國(guó)泰君安：春運(yùn)出行需求旺盛 航空量?jī)r(jià)將超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。預(yù)計(jì)2024年春運(yùn)出行需求旺盛，其中，預(yù)計(jì)航空春運(yùn)客運(yùn)量將創(chuàng)歷史新高，且票價(jià)市場(chǎng)化將助力票價(jià)升幅超2023年暑運(yùn)，春運(yùn)表現(xiàn)或催化航空需求預(yù)期改善。當(dāng)前資本市場(chǎng)預(yù)期或已過(guò)于悲觀(guān)，2024年春運(yùn)量?jī)r(jià)超預(yù)期表現(xiàn)有望催化市場(chǎng)需求預(yù)期改善。維持中國(guó)國(guó)航(601111.SH)、吉祥航空(603885.SH)、春秋航空(601021.SH)、南方航空(600029.SH)、中國(guó)東航(600115.SH)等“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)泰君安觀(guān)點(diǎn)如下：

2024年春運(yùn)出行需求旺盛，呈現(xiàn)“探親熱+旅游熱”。

2024年春運(yùn)自1月26日至3月5日，共40天。得益于春節(jié)假期(8天)較往年延長(zhǎng)，預(yù)計(jì)春運(yùn)需求旺盛，并將呈現(xiàn)“探親熱+旅游熱”。根據(jù)交通運(yùn)輸部統(tǒng)計(jì)，截至2024年1月28日，春運(yùn)前三天：1)總量：全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量累計(jì)超5.7億人次，同比增長(zhǎng)42%，較2019年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)7%;2)鐵路：客運(yùn)量較2019年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)27%;3)民航：客運(yùn)量較2019年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)20%;3)公路：人員流動(dòng)量較2019年農(nóng)歷同期增長(zhǎng)6%;4)水運(yùn)：客運(yùn)量較2019年農(nóng)歷同期減少47%。

航空客運(yùn)量：預(yù)計(jì)春運(yùn)客運(yùn)量將創(chuàng)歷史新高，近期預(yù)售趨勢(shì)良好。

中國(guó)民航局預(yù)測(cè)2024年春運(yùn)民航客流將較2019年增長(zhǎng)9.8%，有望創(chuàng)歷史新高。1)節(jié)前：2024年春運(yùn)啟動(dòng)早于往年且客流相對(duì)分散，鐵路車(chē)票預(yù)售期較2019年縮短導(dǎo)致臨近出票特征將延續(xù)。自1月下旬預(yù)售進(jìn)度加速，預(yù)計(jì)已接近2019年同期水平。估算春運(yùn)前三天航空客運(yùn)量率先創(chuàng)歷史新高，其中國(guó)內(nèi)客運(yùn)量較2019年農(nóng)歷同期雙位數(shù)增長(zhǎng);2)節(jié)中：預(yù)計(jì)假期國(guó)內(nèi)與國(guó)際出游需求均將好于往年，目前預(yù)售進(jìn)度良好;3)節(jié)后：預(yù)計(jì)學(xué)生返校/節(jié)后返工/出游歸來(lái)/公商出行等多類(lèi)客流重疊，節(jié)后客流將較為集中。

航空票價(jià)：票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)將顯現(xiàn)，票價(jià)升幅或好于2023年暑運(yùn)。

2020年中國(guó)航空業(yè)票價(jià)市場(chǎng)化機(jī)制基本完善，過(guò)去數(shù)年國(guó)內(nèi)百大客流航線(xiàn)全票價(jià)依規(guī)逐季上調(diào)至較2019年加權(quán)高約三成。票價(jià)市場(chǎng)化重要意義在于，將釋放以往被長(zhǎng)期壓制的旺季票價(jià)上漲空間。2023年國(guó)際富余運(yùn)力轉(zhuǎn)投國(guó)內(nèi)致供給過(guò)剩，票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)僅初步顯現(xiàn)?？紤]2024年春運(yùn)國(guó)際富余運(yùn)力消化將顯著好于2023年暑運(yùn)，預(yù)計(jì)票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)將更充分體現(xiàn)。我們估算目前國(guó)內(nèi)預(yù)售含油票價(jià)較2019年同期上升超一成。隨著后續(xù)預(yù)售比例提升，預(yù)計(jì)票價(jià)升幅將逐步收窄。考慮票價(jià)市場(chǎng)化效應(yīng)，且航司繼續(xù)執(zhí)行積極收益管理，2024年春運(yùn)票價(jià)較2019年升幅將有望好于2023年暑運(yùn)，將超市場(chǎng)預(yù)期。

春運(yùn)有望催化航空需求預(yù)期改善，維持航空增持評(píng)級(jí)。

航空大邏輯，并非疫后盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。2023年航空需求快速恢復(fù)，且票價(jià)中樞已上行。預(yù)計(jì)2024年航空需求韌性仍將良好，航司運(yùn)力理性降速，國(guó)際增班將推動(dòng)供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。資本市場(chǎng)預(yù)期或已過(guò)于悲觀(guān)，2024年春運(yùn)量?jī)r(jià)超預(yù)期表現(xiàn)有望催化市場(chǎng)需求預(yù)期改善。維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中國(guó)東航等“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、油價(jià)匯率、增發(fā)攤薄、安全事故等。