美國回購協(xié)議市場暗藏危機(jī) 美聯(lián)儲(chǔ)縮表逼近尾聲？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，最近，一些華爾街高管警告稱，美國短期融資市場可能最快在3月份出現(xiàn)動(dòng)蕩，這可能會(huì)給美聯(lián)儲(chǔ)施加壓力，要求其放松政策。

根據(jù)對四位銀行業(yè)高管的采訪，他們普遍認(rèn)為3月至5月將發(fā)生一系列事件，其中一些事件將減少金融系統(tǒng)中的現(xiàn)金量，而另一些事件則將增加對流動(dòng)性的需求。

這些高管稱，美聯(lián)儲(chǔ)在去年地區(qū)性銀行業(yè)危機(jī)后實(shí)施的一項(xiàng)貸款安排將于3月11日到期，未償還資金達(dá)1290億美元。這將使銀行失去一個(gè)有吸引力的資金來源。另一種被稱為常備回購工具(SRF)的市場支持機(jī)制(美聯(lián)儲(chǔ)官員將其視為安全網(wǎng))，迄今只有幾家銀行簽署了該機(jī)制。

與此同時(shí)，隨著美國政府大量發(fā)行債券、以及3月15日將支付季度稅款，4月15日將支付年度稅款，對現(xiàn)金的需求可能會(huì)增加。此外，5月份加快交易結(jié)算的舉措可能會(huì)增加對短期融資的需求，因?yàn)闆]有做好充分準(zhǔn)備進(jìn)行轉(zhuǎn)型的公司將需要更多的隔夜融資。

而在這一切發(fā)生的同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還一直在通過剝離資產(chǎn)負(fù)債表上的債券，逐步從金融體系中抽走現(xiàn)金，退出疫情時(shí)期對經(jīng)濟(jì)的支持。紐約梅隆銀行策略師估計(jì)，到5月，貨幣市場基金和其他被視為流動(dòng)性過剩的基金隔夜存放在美聯(lián)儲(chǔ)的資金規(guī)?？赡軙?huì)降至2000億美元以下，為去年6月的十分之一。一些人甚至預(yù)計(jì)，這種被稱為隔夜逆回購協(xié)議(RRP)的機(jī)制可能會(huì)在年中耗盡到零。

短期融資市場上已經(jīng)出現(xiàn)了流動(dòng)性壓力。回購協(xié)議(投資者以美國國債和其他抵押品為抵押借款的協(xié)議)的利率曾在去年11月底和12月短暫飆升。盡管市場參與者最初將這一增長歸因于其他因素，但這些銀行家們表示，流動(dòng)性已成為人們更加關(guān)注的焦點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注

短期融資市場的利率突然飆升，尤其是如果這種情況持續(xù)下去，可能會(huì)對金融穩(wěn)定構(gòu)成威脅，因?yàn)樽钚枰Y金的公司獲得資金將會(huì)變得更加困難和昂貴。例如，任何在去年銀行業(yè)危機(jī)后未能穩(wěn)定存款的銀行都可能暴露出風(fēng)險(xiǎn)。

這些因素的共同作用也突顯出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)越來越接近2%的目標(biāo)通脹率，政策失誤的風(fēng)險(xiǎn)正在增加。

一次突如其來的市場崩潰(取決于其嚴(yán)重程度)，最終可能會(huì)向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出信號(hào)，表明是時(shí)候放松政策了。一些策略師認(rèn)為，放慢量化緊縮步伐是一種可能的政策回應(yīng)。

目前，市場押注美聯(lián)儲(chǔ)將在5月前開始降息。雖然美聯(lián)儲(chǔ)官員最近表示他們需要看到更多數(shù)據(jù)才能做出決定，但他們一直對此保持關(guān)注。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，他對美聯(lián)儲(chǔ)的RRP余額為零并不擔(dān)憂。但當(dāng)被問及美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)開始放緩QT的步伐時(shí)，他表示：“我想說，今年某個(gè)時(shí)候開始考慮這一問題是合理的?！?/p>

沃勒表示，目前尚未動(dòng)用的美聯(lián)儲(chǔ)常備回購工具，將是流動(dòng)性趨緊的一個(gè)指標(biāo)。他認(rèn)為這是一個(gè)后盾，可以防止事情失控。

市場信號(hào)

資產(chǎn)規(guī)模約為80億美元的Amalgamated Bank的首席財(cái)務(wù)官Jason Darby表示，公司今年加強(qiáng)了應(yīng)急計(jì)劃，以考慮更多不可能發(fā)生的情況。

這位高管表示，例如，該行已經(jīng)計(jì)劃好，如果他們的一些典型資金來源，如聯(lián)邦住房貸款銀行的放貸，突然無法獲得，該怎么辦。

該行一直在適度使用美聯(lián)儲(chǔ)的銀行定期融資計(jì)劃，該計(jì)劃將于3月到期，并正在考慮將一筆在截止日期前到期的貸款展期一年，以利用其條款。

2019年9月，由于缺乏流動(dòng)性，回購利率飆升，迫使美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)。紐約梅隆銀行美洲外匯和宏觀策略師John Velis表示，由于季度公司稅款將于當(dāng)月到期，當(dāng)時(shí)的回購風(fēng)波“真正開始沖擊到市場”。

Velis表示：“我們并不知道流動(dòng)性什么時(shí)候會(huì)從充裕變?yōu)椴蛔?。市場?huì)告訴我們的?！?/p>