中泰證券：12月國內(nèi)挖機銷量轉(zhuǎn)正 短期業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放

智通財經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報告稱，2023年12月銷售各類挖掘機16698臺，同比下降1.0%，降幅較11月收窄36pct，其中國內(nèi)7625臺，同比上升24%，近一年首次轉(zhuǎn)正，主要由于2022年在標準切換等因素下基數(shù)較低，同時年終或存在一定程度集中買斷沖銷量等因素影響。該行認為本輪行業(yè)下行期，龍頭企業(yè)的利潤增速先于行業(yè)增速回正，結(jié)構(gòu)優(yōu)化+降本控費下，盈利水平有進一步提升空間，工程機械行業(yè)筑底階段，短期業(yè)績彈性有望持續(xù)釋放;中長期龍頭公司布局全球，競爭力穩(wěn)步提升。

建議關(guān)注：低估值整機廠徐工機械(000425.SZ)、山推股份(000680.SZ)、三一重工(600031.SH)、中聯(lián)重科(000157.SZ)等，及核心零部件廠商恒立液壓(601100.SH)。

事件：據(jù)工程機械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2023年12月銷售各類挖掘機16698臺，同比下降1.01%，其中國內(nèi)7625臺，同比增長24%;出口9073臺，同比下降15.3%。2023年1-12月，共銷售挖掘機195018臺，同比下降25.4%;其中國內(nèi)89980臺，同比下降40.8%;出口105038臺，同比下降4.04%。

中泰證券觀點如下：

2023年12月挖機銷量同比下滑1.01%，略優(yōu)于此前CME預(yù)測的-2%，低基數(shù)效應(yīng)下國內(nèi)銷量同比轉(zhuǎn)正。

2023年12月銷售各類挖掘機16698臺，同比下降1.0%，降幅較11月收窄36pct，其中①國內(nèi)7625臺，同比上升24%，近一年首次轉(zhuǎn)正，主要由于2022年在標準切換等因素下基數(shù)較低，同時年終或存在一定程度集中買斷沖銷量等因素影響;②出口9073臺，同比下降15.3%，降幅較11月縮窄4.5pct，出口銷量占比54.3%。出口自2023年下半年以來階段性承壓，主要是高基數(shù)、海外渠道補庫結(jié)束、海外產(chǎn)能逐步恢復(fù)、海外部分地區(qū)景氣度下行等因素疊加的結(jié)果。

2023年挖機內(nèi)銷符合該行年初預(yù)測，政策出臺及更新需求下，2024年內(nèi)需有望邊際改善。

①根據(jù)該行23年初的測算，預(yù)計2023年國內(nèi)挖機銷量9.6萬臺，與實際銷量大致相符，模型測算2024年國內(nèi)挖機銷量12.3萬臺，新一輪更新替換周期有望啟動。②地產(chǎn)、基建、開工數(shù)據(jù)來看，拐點仍需等待。2023年1-11月房屋新開工面積累計同比下滑21.2%，降幅同環(huán)比收窄17.7/2.0pct;地產(chǎn)投資完成額累計同比下滑9.4%，降幅同環(huán)比收窄0.4/擴大0.1pct。2023年11月中國地區(qū)小松挖機開工小時數(shù)101.2，同比4.1%轉(zhuǎn)正;央視財經(jīng)挖掘機指數(shù)11月工程機械總體開工率60.18%，不及2022年同期情況。③展望2024年一季度，隨著萬億國債資金持續(xù)下發(fā)，年初以來已有超10省市披露2024年一季度地方債發(fā)行計劃，基建實物工作量有望拉動工程機械開工率提升，在低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計內(nèi)需同比增速邊際改善。

工程機械出口短期或受制于高基數(shù)，長期中國企業(yè)市占率提升空間廣闊。

①新興市場需求具備韌性。根據(jù)慧聰工程機械，2023年1-11月挖機出口77.2億美元，同比增長2.2%，其中67.88%(52.37億元)來自“一帶一路”國家，展望2024，“一帶一路”基建、印尼和南美采礦需求激增等對工程機械帶來促進作用;②發(fā)達市場份額提升空間大。2022年三一重工全球份額僅約8%，隨著海外渠道建設(shè)與品牌認可度提升，龍頭出?？臻g仍巨大。

風險提示：行業(yè)競爭格局惡化，測算結(jié)果代表性有限，地緣政治沖突，原材料價格波動