中信證券：春節(jié)假期旅游市場(chǎng)消費(fèi)火熱 高景氣度持續(xù)驗(yàn)證

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研報(bào)稱，受政策、供給、宣傳等多種利好因素影響，龍年春節(jié)假期旅游數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)秀，國內(nèi)出游人次/旅游收入恢復(fù)度分別達(dá)119%/107.7%，日均出入境人次恢復(fù)至近90%，整體出游人次超預(yù)期。細(xì)分板塊中景區(qū)、免稅、酒店數(shù)據(jù)較超預(yù)期，一線景區(qū)景氣度持續(xù)，名山大川在相對(duì)不低的基數(shù)之上仍實(shí)現(xiàn)積極增長；海南免稅市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)反彈，購物人次同比顯著提升；酒店在2023年春節(jié)基數(shù)較弱背景下，2024年春節(jié)期間受旅游及探親等需求拉動(dòng)修復(fù)顯著。整體來看，居民休閑游消費(fèi)需求韌性再次得到驗(yàn)證，有望增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)全年服務(wù)消費(fèi)持續(xù)增長的信心。推薦配置旅游相關(guān)板塊（OTA、出境游、景區(qū)、免稅、酒店、博彩）。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

總覽：龍年春節(jié)假期出游人次超預(yù)期。

跟往年不同，龍年春節(jié)黃金周長達(dá)8天（若除夕休假則為9天），超長的假期、旅游產(chǎn)品供給提升、假期之前多地政府對(duì)當(dāng)?shù)匚穆玫男麄魍苿?dòng)旅游行業(yè)景氣度上行，城鄉(xiāng)居民出游意愿高漲。文旅部數(shù)據(jù)中心測(cè)算，2024年春節(jié)假期全國國內(nèi)旅游出游4.74億人次，同比增長34.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的119%（vs.2023國慶/2024元旦為104%/109%）；實(shí)現(xiàn)國內(nèi)旅游收入6326.87億元，同比增長47.3%，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期的107.7%（vs.2023國慶/2024元旦為102%/106%）；計(jì)算得人均消費(fèi)1335元，按可比口徑恢復(fù)至2019年同期約91%（vs.2023國慶/2024元旦為98%/97%），出游人次超預(yù)期，人均消費(fèi)尚未完全恢復(fù)。根據(jù)交通運(yùn)輸部的數(shù)據(jù)，春運(yùn)前22日（1月26日-2月16日）全社會(huì)跨區(qū)域流動(dòng)人員數(shù)目累計(jì)51億人次，同比增長14.1%，較2019年同期增長12.9%，全國鐵路/民航累計(jì)發(fā)送客運(yùn)量相較2019年同期增長23.7%/18.5%。除夕至大年初七鐵路及民航累計(jì)發(fā)送客運(yùn)量分別為9165.1萬/1748.4萬人次，較2023年同期分別+46.9%/+64.0%，較2019年同期分別+25.2%/+19.2%，返鄉(xiāng)探親+出門旅游疊加驅(qū)動(dòng)下，出行數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較優(yōu)。

結(jié)構(gòu)：返鄉(xiāng)與出游需求疊加，出境游持續(xù)復(fù)蘇。

假期較長推動(dòng)出行半徑提升，根據(jù)攜程，春節(jié)假期跨省游訂單占比達(dá)57%，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長。并且超長假期使得多段旅行更為普遍，根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，今年春節(jié)假期2個(gè)及以上城市多段出游訂單占比超過20%，同比增長3pcts。根據(jù)去哪兒數(shù)據(jù)，8天的長假讓 “出游”代替“返鄉(xiāng)”成為了假期的主角，大年初二坐飛機(jī)出游的人甚至高于臘月二十九返鄉(xiāng)的人。根據(jù)同程旅行，不少游客選擇前半程返鄉(xiāng)探親，后半程出門旅行。根據(jù)國家移民管理局，春節(jié)假期全國邊檢機(jī)關(guān)共保障1351.7萬人次中外人員出入境，日均169萬人次，較2023年春節(jié)同期增長2.8倍，恢復(fù)至2019年春節(jié)同期的近90%（vs.2023國慶假期恢復(fù)度為85%）。根據(jù)文旅部，在互免簽證、通關(guān)便利和航線恢復(fù)等利好政策推動(dòng)下，入出境旅游加速恢復(fù)發(fā)展，出境方面以赴中國港澳地區(qū)以及日韓、東南亞、東北亞等國家和地區(qū)的短途跨境游為主，部分旅行社“新馬泰”產(chǎn)品基本恢復(fù)到2019年同期水平。中國港澳方面，除夕至大年初七，日均訪澳門旅客16.13萬人次，遠(yuǎn)超旅游局預(yù)期的日均10萬人次，大年初三入境旅客約21.75萬人次，是自有單日統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來的第二高紀(jì)錄；大年初一至初七，共超過130萬人次旅客訪港，接近2019年春節(jié)水平（140萬人次），其中內(nèi)地旅客占比87.7%。根據(jù)攜程，出境游、入境游訂單均超2019年同期，開啟加速復(fù)蘇，其中“新馬泰”免簽國家旅游訂單合計(jì)較2019年同期增長超30%。

