國泰君安：北交所改革預(yù)期強烈 交易或更活躍 建議關(guān)注小盤題材+新股/次新股

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，市場整體預(yù)期缺乏上修動力，北交所改革成為新突破口與制度紅利，北交所接力形成高風險偏好者的新戰(zhàn)場。前一階段小市值策略勝出，部分股票上漲幅度較大，下一階段預(yù)計行情分化，但機會仍會較多。關(guān)注科技題材的主題投資機會在北交所的映射(由于平均市值更小，以及更易凝聚共識，主板題材漲幅或不如北交所)，以及重視北交所新股和次新的投資機會。

國泰君安主要觀點如下：

北交所概覽：平均市值普遍偏小，結(jié)構(gòu)以新興產(chǎn)業(yè)和專精特新為主。(1)北交所上市公司平均市值偏小，估值水平不高。截至2024/01/18共有242家上市公司，總市值達到4007億元，平均市值僅16.6億元。北交所改革之前流動性不足導(dǎo)致估值下滑明顯，整體PE最低降至17倍，截至2024/01/18回升至28倍。(2)北交所專精特新含量高，聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。近半數(shù)公司為專精特新企業(yè)，行業(yè)集中在機械/電力設(shè)備/化工等戰(zhàn)略新興領(lǐng)域。業(yè)績方面，2023年北交所業(yè)績相對承壓，前三季度合計歸母凈利潤增速-20%，與大盤股具有差距;但盈利能力ROE普遍好于A股主板，也體現(xiàn)了北交所在細分領(lǐng)域的優(yōu)勢。

北交所改革預(yù)期強烈，相較滬深市場更易形成新的預(yù)期和凝聚資金。

(1)北交所作為中國特色資本市場體系的重要補充和專精特新企業(yè)上市和交易的關(guān)鍵渠道，制度改革正在進入加速期。2023/08/31證監(jiān)會發(fā)布《高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》(深改19條)，從融資端/交易端/投資端給出后續(xù)改革的全面指引。

(2)深改19條當中，加快高質(zhì)量上市公司供給(優(yōu)化上市制度)、穩(wěn)步推進市場改革創(chuàng)新(吸引增量資金/完善交易設(shè)計)兩個方面最關(guān)鍵。其后北交所快速推出首批改革舉措，包括完善投資者適當性管理放寬開戶規(guī)定，取消提前確定發(fā)行底價，全部股票納入兩融標的等。預(yù)計下一階段，直接IPO政策也有望在未來落地，拓寬上市渠道。

(3)滬深I(lǐng)PO放緩，北交所新股穩(wěn)定供應(yīng)且聚焦政策引領(lǐng)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。目前，北交所實行“現(xiàn)金打新”無需持有股票，打新操作更為靈活。得益于二級市場流動性改善以及偏低的發(fā)行市盈率，北交所打新火熱，賺錢效應(yīng)明顯。

開辟新戰(zhàn)場：改革預(yù)期+籌碼分散+市值不高+新股供應(yīng)的優(yōu)勢，有望令北交所的交易更為活躍。

(1)滬深小盤股估值和交易優(yōu)勢下降，滬深小盤交易從一致走向分歧，相比之下北交所凝聚共識與資金的能力在邊際上更強。

(2)市場整體預(yù)期缺乏上修動力，北交所改革成為新突破口與制度紅利，北交所接力形成高風險偏好者的新戰(zhàn)場；

(3)北交所平均市值較小，有68%股票市值在15億以下且多為科技板塊，交易優(yōu)勢的發(fā)揮更顯著。

(4)新股穩(wěn)定供應(yīng)與IPO政策調(diào)整預(yù)期，有助于形成賺錢效應(yīng)；

(5)場外觀望者眾，改革預(yù)期和賺錢效應(yīng)下，增量資金有望形成，截至2023年底北交所開戶696萬戶，對標科創(chuàng)板934萬戶有34%的增長空間。

風險提示：歷史經(jīng)驗有效性下降;政策不及預(yù)期;地緣政治不確定性。