自動駕駛迎風(fēng)口：產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭哪家強(qiáng)？

“車是用來開的，別整花里胡哨”，這是傳統(tǒng)油車最后的“倔強(qiáng)”。當(dāng)年智能手機(jī)取代傳統(tǒng)手機(jī)，頑固派及利益受損方也高呼“手機(jī)是用來打電話的”，然而時代潮流不可逆轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)手機(jī)已淹沒在歷史長河中，而今智能汽車已來，發(fā)展勢不可擋。

實(shí)際上，傳統(tǒng)油車的三大件，即發(fā)動機(jī)、變速箱及底盤，三大件技術(shù)成熟度高，各大傳統(tǒng)車企的差異化較低，“標(biāo)”的價值定位了價格帶，而新能源車崛起打破了這定價規(guī)則。在新能源車價格戰(zhàn)下，傳統(tǒng)油車已經(jīng)無法維持“標(biāo)價”，且市場份額持續(xù)下降，根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年新能源車的銷量達(dá)949.5萬輛，滲透率達(dá)到31.6%。

新能源車在人機(jī)交互、車機(jī)系統(tǒng)以及自動駕駛上完全碾壓傳統(tǒng)油車，新能源車和智能汽車基本劃上等號，2023年華為將智能駕駛推上了高潮，“智能體驗(yàn)”已成為購車的主流參考，帶動新能源車銷量持續(xù)火爆。智能汽車催生了產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會，包括自動駕駛、智能座艙以及語音控制等，其中自動駕駛熱度最高。

那么，自動駕駛板塊的投資機(jī)會在哪里？

自動駕駛加速迭代，無圖智駕成為趨勢

智通財經(jīng)APP了解到，自動駕駛依靠軟硬件技術(shù)，通過強(qiáng)大算力實(shí)現(xiàn)車機(jī)的自主決策及執(zhí)行，AI時代的到來，讓算力實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，在此背景下英偉達(dá)甚至推出了L5級別的自動駕駛芯片。自動駕駛已成為智能汽車最核心的要素，已經(jīng)有車企提出AI代駕的功能，以此提升產(chǎn)品在行業(yè)的競爭力。

同時，各個國家也在自動駕駛給予政策上的支持。比如在2023年，日本于4月份《道路交通法》修正案正式實(shí)施，開始解禁在路線和車速等特定條件下不需要駕駛員的L4級自動駕駛；美國于11月份制定《自動駕駛汽車法案》的新法案，該法案只適用于L3級以上的自動駕駛車型；中國也于11月份發(fā)布《關(guān)于開展智能網(wǎng)聯(lián)汽車準(zhǔn)入和上路通行試點(diǎn)工作的通知》，派發(fā)自動駕駛測試牌照。

目前自動駕駛的水平分為低階及高階，低階主要為ACC及LCC等非自動輔助駕駛，高階為高速NOA及城市NOA等自動輔助駕駛，市場暢銷的20萬以上的車型基本都有配置高速領(lǐng)航自動駕駛。不過NOA有非常大的局限，強(qiáng)依賴于高精地圖，且對異形障礙物的識別率較低，導(dǎo)致誤判率較高。

值得一提的是，特斯拉提出并成功驗(yàn)證了“BEV+Occupancy”這一全新的感知架構(gòu)，有效的解決上述兩大難題，無圖成為自動駕駛發(fā)展趨勢。2022年開始國內(nèi)車企紛紛效仿其技術(shù)路徑重新構(gòu)建自身感知架構(gòu)，并相繼提出“重感知，輕地圖”技術(shù)方案，造車新勢力通過自研推出無圖的自動駕駛架構(gòu)。

自動駕駛不僅僅是軟件能力，硬件不可或缺，產(chǎn)業(yè)鏈涉及的硬件很多，其中核心的駕駛域控制芯片，以及雷達(dá)組合等感知系統(tǒng)基本通過外部采購獲得，由于自動駕駛應(yīng)用場景初開，部分車企在核心部件采購上有較大的單一依賴度。在這方面華為優(yōu)勢盡顯，其在半導(dǎo)體、通信以及云端算力上的積淀，使得軟硬件協(xié)同效率比同行高，如搭配華為系統(tǒng)的問界M7改款云端算力是國內(nèi)其他廠商算力資源的2-3倍，每天可以學(xué)習(xí)1200 萬公里，每五天迭代一次模型。

從市場規(guī)?？矗鶕?jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，2022年具備組合輔助駕駛功能（輔助+自動）的新車銷量700萬輛，滲透率34.9%，2023年將超過40%。自動駕駛為L2及以上級別，主要分布于20萬元以上的車型，這部分車型占據(jù)新能源車50%以上，按照比例，在行業(yè)整體的滲透率預(yù)計超過20%。