免稅：海南旅游市場(chǎng)客流強(qiáng)勁，離島免稅數(shù)據(jù)超預(yù)期。

超長假期的助推疊加冬季旺季，海南旅游市場(chǎng)客流表現(xiàn)較優(yōu)，根據(jù)海南日?qǐng)?bào)，春節(jié)假期前6日島內(nèi)三大機(jī)場(chǎng)累計(jì)運(yùn)輸旅客122.22萬人次，日均同比增長25%，其中2月15日為20.9萬人次，創(chuàng)單日歷史新高。根據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)，春節(jié)假期海南離島免稅購物金額達(dá)24.89億元，計(jì)算得日均銷售額3.11億元，同比增長39.6%；免稅購物人數(shù)達(dá)29.77萬人次，日均購物人數(shù)同比增長65.9%；人均消費(fèi)達(dá)8358元，較2023年春節(jié)7天的人均消費(fèi)同比下降15.9%。離島免稅數(shù)據(jù)強(qiáng)勁增長主要由免稅購物人數(shù)大幅增長推動(dòng)，人均消費(fèi)雖仍同比下降，但較國慶、元旦假期顯著提升（2023年國慶假期/2024年元旦假期分別為7824/7228元）。今年春節(jié)?？诤ｊP(guān)披露的購物金額數(shù)據(jù)是否與去年春節(jié)同期數(shù)據(jù)存在口徑上的差異、仍有待進(jìn)一步跟蹤確認(rèn)。但整體經(jīng)營表現(xiàn)反饋出的需求意愿以及消費(fèi)能力仍好于預(yù)期，同時(shí)也得益于春節(jié)前夕公司在供給側(cè)和精品備貨方面也作了充分準(zhǔn)備。

景區(qū)：一線景區(qū)熱度較高，需求韌性持續(xù)獲檢驗(yàn)。

春節(jié)假期一線景區(qū)普遍火爆，雖然名山大川類景區(qū)去年春節(jié)基數(shù)相對(duì)不低，但客流接待情況仍保持積極增長。

1）黃山：春節(jié)假期接待游客20.8萬人，同比增長26.78%，大年初一至初六累計(jì)接待游客15.47萬人次，同比增長12.2%，較2019年同期增長24.5%。

2）峨眉山：大年初一至初六累計(jì)接待游客31.52萬人次，同比增長16.7%，較2019年同期增長45.8%。

3）九華山：大年初一至初五核心景區(qū)累計(jì)接待游客33.09萬人次，其中初一接待游客5.54萬人次，同比增長36.8%；初三接待游客6.92萬人次，同比增長24.0%；初四、初五合計(jì)接待游客15.05萬人次，同比增長24.5%。

4）九寨溝：大年初一至初六累計(jì)接待游客13.77萬人次，初四、初五連續(xù)兩日接待游客破3萬人次，創(chuàng)下景區(qū)自對(duì)外開放以來淡季游客接待新高，超過歷年同期最高水平。

5）玉龍雪山：大年初一到初六日均接待游客量超3.2萬人次，較2023年春節(jié)假期7日日均同比增長24.6%。

6）長白山：大年初一到初三，景區(qū)游客接待量和營收分別較2023年同期增長119%/增長88%。

7）三特索道：大年初一至初七，旗下項(xiàng)目累計(jì)接待游客48.41萬人次，分別較2023年/2019年春節(jié)增長32.1%/45.5%；營業(yè)收入同比增長22.2%，可比口徑下較2019年春節(jié)增長29.4%。

8）宋城演藝：春節(jié)假期“千古情”合計(jì)演出506場(chǎng)、是2019年同期的251%，接待游客272萬人次、是2019年同期的207%，總營業(yè)收入2.2億元、是2019年同期的189%，“千古情”單日最高上演81場(chǎng)、是2019年同期的203%。《廣東千古情》于大年初一開演，春節(jié)假期共演出65場(chǎng)。

