國泰君安：春運出行需求旺盛 航空量價將超預(yù)期

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級周期長邏輯。2023年航空需求快速恢復(fù)，且票價中樞已上行。預(yù)計2024年航空需求韌性仍將良好，航司運力理性降速，國際增班將推動供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。資本市場預(yù)期或已過于悲觀，2024年春運量價超預(yù)期表現(xiàn)有望催化市場需求預(yù)期改善。

國泰君安主要觀點如下：

2024年春運出行需求旺盛，呈現(xiàn)“探親熱+旅游熱”。2024年春運自1月26日至3月5日，共40天。得益于春節(jié)假期(8天)較往年延長，預(yù)計春運需求旺盛，并將呈現(xiàn)“探親熱+旅游熱”。根據(jù)交通運輸部統(tǒng)計，截至2024年1月28日，春運前三天：1)總量：全社會跨區(qū)域人員流動量累計超5.7億人次，同比增長42%，較2019年農(nóng)歷同期增長7%;2)鐵路：客運量較2019年農(nóng)歷同期增長27%;3)民航：客運量較2019年農(nóng)歷同期增長20%;3)公路：人員流動量較2019年農(nóng)歷同期增長6%;4)水運：客運量較2019年農(nóng)歷同期減少47%。

航空客運量：預(yù)計春運客運量將創(chuàng)歷史新高，近期預(yù)售趨勢良好。中國民航局預(yù)測2024年春運民航客流將較2019年增長9.8%，有望創(chuàng)歷史新高。1)節(jié)前：2024年春運啟動早于往年且客流相對分散，鐵路車票預(yù)售期較2019年縮短導(dǎo)致臨近出票特征將延續(xù)。自1月下旬預(yù)售進(jìn)度加速，預(yù)計已接近2019年同期水平。估算春運前三天航空客運量率先創(chuàng)歷史新高，其中國內(nèi)客運量較2019年農(nóng)歷同期雙位數(shù)增長;2)節(jié)中：預(yù)計假期國內(nèi)與國際出游需求均將好于往年，目前預(yù)售進(jìn)度良好;3)節(jié)后：預(yù)計學(xué)生返校/節(jié)后返工/出游歸來/公商出行等多類客流重疊，節(jié)后客流將較為集中。

航空票價：票價市場化效應(yīng)將顯現(xiàn)，票價升幅或好于2023年暑運。2020年中國航空業(yè)票價市場化機制基本完善，過去數(shù)年國內(nèi)百大客流航線全票價依規(guī)逐季上調(diào)至較2019年加權(quán)高約三成。票價市場化重要意義在于，將釋放以往被長期壓制的旺季票價上漲空間。2023年國際富余運力轉(zhuǎn)投國內(nèi)致供給過剩，票價市場化效應(yīng)僅初步顯現(xiàn)。考慮2024年春運國際富余運力消化將顯著好于2023年暑運，預(yù)計票價市場化效應(yīng)將更充分體現(xiàn)。該行估算目前國內(nèi)預(yù)售含油票價較2019年同期上升超一成。隨著后續(xù)預(yù)售比例提升，預(yù)計票價升幅將逐步收窄?？紤]票價市場化效應(yīng)，且航司繼續(xù)執(zhí)行積極收益管理，2024年春運票價較2019年升幅將有望好于2023年暑運，將超市場預(yù)期。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動、政策、油價匯率、增發(fā)攤薄、安全事故等。