浙商證券：航空量價齊升超預期 空運、VLCC運價反彈

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研報稱，春運量價齊升，航空表現(xiàn)超預期。中長期看，波音、空客上游產(chǎn)能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續(xù)恢復利好整體航空業(yè)飛機利用率恢復，民航局預計2024年航空旅客量較2019年增長約4.6%，正常需求環(huán)境下航司有望首次享受2018年以來機票票面價持續(xù)提價的紅利。該行認為2024年航司業(yè)績有望實現(xiàn)同比正增長。推薦春秋航空(601021.SH)、中國國航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、吉祥航空(603885.SH)。

油運板塊，地緣事件推高風險溢價，將有望形成有利催化。該行認為，當前時點油運或又迎來布局時機，底層資產(chǎn)價格與期租運價維持高景氣，繼續(xù)看好油運景氣周期向上，推薦中遠海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH)、招商輪船(601872.SH)。

此外，受益于我國跨境電商的快速增長，跨境電商物流或迎來戰(zhàn)略機遇期，推薦全球貨代龍頭轉型綜合物流服務平臺的中國外運、掌握空運核心干線資源的東航物流(601156.SH)。

浙商證券主要觀點如下：

航空：春運量價齊升表現(xiàn)超預期

春運旺季量價齊升，表現(xiàn)超預期。1）客流量：根據(jù)交通運輸部數(shù)據(jù)，春運前23天（春運一共四十天），民航客運量日均約213萬人次，同比2023年增長65%，同比2019年增長18%。春運啟動前民航局預測2024年春運民航客流日均約200萬人次、較2019年增長約10%，有望創(chuàng)歷史新高。根據(jù)航班管家2月17日預測，2024年春運全程民航客流有望超過8600萬人次。2）票價：根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)期間(2.10-2.17) 經(jīng)濟艙均價約1011元，同比2019年+16%，同比2023年+19.5%，呈現(xiàn)階梯式增長的日度趨勢。3）航班量：春運前23天，全國客運航班量日均約1.58萬班次，同比2019年增長6.5%，其中國內線、國際線、地區(qū)線航班量同比2019年分別+15%、-31%、-35%。

油運：紅海事件影響已至原油運輸，VLCC運價環(huán)比大漲

油輪繞行帶來的有效運力減少，在運價端已充分凸顯。從繞行數(shù)量上來看，根據(jù)克拉克森的統(tǒng)計，截至2月15日，原油輪每日通過4艘，成品油輪每日通過3艘，油輪整體的通行量相比去年12月上旬（紅海事件升級前）下降了51%；從最新的運價來看，截至2月15日，最新VLCC TCE運價為6.2萬美元/天，環(huán)比上漲19%，其中TD3C的運價達到了7萬美元/天，環(huán)比上漲30%，TD15西非到中國的運價也達到了6.6萬美元/天，環(huán)比上漲20%。

航空貨運：空運運價指數(shù)環(huán)比持續(xù)提升

航空貨運運價指數(shù)淡季逆勢反彈。受集運船東繞行紅海導致的時效延長，以及集運運價大幅上漲影響，部分高時效、高貨值貨物有望從集運轉向空運運輸，對空運運價形成較強支撐。截至2月12日波羅的?？者\指數(shù)BAI00為2065點，環(huán)比+2.0%，同比-16.9%，浦東出境航空貨運指數(shù)BAI80為4375點，環(huán)比+2.1%，同比+1.6%，BAI80自1月15日以來已持續(xù)五周上漲。中期來看，跨境電商貨物量的快速增長有望對航空貨運供需關系帶來較強改善，或帶動空運運價中樞提升。

投資建議：

航空：春運量價齊升，表現(xiàn)超預期。中長期看，波音/空客上游產(chǎn)能恢復受限，供給側邏輯再強化。國際航班持續(xù)恢復利好整體航空業(yè)飛機利用率恢復，民航局預計2024年航空旅客量較2019年增長約4.6%，正常需求環(huán)境下航司有望首次享受2018年以來機票票面價持續(xù)提價的紅利。我們認為2024年航司業(yè)績有望實現(xiàn)同比正增長。推薦春秋航空/中國國航/南方航空/吉祥航空。

油運：地緣事件推高風險溢價，將有望形成有利催化。我們認為，當前時點油運或又迎來布局時機，底層資產(chǎn)價格與期租運價維持高景氣，繼續(xù)看好油運景氣周期向上，推薦中遠海能、招商南油、招商輪船。

跨境電商物流：受益于我國跨境電商的快速增長，跨境電商物流或迎來戰(zhàn)略機遇期，推薦全球貨代龍頭轉型綜合物流服務平臺的中國外運、掌握空運核心干線資源的東航物流。

風險提示

需求不及預期風險，運價不及預期風險，油匯大幅波動，地緣沖突等突發(fā)事件。