中金：中芯國際（00981）進入過渡期 予目標價12.5元

中金認為，2018 年中芯國際將進入過渡期，主要由于半導體行業(yè)驅(qū)動力從智能手機向人工智能、汽車和虛擬貨幣等板塊轉(zhuǎn)移的進度快于預期，而公司重點發(fā)展前沿制程的戰(zhàn)略有助于縮短過渡期。

中芯國際公布了技術(shù)研發(fā)進展。一方面，14nm制程預計2019 上半年開始風險生產(chǎn)，比原計劃提前6 個月。另一方面，公司將成熟技術(shù)授權(quán)給國內(nèi)第三方企業(yè)，實現(xiàn)研發(fā)資產(chǎn)變現(xiàn)；公司持續(xù)對兩大平臺投入，配合客戶的產(chǎn)品升級，2017 年CIS/NOR 閃存收入同比增長30%。

臺積電近期公告業(yè)績，我們認為全球半導體行業(yè)的驅(qū)動力正逐漸從智能手機向人工智能、虛擬貨幣和汽車板塊傾斜。盡管中國存在結(jié)構(gòu)性增長機遇，但計算芯片多采用14nm 及以上制程，我們預計該全球趨勢或?qū)⒂绊懝径唐谟?/p>

中金下調(diào)2018/19 年收入預測6%/9%；下調(diào)凈利潤預測29%/40%，主要反映收入增長低于預期以及制程開發(fā)相關(guān)研發(fā)費用上升。下調(diào)目標價21.9%至12.50 港元（1.60 倍2018 年市凈率），維持“推薦”，主要考慮預計業(yè)績自19 年強勁回升。