高盛解讀市場(chǎng)暴跌：量化基金啟動(dòng)激進(jìn)拋售模式

本文來自微信公眾號(hào)“見聞美股”，作者為葉楨。

隔夜美股市場(chǎng)一片狼藉，道指盤中一度跌近1600點(diǎn)，創(chuàng)下史上最大盤中點(diǎn)數(shù)跌幅。標(biāo)普收跌4.1%，創(chuàng)2011年8月份以來最大單日跌幅。

美股拋售潮始于上周五，目前普遍分析認(rèn)為，遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)加劇了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加快加息節(jié)奏的擔(dān)憂，長端利率飆升壓制股市估值，再加上前期豐厚的獲利盤，觸發(fā)了這波回調(diào)。

除了上述基本面原因，高盛最新報(bào)告顯示，過去幾年在牛市中迅速崛起的量化對(duì)沖基金也助推了市場(chǎng)的加速崩潰。

高盛認(rèn)為，標(biāo)普指數(shù)2735點(diǎn)是趨勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，觸發(fā)了CTA量化基金的激進(jìn)拋售。值得注意的是，周一標(biāo)普指數(shù)從2,750下挫至2649，正好越過了這個(gè)趨勢(shì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

所謂CTA是指趨勢(shì)型商品交易顧問策略(Commodity Trading Advisers)，這種策略追逐短期趨勢(shì)，波動(dòng)性是獲利來源，它們?cè)趯挿鹗幮星橹腥玺~得水。

CTA策略和另外一種主流策略風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略(Risk-Parity)的最大區(qū)別是，后者是一個(gè)只做多的策略，而CTA策略則無懼牛熊，它們捕捉市場(chǎng)大勢(shì)并推波助瀾，在上升趨勢(shì)中做多，在下行趨勢(shì)中做空。

高盛表示，當(dāng)市場(chǎng)的廣泛下跌行情形成下降趨勢(shì)時(shí)，CTA基金將隨行就市，啟動(dòng)強(qiáng)制拋售模式，對(duì)市場(chǎng)施加額外的下行壓力。

高盛測(cè)算，CTA基金目前為止持有約700億美元美股多倉，在全球股市持有約1900億美元多倉。如果當(dāng)前的下跌形勢(shì)繼續(xù)惡化，高盛預(yù)計(jì)這些基金在未來一個(gè)月內(nèi)拋售1900億美元是合理的。

高盛還指出，目前市場(chǎng)面臨的另外一個(gè)威脅是，來著CTA的拋售壓力可能加劇風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略基金的拋售。

華爾街見聞主編精選昨日曾分析，過去幾年來，通過量化投資或傳統(tǒng)配置的方式流入風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金的資金規(guī)模已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平。

大多數(shù)時(shí)候股市和債市走勢(shì)相反，這使得固定收益成為股票投資的一種有價(jià)值的對(duì)沖工具，因此過去幾年中，隨著股市飆升，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略采取最簡單的對(duì)沖方式是做多股市的同時(shí)買入長期政府債券。這一策略在“金發(fā)姑娘狀態(tài)”(Goldilocks)時(shí)期表現(xiàn)突出，無論是股市和債市都取得了正回報(bào)。

但隨著市場(chǎng)形勢(shì)突變，股債雙殺的局面將使得同時(shí)做多股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略“腹背受敵”。目前普遍分析認(rèn)為，當(dāng)10年期美債名義收益率突破3%時(shí)，將觸及風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)折點(diǎn)，雪崩或許就會(huì)來臨。（編輯：胡敏）