國(guó)盛證券：高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù) 優(yōu)秀煤企未來(lái)或?qū)⒆呱下Ｖ毓乐?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 張計(jì)偉
2024-01-18 14:23:34
當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，長(zhǎng)期來(lái)看，依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂(yōu)以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。
該行表示，本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國(guó)內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過(guò)程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。
事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年12月份能源生產(chǎn)情況。
國(guó)盛證券觀點(diǎn)如下：
生產(chǎn)：23年原煤產(chǎn)量符合預(yù)期。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月份，生產(chǎn)原煤4.1億噸，同比增長(zhǎng)1.9%，增速比11月份放緩2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加31萬(wàn)噸，環(huán)比+0.1%，日均產(chǎn)量1336萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少44萬(wàn)噸/日，環(huán)比-3.2%。2023年累計(jì)生產(chǎn)原煤46.6億噸，同比增長(zhǎng)2.9%。2023年全年原煤產(chǎn)量增速符合該行前期發(fā)布的報(bào)告《換個(gè)視角看煤炭增產(chǎn)空間》，產(chǎn)能剛性已逐漸成為共識(shí)，后續(xù)產(chǎn)量增量多源自新建礦井投產(chǎn)，預(yù)計(jì)空間有限;此外，能源生產(chǎn)安全仍是煤炭行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)方向，長(zhǎng)期化、高強(qiáng)度化的生產(chǎn)安全檢查預(yù)期延續(xù)，預(yù)期會(huì)影響煤礦產(chǎn)能增量的進(jìn)一步釋放，2024年原煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步放緩。
進(jìn)口：23年原煤進(jìn)口創(chuàng)歷史新高。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭4730萬(wàn)噸，較上年同期增加1639萬(wàn)噸，增長(zhǎng)53.0%，2023年累計(jì)進(jìn)口47447萬(wàn)噸，同比+61.8%。2023年煤炭進(jìn)口大幅增加該行認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：1)蒙煤通關(guān)效率恢復(fù);2)歐洲在2022年“超買(mǎi)”后，2023年開(kāi)啟主動(dòng)去庫(kù);3)俄烏沖突后，俄羅斯煤炭系統(tǒng)性向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移;4)印尼煤炭產(chǎn)量、出口均超預(yù)期;5)煤炭進(jìn)口“零關(guān)稅”政策延續(xù);6)自2月底起，逐步恢復(fù)澳洲煤炭進(jìn)口?？紤]到歐洲2024年恢復(fù)煤炭正常采購(gòu)，印度等東南亞國(guó)家煤炭需求增量，以及印度尼西亞可能面臨的煤炭出口下滑，預(yù)計(jì)我國(guó)24年進(jìn)口難以繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)持平或會(huì)有減量。
需求：2023年12月火電增速超預(yù)期。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8290億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.0%，增速比11月份放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)。分品種看，2023年12月，規(guī)上工業(yè)火電增速加快，水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電增速回落，核電降幅擴(kuò)大。其中，火電增長(zhǎng)9.3%，增速比11月份加快3.0個(gè)百分點(diǎn);水電增長(zhǎng)2.5%，增速比11月份回落2.9個(gè)百分點(diǎn);核電下降4.2%，降幅比11月份擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn);風(fēng)電增長(zhǎng)7.4%，增速比11月份回落19.2個(gè)百分點(diǎn);太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)17.2%，增速比11月份回落18.2個(gè)百分點(diǎn)。
粗鋼平控已現(xiàn)成效。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量6744萬(wàn)噸，同比下降14.9%，截至2024年1月12日當(dāng)周，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量220.79萬(wàn)噸，同比-0.07%，2023年鐵水平均日產(chǎn)量239萬(wàn)噸，同比+5.0%。主焦煤稀缺性凸顯，王者歸來(lái)。當(dāng)前煤礦事故頻發(fā)，安全檢查力度明顯加強(qiáng)疊加部分煤礦年底完成生產(chǎn)，均對(duì)供給影響明顯壓制，短期焦煤產(chǎn)量難以釋放，價(jià)格易漲難跌。且長(zhǎng)期來(lái)看，由于煉焦煤礦井資源稟賦及安全條件均遜于動(dòng)力煤礦井，且后備資源儲(chǔ)備不足，導(dǎo)致近年來(lái)我國(guó)煉焦原煤產(chǎn)量增速已明顯放緩，精煤洗出率亦持續(xù)下滑，精煤產(chǎn)量今年或現(xiàn)拐點(diǎn)，明年將面臨巨大下行壓力。外加印度需求的異軍突起，該行認(rèn)為明年焦煤供需將面臨較大缺控，堅(jiān)定看好焦煤價(jià)格以及股票的投資機(jī)會(huì)。
