美股新股解讀|“小而美”的外衣之下，浩希健康(HAO.US)面臨多個潛在經(jīng)營風(fēng)險

抖音、快手的風(fēng)靡讓流量迅速聚集，這也讓短視頻平臺成為了品牌營銷的重要陣地，各大營銷企業(yè)積極布局短視頻賽道。而其中動作迅速的玩家在形成一定規(guī)模后已開啟了上市征程，比如浩希健康。

智通財經(jīng)APP了解到，在線營銷解決方案提供商浩希健康已于1月26日成功在納斯達克掛牌上市，首日最大漲幅超55%，截至收盤漲幅回落至32%，總市值達到1.7億美元。

從業(yè)績來看，浩希健康2021至2023財年(截至6月30日止12個月)的收入分別為1284.75萬美元、1615.69萬美元、2822.91萬美元，實現(xiàn)了收入的快速增長;同期的凈利潤分別為30.41萬美元、24.46萬美元、96.98萬美元，整體呈上升趨勢。

業(yè)績亮眼的浩希健康是否是“小而美”的新股標(biāo)的?公司后續(xù)股價又將如何表現(xiàn)?透過其招股說明書，便可一探究竟。

推動業(yè)績持續(xù)增長的不同邏輯

于2018年在北京成立的浩希健康是一家以線上效果為核心的互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)商，其自成立以來便扎根于本土線上效果營銷領(lǐng)域，服務(wù)于國內(nèi)外各行業(yè)的領(lǐng)先客戶，主營業(yè)務(wù)為醫(yī)療行業(yè)。

據(jù)公司官網(wǎng)顯示，浩希健康以百人的專業(yè)團隊，通過網(wǎng)絡(luò)短視頻廣告的策劃、制作、投放和優(yōu)化，為客戶提供定制化的營銷解決方案服務(wù)，可幫助客戶精準(zhǔn)鎖定核心目標(biāo)，減少風(fēng)險，降低運營成本并確保利潤的更大化。同時，浩希健康提供多渠道營銷服務(wù)，為客戶建立更強大的數(shù)字化營銷網(wǎng)格，策劃并執(zhí)行個性化、協(xié)調(diào)一致的營銷計劃。

截至目前，浩希健康已為大約2000名廣告客戶提供了服務(wù)，其中大多數(shù)是醫(yī)療保健公司，浩希健康主要通過主流在線視頻平臺和中國的社交媒體平臺發(fā)布廣告，如今日頭條、抖音 、微信及微博等。

若詳細拆解浩希健康的業(yè)績數(shù)據(jù)能發(fā)現(xiàn)，推動公司業(yè)績持續(xù)成長的邏輯并不相同。在2022財年中，浩希健康的客戶數(shù)量為243個，較2021財年的242個保持穩(wěn)定，但單次點擊收入?yún)s從2021財年的1美元降至2022財年的0.52美元，直接腰斬。

在客戶數(shù)量穩(wěn)定、單次點擊收入腰斬的情況下，帶動浩希健康2022財年收入增長的關(guān)鍵是每個客戶的平均點擊次數(shù)有了明顯增長，從2021財年的約5.31萬次增至2022財年的12.8萬次，這說明浩希健康在2022財年中主要是憑借高質(zhì)量的廣告創(chuàng)意以及更加精準(zhǔn)的投放，而2022財年的毛利率為4.02%，較2021財年時的4.7%有一定程度的下滑，這也可能說明平均點擊次數(shù)的增長與公司加大了流量投放有一定關(guān)系。

而在2023財年中，每次點擊收入為0.55美元，保持穩(wěn)定，每個廣告客戶的平均點擊次數(shù)為13.14萬，同比增長不到3%。而帶動收入增長的主要原因是客戶數(shù)量的大幅提升，從2022財年的243個大幅上升至2023財年的393個。

且由于浩希健康于2022年6月起與字節(jié)跳動子公司建立了合同關(guān)系，因此公司聚焦在字節(jié)跳動媒體平臺上的投放，與字節(jié)跳動子公司的交易占了浩希健康采購廣告位總金額的96%，這使每次點擊的競價成本有所降低，從而使公司2023財年的毛利率上升至7.3%。

得益于收入的增長以及毛利率的提升，浩希健康2023財年的凈利潤大增296%至96.98萬美元。值得注意的是，由于包含了上市開支，因此一般及行政開支大增223%至77.6萬美元，若剔除上市開支，浩希健康的凈利潤增速有望更高。

從資產(chǎn)負債表來看，截至2023年6月30日，浩希健康的總資產(chǎn)為446.42萬美元，總負債為289.77萬美元，資產(chǎn)負債率為64.9%，處于相對正常的水平。流動資產(chǎn)367.41萬美元，流動負債257.65萬美元，流動比率1.43，資金流動性稍緊。

面臨多個經(jīng)營風(fēng)險值得重點關(guān)注

單從業(yè)績以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，浩希健康確實稱得上“小而美”，特別是2023財年剔除上市開支后凈利潤增長更為快速，這無疑是浩希健康基本面中的明顯亮點。但事實上，浩希健康所面臨的潛在風(fēng)險并不在少數(shù)，值得投資者重點關(guān)注。

首先，2022財年時，浩希健康單次點擊價格相較2021財年時已腰斬，這說明短視頻營銷競爭加劇，開始進入了“紅海”市場，特別是營銷行業(yè)向來競爭劇烈且高度分散，若競爭進一步加劇，或?qū)?dǎo)致浩希健康單次點擊價格再度下滑，這會令公司業(yè)務(wù)經(jīng)營承壓。

其次，浩希健康對大客戶的依賴程度有明顯上升。據(jù)招股書顯示，2022財年和2023財年時，浩希健康來自五大客戶的收入占比分別為36.81%、55.65%。在2023財年客戶數(shù)量大幅增長的情況下，公司收入進一步集中于頭部客戶，這并不利于公司的長期發(fā)展，若大客戶削減廣告開支，浩希健康將受明顯影響。且2023財年客戶數(shù)量的大幅提升或得益于疫情影響消除后客戶需求的短期集中釋放，公司后續(xù)的客戶拓展能力值得持續(xù)關(guān)注。

此外，浩希健康2023財年采購字節(jié)跳動平臺的廣告位占比已高至96%，這說明兩個問題，其一是字節(jié)跳動平臺或更能產(chǎn)生投放效益，其二是浩希健康對單一平臺已形成了較高的依賴，若字節(jié)跳動旗下平臺的廣告位價格有所上漲，必將對浩希健康的業(yè)務(wù)經(jīng)營造成明顯沖擊。

再者，營銷行業(yè)與宏觀經(jīng)濟走勢高度相關(guān)，因此該行業(yè)具有明顯的波動性，投資者應(yīng)考慮經(jīng)濟走勢疲軟是對其業(yè)務(wù)經(jīng)營的具體影響。且浩希健康目前的大部分客戶為醫(yī)療保健行業(yè)，公司后續(xù)將繼續(xù)在垂直的醫(yī)療領(lǐng)域深耕亦或是擴大在其他行業(yè)的布局仍不可知，而這背后決定著公司未來的成長空間。

總體來看，浩希健康的亮眼業(yè)績符合“小而美”的特征，因此上市后獲資金熱炒，但從長期來看，公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營面臨著過度依賴單一平臺、客戶過于集中、市場競爭加劇、新客戶拓展存疑等方面的潛在風(fēng)險，切不可“上頭”。