國泰君安：啤酒生態(tài)格局并未惡化 2024年龍頭有望實現(xiàn)利潤雙位數(shù)增長

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，目前啤酒行業(yè)龍頭股價對應(yīng)2024年平均估值18X左右，港股龍頭估值僅15X，均位于歷史估值底部，目前股價已充分反映對消費趨勢的預(yù)期，市場對2024年景氣低預(yù)期。該行認(rèn)為行業(yè)屬性、產(chǎn)業(yè)周期、生態(tài)格局并未惡化，2024年龍頭有望實現(xiàn)利潤雙位數(shù)增長，同時保持高分紅或分紅率提升可能，相較于其他賽道，存在大單品創(chuàng)新及品類突破的更高概率。維持對青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)，港股華潤啤酒(00291)“增持”評級。

國泰君安觀點如下：

青島啤酒：預(yù)計公司2024年將繼續(xù)堅持低檔優(yōu)化及“大經(jīng)典”策略，嶗山及其他品牌未來兩三年快速迭代，2024-25年噸價保持提升態(tài)勢，以“經(jīng)典”“白啤”為代表的8元價格帶占比或持續(xù)提升至35%以上(2024E)，預(yù)計2024年噸價保持中單位數(shù)增長。就目前詢價情況來看，2024年麥芽價格低雙位數(shù)下降，包材價格維持低位，2024年整體成本或有望下降，該行預(yù)計2024年利潤保持15-20%增長，維持2023年利潤增速18-20%左右盈利預(yù)測。

華潤啤酒：預(yù)計2023年大單品喜力全年銷量或50%以上增長，2024年預(yù)期30%以上增長，雪花純生在與喜力的組合銷售的帶動下，兩大高端大單品進(jìn)展超2023年年初預(yù)期。據(jù)該行測算，預(yù)計次高以上占比在2023年有望達(dá)20%左右，24-25年仍將持續(xù)提升，預(yù)計2024年噸價平均提升低單位數(shù)。成本端，預(yù)計2024年大麥成本下降10%左右，包材整體保持低位震蕩。該行預(yù)計2024年原物料噸成本有望同比下降。該行預(yù)計2024年利潤依然有小雙位數(shù)增長，維持2023年利潤增速15%左右盈利預(yù)測。

燕京啤酒：預(yù)計2024年公司U8大單品仍將實現(xiàn)較快增長，同時帶動兩翼齊飛，新清爽或成為新增長點，清爽在包裝煥新之后順勢推動價格梳理，量價齊升有望呈現(xiàn)，此外高端價位產(chǎn)品在低基數(shù)上仍有較大升級和拓展空間。該行預(yù)計2024年利潤或?qū)崿F(xiàn)中雙位數(shù)增長，根據(jù)公司最新業(yè)績預(yù)告，2023年實現(xiàn)扣非歸母凈利4.1-5.2億元、同比+50.98%-91.49%。

重慶啤酒：主流品牌樂堡、重慶保持高景氣，預(yù)計2023-2024年全年主流品牌或?qū)崿F(xiàn)高單位數(shù)增長。預(yù)計烏蘇2023年有所下滑，2024年或有望景氣企穩(wěn)。在結(jié)構(gòu)恢復(fù)的背景下，2024年噸成本有望下降1%左右，毛利率依然有提升空間。該行預(yù)計2024年收入低單位數(shù)增長，利潤增速單位數(shù)增長。該行預(yù)計公司或延續(xù)高分紅策略，目前股價對應(yīng)23-25年股息率3-4%左右。

風(fēng)險提示：成本波動，天氣因素。