投資建議：短期動(dòng)煤重點(diǎn)推薦陜西煤業(yè)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)、華陽(yáng)股份(600348.SH)等，長(zhǎng)期看好動(dòng)煤的核心硬資產(chǎn)中國(guó)神華(601088.SH)、山煤國(guó)際(600546.SH)、兗礦能源(600188.SH)等;焦煤的平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ);關(guān)注焦炭的陜西黑貓(601015.SH)、安泰集團(tuán)(600408.SH)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)(01907)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量超預(yù)期。下游需求不及預(yù)期。原煤進(jìn)口超預(yù)期。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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該行表示，本輪煤炭板塊自8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。但后續(xù)由于國(guó)內(nèi)供給收縮超預(yù)期，疊加海外擾動(dòng)，煤價(jià)上行幅度略超市場(chǎng)預(yù)期，加速了本輪行情進(jìn)程?；貧w本質(zhì)而言，只要煤價(jià)調(diào)整過(guò)程中未破前低，上述底層邏輯仍然成立，煤炭板塊作為高股息資產(chǎn)仍亟待重估。
事件：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2023年12月份能源生產(chǎn)情況。
國(guó)盛證券觀點(diǎn)如下：
生產(chǎn)：23年原煤產(chǎn)量符合預(yù)期。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月份，生產(chǎn)原煤4.1億噸，同比增長(zhǎng)1.9%，增速比11月份放緩2.7個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增加31萬(wàn)噸，環(huán)比+0.1%，日均產(chǎn)量1336萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量環(huán)比減少44萬(wàn)噸/日，環(huán)比-3.2%。2023年累計(jì)生產(chǎn)原煤46.6億噸，同比增長(zhǎng)2.9%。2023年全年原煤產(chǎn)量增速符合該行前期發(fā)布的報(bào)告《換個(gè)視角看煤炭增產(chǎn)空間》，產(chǎn)能剛性已逐漸成為共識(shí)，后續(xù)產(chǎn)量增量多源自新建礦井投產(chǎn)，預(yù)計(jì)空間有限;此外，能源生產(chǎn)安全仍是煤炭行業(yè)發(fā)展重點(diǎn)方向，長(zhǎng)期化、高強(qiáng)度化的生產(chǎn)安全檢查預(yù)期延續(xù)，預(yù)期會(huì)影響煤礦產(chǎn)能增量的進(jìn)一步釋放，2024年原煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步放緩。
進(jìn)口：23年原煤進(jìn)口創(chuàng)歷史新高。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份，我國(guó)進(jìn)口煤炭4730萬(wàn)噸，較上年同期增加1639萬(wàn)噸，增長(zhǎng)53.0%，2023年累計(jì)進(jìn)口47447萬(wàn)噸，同比+61.8%。2023年煤炭進(jìn)口大幅增加該行認(rèn)為主要有以下幾個(gè)原因：1)蒙煤通關(guān)效率恢復(fù);2)歐洲在2022年“超買(mǎi)”后，2023年開(kāi)啟主動(dòng)去庫(kù);3)俄烏沖突后，俄羅斯煤炭系統(tǒng)性向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移;4)印尼煤炭產(chǎn)量、出口均超預(yù)期;5)煤炭進(jìn)口“零關(guān)稅”政策延續(xù);6)自2月底起，逐步恢復(fù)澳洲煤炭進(jìn)口?？紤]到歐洲2024年恢復(fù)煤炭正常采購(gòu)，印度等東南亞國(guó)家煤炭需求增量，以及印度尼西亞可能面臨的煤炭出口下滑，預(yù)計(jì)我國(guó)24年進(jìn)口難以繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)持平或會(huì)有減量。
需求：2023年12月火電增速超預(yù)期。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月，規(guī)上工業(yè)發(fā)電量8290億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.0%，增速比11月份放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)。分品種看，2023年12月，規(guī)上工業(yè)火電增速加快，水電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電增速回落，核電降幅擴(kuò)大。其中，火電增長(zhǎng)9.3%，增速比11月份加快3.0個(gè)百分點(diǎn);水電增長(zhǎng)2.5%，增速比11月份回落2.9個(gè)百分點(diǎn);核電下降4.2%，降幅比11月份擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn);風(fēng)電增長(zhǎng)7.4%，增速比11月份回落19.2個(gè)百分點(diǎn);太陽(yáng)能發(fā)電增長(zhǎng)17.2%，增速比11月份回落18.2個(gè)百分點(diǎn)。
粗鋼平控已現(xiàn)成效。
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年12月，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量6744萬(wàn)噸，同比下降14.9%，截至2024年1月12日當(dāng)周，247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量220.79萬(wàn)噸，同比-0.07%，2023年鐵水平均日產(chǎn)量239萬(wàn)噸，同比+5.0%。主焦煤稀缺性凸顯，王者歸來(lái)。當(dāng)前煤礦事故頻發(fā)，安全檢查力度明顯加強(qiáng)疊加部分煤礦年底完成生產(chǎn)，均對(duì)供給影響明顯壓制，短期焦煤產(chǎn)量難以釋放，價(jià)格易漲難跌。且長(zhǎng)期來(lái)看，由于煉焦煤礦井資源稟賦及安全條件均遜于動(dòng)力煤礦井，且后備資源儲(chǔ)備不足，導(dǎo)致近年來(lái)我國(guó)煉焦原煤產(chǎn)量增速已明顯放緩，精煤洗出率亦持續(xù)下滑，精煤產(chǎn)量今年或現(xiàn)拐點(diǎn)，明年將面臨巨大下行壓力。外加印度需求的異軍突起，該行認(rèn)為明年焦煤供需將面臨較大缺控，堅(jiān)定看好焦煤價(jià)格以及股票的投資機(jī)會(huì)。
投資建議：短期動(dòng)煤重點(diǎn)推薦陜西煤業(yè)(601225.SH)、中煤能源(601898.SH)、華陽(yáng)股份(600348.SH)等，長(zhǎng)期看好動(dòng)煤的核心硬資產(chǎn)中國(guó)神華(601088.SH)、山煤國(guó)際(600546.SH)、兗礦能源(600188.SH)等;焦煤的平煤股份(601666.SH)、山西焦煤(000983.SZ);關(guān)注焦炭的陜西黑貓(601015.SH)、安泰集團(tuán)(600408.SH)、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)(01907)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量超預(yù)期。下游需求不及預(yù)期。原煤進(jìn)口超預(yù)期。
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