中信證券：24年國內(nèi)綠氫項目審批將保持較快增長 綠氫發(fā)展有望提速

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)綠氫發(fā)展有望提速。近日，中石化烏蘭察布10萬噸/年風光制氫一體化項目獲批，據(jù)該行測算招標項目配備電解槽規(guī)模合計約1GW。單個項目的審批規(guī)模超過了2023年招標規(guī)模的50%，該行認為在技術(shù)成熟、成本下降和政策支持等多種因素的驅(qū)動下，2024年國內(nèi)綠氫項目的審批和建設(shè)將保持較快的增長，其中2024年國內(nèi)綠氫電解槽裝機規(guī)模有望超4GW，同比增長有望翻倍，從而帶動產(chǎn)業(yè)鏈出貨量的增長。建議關(guān)注電解槽及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的。

中信證券觀點如下：

新項目擴容審批，綠氫發(fā)展有望提速。

根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)投資項目在線審批辦事大廳的公告，1月11日，中石化烏蘭察布10萬噸/年風光制氫一體化項目(制氫廠部分)獲批，將配備200套1000Nm3/h堿液電解槽電解水制氫裝置，該行測算電解槽合計約1GW。該項目最開始由內(nèi)蒙古自治區(qū)能源局于2022年12月發(fā)布，內(nèi)容為實現(xiàn)制氫能力10萬噸/年，氫氣通過約400公里的長輸管道送至燕山石化，計劃總投資205億元。2023年12月25日烏蘭察布人民政府對該項目的信息做出更新，計劃年供氫能力達50萬噸，其中項目一期年產(chǎn)綠氫10萬噸，氫氣通過約1132公里長輸管道送至燕山石化、天津石化、石家莊煉化，項目一期總投資298億元。目前該項目已重新獲批，綠氫項目規(guī)模是之前的5倍，顯示了綠氫投資有望加速的趨勢。

政策持續(xù)推動，氫能發(fā)展空間廣闊。

綠氫行業(yè)的發(fā)展受到了政策和現(xiàn)實的積極推動，政策上，中央和多個地方都出臺了支持綠氫發(fā)展的政策;現(xiàn)實上，綠氫一方面是推動工業(yè)低碳的有效方式之一，另一方面也是緩解可再生能源并網(wǎng)壓力的路徑之一。多家央企也在積極地推動綠氫項目的落地，包括中石化庫車項目、國電投大安項目等。2023年以來國內(nèi)綠氫項目的招標和裝機項目規(guī)模增速較快，根據(jù)該行對2023年國內(nèi)電解槽招標項目的不完全統(tǒng)計，2023年全年公開招標需求規(guī)模約1.7GW，同比增加112%。根據(jù)IEA的預測，2024年國內(nèi)電解槽裝機有望超4GW，同比增長有望翻倍。

電解槽產(chǎn)業(yè)鏈將受益于綠氫行業(yè)快速發(fā)展。

行業(yè)的發(fā)展將帶動電解槽產(chǎn)業(yè)鏈出貨量的增加，同時為了更好地適應波動性電源帶來的沖擊，電解槽也在積極推動產(chǎn)品和技術(shù)的升級。根據(jù)GGII統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年底國內(nèi)電解槽設(shè)備廠商名義產(chǎn)能達38GW，較2022年新增23GW，其中堿性制氫占比超93%，大標方PEM電解槽仍處于示范階段，SOEC和AEM一級市場融資熱度高。從2023年全年中標結(jié)果看，派瑞氫能、陽光氫能和隆基氫能位列前三，CR5約60%。該行對2022年和2023年多個大型招標項目的堿性電解槽價格進行統(tǒng)計，1000Nm3/h單臺價格約在630-770萬元之間，由于當前行業(yè)產(chǎn)品毛利率普遍不高且產(chǎn)品未來或?qū)⒏⒅刭|(zhì)量，預計24年價格下降幅度不明顯。另外，從目前綠氫示范項目的運行結(jié)果看，當前堿性電解槽在核心材料(高性能電極和隔膜)和結(jié)構(gòu)設(shè)計上仍有提升空間，招標方未來對產(chǎn)品的要求除了電密和能耗等硬性指標外，對產(chǎn)品的耐久性和安全性將提出更高要求，國家技術(shù)標準升級也將促進這一過程。

投資策略：

該行認為烏蘭察布項目的獲批是加快綠氫產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極信號。在技術(shù)成熟、成本下降和政策支持等多種因素的驅(qū)動下，預計2024年國內(nèi)綠氫項目的審批和建設(shè)將保持較快的增長，其中2024年國內(nèi)電解槽裝機規(guī)模有望超4GW，同比增長有望翻倍，從而帶動產(chǎn)業(yè)鏈出貨量的增長。該行建議關(guān)注電解槽及其產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的。

風險因素：綠氫項目推進不及預期;產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預期;技術(shù)研發(fā)進度不及預期;降本速度不及預期。