。我們繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，2023年是全新價(jià)格機(jī)制的基礎(chǔ)年，建議2024年的供需價(jià)格推導(dǎo)站在23年基礎(chǔ)上看邊際變化。核心推薦：重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)確定性高的春秋航空，中國(guó)國(guó)航大航彈性，以及當(dāng)前市值具備性價(jià)比的吉祥航空。同時(shí)關(guān)注估值底部的華夏航空，繼續(xù)推薦南方航空。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑、油價(jià)大幅上升及人民幣大幅貶值。