酒店：春節(jié)酒店平均價(jià)格同比漲幅明顯，頭部酒店集團(tuán)RevPAR同比漲幅約40%~60%。

根據(jù)酒店之家數(shù)據(jù)，2024年春節(jié)假期（2.10-2.17）酒店行業(yè)平均Occ為53.4%，酒店行業(yè)平均ADR為277.5元，ADR同比2023年農(nóng)歷日均+9.5%；對(duì)比看，2024年元旦假期平均ADR同比2023年+12.4%。春節(jié)假期累計(jì)平均RevPAR為148.1元，RevPAR同比2023年農(nóng)歷當(dāng)周平均值+4.1%。Occ同比負(fù)增長主要受去年年初放開初期，很多疫情隔離酒店未恢復(fù)正常經(jīng)營。根據(jù)酒店之家數(shù)據(jù)，截至2024年2月初，OTA平臺(tái)上住宿業(yè)設(shè)施同比2023年年初增長了37%，15間以上房間的酒店同比2023年年初也增長了9.8%，行業(yè)供給的增加也導(dǎo)致了平均入住率的下降。

OTA：恢復(fù)持續(xù)領(lǐng)先行業(yè)，出境游恢復(fù)亮眼。

根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，春節(jié)假期攜程跨省游訂單占比57%，同比去年翻番增長。熱門目的地酒店訂單增長顯著，親子酒店、溫泉酒店及電競(jìng)主題房、影音主題房等特色主題房型訂單分別同比增長60%、55%、96%、104%。機(jī)票訂單同比增長明顯，國內(nèi)單程含稅機(jī)票均價(jià)約1200元，同比上漲近2成；國內(nèi)景區(qū)門票訂單同比增長超6成。出境游、入境游訂單均超過2019年同期（對(duì)比看，元旦攜程出境游訂單量同比2019年恢復(fù)九成左右，春節(jié)出境航班運(yùn)力恢復(fù)至2019年的七成），入境游較2019年增長48%，出境攜程用車訂單較2019年增長53%，境外景區(qū)門票訂單較2019年增長超130%。新加坡、泰國、馬來西亞等“新馬泰”免簽國家旅游訂單增長較高（均為出境航班排班量前十的國家），合計(jì)較2019年增長超3成；中國香港、中國澳門、日本、韓國等均較2019年實(shí)現(xiàn)增長。同程旅行數(shù)據(jù)顯示，同程春節(jié)假期國內(nèi)熱門城市的機(jī)票、火車票、酒店預(yù)訂同比漲幅均超過3成。

投資策略：

旅游雖屬可選消費(fèi)，但在中國當(dāng)前消費(fèi)周期下，體驗(yàn)性消費(fèi)需求釋放才剛啟動(dòng)，休閑出行已越來越成為居民美好生活的剛性需求。2024年龍年春節(jié)出行產(chǎn)業(yè)鏈保持高景氣，超長假期背景下返鄉(xiāng)與出游需求疊加，推動(dòng)國內(nèi)文旅消費(fèi)高漲、出境游持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)出游人次/旅游收入恢復(fù)度分別為119%/107.7%，日均出入境人次恢復(fù)至近90%。市場(chǎng)之前較多擔(dān)心宏觀經(jīng)濟(jì)影響下、積壓需求釋放完畢出行需求亦將收縮，該行認(rèn)為春節(jié)數(shù)據(jù)再次驗(yàn)證體驗(yàn)性消費(fèi)需求、精神娛樂類消費(fèi)需求的韌性。細(xì)分板塊中景區(qū)、免稅、酒店數(shù)據(jù)表現(xiàn)較超預(yù)期。一線景區(qū)景氣度持續(xù)，名山大川在相對(duì)不低的基數(shù)之上仍實(shí)現(xiàn)積極增長。海南免稅市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)反彈，購物人次同比顯著提升，機(jī)場(chǎng)免稅在出境恢復(fù)帶動(dòng)下預(yù)計(jì)增長更為顯著。酒店在2023年春節(jié)相對(duì)弱基數(shù)情況下，受旅游及探親等需求拉動(dòng)修復(fù)顯著。整體來看，居民休閑游消費(fèi)需求韌性得到驗(yàn)證，有望增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)全年服務(wù)消費(fèi)持續(xù)增長的信心。推薦配置旅游相關(guān)板塊（OTA、出境游、景區(qū)、免稅、酒店、博彩）。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)超預(yù)期；境內(nèi)外出行政策超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；出境簽證辦理政策超預(yù)期變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；境外航空運(yùn)力恢復(fù)不及預(yù)期等。