橋水Dalio：美聯(lián)儲(chǔ)收緊會(huì)是什么效果？我們剛剛有了一次體驗(yàn)

本文選自“華爾街見(jiàn)聞”，作者朱一天。

橋水基金創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席投資官瑞?達(dá)利歐(Ray Dalio)今日撰文表示，在過(guò)去一周來(lái)，數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、工資上漲，投資者出于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)收緊的速度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，股市和債市應(yīng)聲下跌。他指出，目前正處于典型的經(jīng)濟(jì)周期的后期。美聯(lián)儲(chǔ)將難以完全正確地實(shí)施貨幣政策，而這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

以下為達(dá)利歐在LinkedIn上發(fā)布的全文：

我們所看到的是典型的經(jīng)濟(jì)周期尾聲的樣子，盡管因?yàn)橥顿Y資產(chǎn)的久期(即對(duì)利率變化的敏感度)更長(zhǎng)，市場(chǎng)的表現(xiàn)更為夸大。

在過(guò)去一周左右的時(shí)間里，我們看到了強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和工資上漲(好事!)，但出于擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)收緊的速度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，股市和債市下跌(對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)是壞事)。

經(jīng)濟(jì)和工資的激增是因?yàn)樨?cái)政刺激和“動(dòng)物精神”重新出現(xiàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向周期尾聲的產(chǎn)能約束。這讓市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮速度將加快。換句話說(shuō)，財(cái)政刺激正在踩油門(mén)，這正在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)走向上限，這將觸發(fā)加息以踩剎車，首先是在市場(chǎng)上，然后是在經(jīng)濟(jì)上。

這種情況的融合將使美聯(lián)儲(chǔ)難以完全正確地實(shí)施貨幣政策。這是典型的經(jīng)濟(jì)周期末端的樣子(當(dāng)難以實(shí)施正確的貨幣政策，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退)，盡管由于資產(chǎn)久期特別的長(zhǎng)(意味著當(dāng)利率處在低位，資產(chǎn)價(jià)格對(duì)利率的敏感性高于高利率時(shí)期)，夸大了市場(chǎng)的反應(yīng)。

需要指出的是，我并不想顯得自己未卜先知。事實(shí)上，情況正好相反，這比我預(yù)料的要早得多。當(dāng)然，從更大范圍看，這些大跌只能算得上是一個(gè)小調(diào)整(參見(jiàn)下面的股票和債券圖表)。有大量的現(xiàn)金準(zhǔn)備在剎車時(shí)購(gòu)買，接下來(lái)發(fā)生什么將是最重要的。

如圖所示，在更大和更長(zhǎng)期的背景下，近期的大跌甚至算不上什么

（編輯：姜禹）