安信國(guó)際：谷歌(GOOG.US)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)健 預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)在2024年會(huì)有亮眼表現(xiàn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信國(guó)際發(fā)布研報(bào)表示，谷歌(GOOG.US)發(fā)布4Q23業(yè)績(jī)，該季度總營(yíng)收為863億美元，同比/環(huán)比增長(zhǎng)13%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的854億美元；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)為237億美元，同比增長(zhǎng)30%,環(huán)比增長(zhǎng)11%；運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為27%，同比+3pct；公司實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤(rùn)207億美元，同比增長(zhǎng)52%，環(huán)比增長(zhǎng)5%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的203億美元。安信國(guó)際指出，公司整體業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒€(wěn)，雖廣告業(yè)務(wù)小幅弱于市場(chǎng)預(yù)期，但該行認(rèn)為業(yè)務(wù)基本面依然穩(wěn)固，同時(shí)預(yù)計(jì)云業(yè)務(wù)在2024年會(huì)有亮眼表現(xiàn)?，F(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)20x/17x2024E/2025E市盈率，處于歷史較高水平，反映市場(chǎng)對(duì)公司AI技術(shù)和云服務(wù)增速的認(rèn)可。

安信國(guó)際的主要觀點(diǎn)如下：

谷歌服務(wù)業(yè)務(wù)

4Q23營(yíng)收為763億美元，同比增長(zhǎng)12%，占總收入的88%。其中廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收655億美元，同比增長(zhǎng)11%，環(huán)比增長(zhǎng)10%，小幅低于市場(chǎng)預(yù)期的658億美元。本季度谷歌搜索和YouTube廣告貢獻(xiàn)了主要業(yè)務(wù)增量，營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)13%/16%。從趨勢(shì)上觀察，公司廣告業(yè)務(wù)在經(jīng)歷過(guò)去幾個(gè)季度增速下滑后再次回歸雙位數(shù)增長(zhǎng)區(qū)間；受益于AI技術(shù)賦能，中小客戶投放廣告意愿有所提高。目前，AI賦能的廣告產(chǎn)品已涵蓋視頻、圖片及文本，相比于傳統(tǒng)圖片型廣告客戶消費(fèi)轉(zhuǎn)化率提升了6%。目前公司的AI廣告業(yè)務(wù)已支持8種語(yǔ)言，產(chǎn)品需求保持強(qiáng)勢(shì)。

谷歌云業(yè)務(wù)

4Q23公司云業(yè)務(wù)營(yíng)收為92億美元，同比增長(zhǎng)26%，環(huán)比增長(zhǎng)9%，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的90億美元。本季度AI技術(shù)所帶來(lái)的業(yè)務(wù)增量及ARPU的提升持續(xù)為云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)提供動(dòng)力，目前有超過(guò)70%的AI獨(dú)角獸在使用谷歌云服務(wù)。本季度公司新增客戶包括HuggingFace、McDonalds’s、Motorola和Verizon等大型公司，而Anthropic、Character.AI等大模型也選擇在谷歌云上部署業(yè)務(wù)。公司自研Gemini大模型與云業(yè)務(wù)結(jié)合后市場(chǎng)反饋良好，各類(lèi)基于Gemini研發(fā)的垂類(lèi)應(yīng)用為公司帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。谷歌目標(biāo)近期推出GeminiUltra并正在測(cè)試AI對(duì)話式搜索，預(yù)計(jì)推出后能幫助公司搜索抵御NewBeing搜索的競(jìng)爭(zhēng)。

Capex大幅增長(zhǎng)

4Q23公司Capex為110億美元，同比增長(zhǎng)45%，環(huán)比增長(zhǎng)37%，主要是AI及云業(yè)務(wù)相關(guān)投入的加速所致。本季度Capex主要用于購(gòu)買(mǎi)技術(shù)基建、服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心。公司預(yù)計(jì)2024年資本開(kāi)支投入還將加速，為公司AI云技術(shù)提供穩(wěn)定的基石。我們認(rèn)為公司AI技術(shù)與廣告/云服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)良好，而AICapex增速也反映出管理層對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的重視，未來(lái)廣告及云業(yè)務(wù)增速有望隨資本開(kāi)支持續(xù)提升。

未來(lái)展望：  1）廣告業(yè)務(wù)在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)下回到雙位數(shù)增長(zhǎng)區(qū)間，尤其是搜索和YouTube業(yè)務(wù)增速喜人，反映公司在廣告市場(chǎng)護(hù)城河穩(wěn)健，而隨著未來(lái)AI技術(shù)的介入，廣告投放效率有望大幅提高；2）GeminiUltra推出后，公司AI大模型能力將再上一個(gè)臺(tái)階；公司VertexAI（垂類(lèi)大模型工具）推出后市場(chǎng)需求火爆，API請(qǐng)求量在半年內(nèi)增長(zhǎng)6x，未來(lái)有望持續(xù)帶來(lái)業(yè)務(wù)增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期；AI監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；AI產(chǎn)品落地不及預(yù)期。