華泰證券：受益于老齡化、低滲透率、國產(chǎn)營銷 中國帶狀皰疹疫苗市場有望提速

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國帶狀皰疹疫苗市場進(jìn)入大幅增長階段，2023 年市場規(guī)模約30億，預(yù)計(jì)2024~2026 年市場增速約180%、80%、40%：1)中老年人接種池龐大且數(shù)量持續(xù)增長(60 年代嬰兒潮逐漸步入60 歲);2)該行估算中國2023 年50 歲以上城鎮(zhèn)人口接種率0.5%、累計(jì)滲透率0.8%，距離美國2021年年度接種率4.6%與累計(jì)滲透率18.5%存在較大差距;3)供給與銷售出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，百克于2023 年上市、GSK 于2024 年交付智飛生物，2026 年起重組蛋白國產(chǎn)化將啟動。

相關(guān)公司：百克生物(688276.SH)、綠竹生物(02480)、瑞科生物(02179)、康希諾(688185.SH)等。

華泰證券觀點(diǎn)如下：

受益于老齡化、低滲透率、國產(chǎn)營銷，中國帶狀皰疹疫苗市場有望提速，該行認(rèn)為中國帶狀皰疹疫苗市場進(jìn)入大幅增長階段，2023 年市場規(guī)模約30億，預(yù)計(jì)2024~2026 年市場增速約180%、80%、40%：1)中老年人接種池龐大且數(shù)量持續(xù)增長(60 年代嬰兒潮逐漸步入60 歲);2)該行估算中國2023 年50 歲以上城鎮(zhèn)人口接種率0.5%、累計(jì)滲透率0.8%，距離美國2021年年度接種率4.6%與累計(jì)滲透率18.5%存在較大差距;3)供給與銷售出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，百克于2023 年上市、GSK 于2024 年交付智飛生物，2026 年起重組蛋白國產(chǎn)化將啟動。

帶狀皰疹病毒普遍高危，已上市疫苗均展現(xiàn)較好保護(hù)效力

帶狀皰疹是水痘帶狀皰疹病毒感染人體后潛伏于神經(jīng)元中，隨著年齡增長與免疫力下降，引發(fā)的皮疹水泡及慢性疼痛，中國人群感染率較高、40 歲以上健康人群VZV IgG 抗體陽性率為95%，50 歲以上人群發(fā)病率超千分之五，且愈高齡、發(fā)病率愈高、病程愈嚴(yán)重。海外目前上市兩個疫苗Merck 減毒活疫苗Zostavax 與GSK 重組蛋白疫苗Shingrix ， 前者保護(hù)效力低(18%~70%)、保護(hù)時間短但不良反應(yīng)較小，后者保護(hù)效力高(91%~97%)、保護(hù)時間長(十年約89%)。

市場潛力40 億英鎊，美國老年人年度接種率在5%~7%

Zostavax 上市后緩慢爬坡，鑒于單價較低(每劑約130 美金)、ACIP 推薦年齡組稍窄(60 歲以上人群)，2012~2017 年峰值維持在6~7 億美金，2018年退出美國市場。Shingrix 在2017 年被ACIP 推薦，鑒于單價較高(兩劑合計(jì)240 美金)、ACIP 推薦年齡組較寬(50 歲以上人群)，2022 年美國區(qū)迅速增長至近20 億英鎊、歐洲與海外也在迅速爬坡，GSK 目標(biāo)2026 年Shingrix 銷售額沖刺40 億英鎊。據(jù)美國CDC 年度疫苗接種率調(diào)查估算，美國60 歲以上人群Zostavax 在2009~2017 年每年接種率在3~4%、Shingrix在2019~2021 年每年接種率在5~7%。

減毒活疫苗已國產(chǎn)化，重組蛋白疫苗2026 年有望國產(chǎn)化

目前國內(nèi)僅上市GSK 的重組蛋白疫苗與百克生物的減毒活疫苗，重組蛋白疫苗在研企業(yè)包括綠竹生物(公司預(yù)計(jì)2024 年底提交BLA)、怡道生物、邁科康、瑞科生物、華諾泰生物，預(yù)計(jì)2026 年起逐步上市，減毒活疫苗在研者不多、目前僅有國藥集團(tuán)在推進(jìn)，mRNA 與病毒載體海外企業(yè)(Pfizer，Moderna，Vaccitech 等)與國內(nèi)公司(嘉晨西海，康希諾等)均在推進(jìn)臨床，鑒于新技術(shù)，上市時間須觀望。

中國帶狀皰疹疫苗市場潛力或超500 億元

該行估算2023 年中國帶狀皰疹市場規(guī)模約30 億，預(yù)計(jì)2024~26 年80 億、150 億、200 億，2030 年有望沖刺500 億：1)依據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，該行估算50~65 歲城鎮(zhèn)人口約1.5 億人、65 歲以上城鎮(zhèn)人口約1.2 億人、50 歲以上農(nóng)村人口約2.9 億人;2)結(jié)合美國接種率(5~7%)、中國流感疫苗(~4%)/肺炎疫苗(~3%)/HPV 疫苗接種率(6%)，城鎮(zhèn)年接種率有望超過5%、農(nóng)村年接種率有望沖刺1%;3)2023 年是國產(chǎn)疫苗元年，2024 年是全面營銷元年，市場有望明顯提速。

風(fēng)險提示：研發(fā)不及預(yù)期，銷售不及預(yù)期，價格下降超預(yù)期的風(fēng)險。