領(lǐng)域三大板塊，細(xì)分龍頭高速發(fā)展

智能汽車高速發(fā)展帶動產(chǎn)業(yè)鏈的商業(yè)機(jī)遇，智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈主要包括智能座艙、自動駕駛（ADAS及自動駕駛）及車載通信三大領(lǐng)域，其中自動駕駛單車價值最高，市場空間更大。而自動駕駛分為感知層（雷達(dá)組合）、決策層（芯片及算法組合）以及執(zhí)行層（線控制動及轉(zhuǎn)向）三大板塊。

感知層充當(dāng)駕駛員眼睛，主要為硬件，其中激光雷達(dá)是感知層的核心硬件，速騰聚創(chuàng)（02498）為中國及全球激光雷達(dá)龍頭，全球市場份額超過10%，已于今年1月5日登錄港股市場。

根據(jù)披露，2023年前三季度速騰聚創(chuàng)激光雷達(dá)總銷量10.6萬臺，其中車載激光雷達(dá)總銷量超9.3萬臺，均超過2020年至2022年過去三年的激光雷達(dá)銷量之和，進(jìn)一步展現(xiàn)了自動駕駛產(chǎn)業(yè)鏈的旺盛需求。而受益于行業(yè)需求，該公司于2020-2022年收入復(fù)合增速76.05%，2023年預(yù)計保持高增長。

執(zhí)行層充當(dāng)駕駛員手腳，具有代表性的如港股為耐世特（01316），A股為浙江世寶。耐世特為全球電動轉(zhuǎn)向龍頭，擁有EPS、CIS、DL 各類產(chǎn)品的完整產(chǎn)品組合，2023年Q3 獲得全球電車龍頭的首個EPS訂單，在線控轉(zhuǎn)向領(lǐng)域處于先驅(qū)者的地位。浙江世寶產(chǎn)品包括轉(zhuǎn)向管柱、DP-EPS、R-EPS、智能轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等產(chǎn)品，近幾年業(yè)績不佳，盈利能力持續(xù)下滑，不過每次板塊異動該公司都成為A股資金焦點(diǎn)。

決策層充當(dāng)駕駛員大腦，自動駕駛域控制芯片為核心，知行汽車科技（01274）為港股第三方供應(yīng)龍頭，市場份額近30%，僅次于A股的德賽西威，已于去年12月20日上市。

根據(jù)披露，知行汽車科技于2020-2022年收入復(fù)合增速為425.6%，其中2022年收入開始放量，而2023年繼續(xù)保持高增趨勢。該公司產(chǎn)品包括iDC系列、iFC系列以及SuperVision?，自研的行泊一體域控制器—iDC Mid 已于2023年完成量產(chǎn)交付，已搭載在奇瑞汽車星途攬月及星途凌云上，目前已獲得6份來自不同OEM的定點(diǎn)函。該公司積極產(chǎn)能擴(kuò)張，產(chǎn)品成果化逐步釋放業(yè)績，上市后市值亦表現(xiàn)突出。

萬億級市場蛋糕，板塊未來可期

回歸下游終端，自動駕駛能力最終表現(xiàn)在車型上，2023年出現(xiàn)了一大批20-30萬元區(qū)間的智駕車型（包括高速、通勤及城區(qū)NOA），行業(yè)由卷價格逐步到卷配置，2024年小米SU7發(fā)布，讓市場觀望情緒更濃，銀河系列智駕車型打至15-20萬元區(qū)間。價格戰(zhàn)持續(xù)，今年新能源車行業(yè)將加快品牌淘汰進(jìn)程。

然而國內(nèi)品牌內(nèi)卷，受傷的卻是外資及合資品牌，2023年這些品牌銷量不同程度的下滑，不過在積極轉(zhuǎn)型，比如寶馬發(fā)力新能源車，并于今年獲得首張L3自動駕駛牌照。終端淘汰賽并不影響整個行業(yè)的高速發(fā)展，智能汽車的滲透率持續(xù)提升，尤其是自動駕駛車型比重越來越高，全球滲透率未來有望超過50%。

整個智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌龅案鈱⑦^萬億元級別，但并非進(jìn)入就能抓住機(jī)遇，價格戰(zhàn)下勢必犧牲利潤換取市場份額。從目前情況看，各大造車新勢力以及產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭公司盈利的屈指可數(shù)，有的甚至虧損擴(kuò)大，比如小鵬汽車。從行業(yè)格局看，龍頭穩(wěn)定，中尾部競爭加速市場出清，未來市場份額將集中在少數(shù)幾家存活的品牌中。

綜合看來，智能汽車時代下，港股自動駕駛板塊正醞釀投資機(jī)會。下游端，比亞迪龍頭穩(wěn)固，發(fā)力智駕有龐大的用戶基礎(chǔ)，四家造車新勢力擁有自研能力，也將在這場盛宴中獲得一席之地；中上游端，速騰聚創(chuàng)及知行汽車科技均為細(xì)分行業(yè)龍頭，業(yè)績保持高增長，市場份額持續(xù)提升，上市后也獲得資金搶籌。

隨著產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分龍頭紛紛登錄港股，以及優(yōu)質(zhì)個股強(qiáng)勁的市值表現(xiàn)，自動駕駛板塊將有望成為2024年最熱的投資主題。