智通財(cái)經(jīng)APP獲悉,中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱,“三交九直”特高壓線路中,預(yù)計(jì)24年核準(zhǔn)的甘肅-浙江、蒙西-京津冀、藏東南-大灣區(qū)明確采用全線柔直方案。因多饋入直流地區(qū)增多,同時(shí)換相失敗導(dǎo)致大面積停電風(fēng)險(xiǎn)增大,為保證送受兩端電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行,未來(lái)線路有望均采用柔直技術(shù)。柔直線路和常直線路建設(shè)周期相似,預(yù)計(jì)2025-2027年是柔直閥業(yè)績(jī)集中兌現(xiàn)期,預(yù)測(cè)空間為44/108/136億元。重點(diǎn)關(guān)注:許繼電氣(000400.SZ)、中國(guó)西電(601179.SH)、國(guó)電南瑞(600406.SH)。
中泰證券觀點(diǎn)如下:
2024年是柔直元年,滲透率有望快速提升。
“三交九直”特高壓線路中,預(yù)計(jì)24年核準(zhǔn)的甘肅-浙江、蒙西-京津冀、藏東南-大灣區(qū)明確采用全線柔直方案。因多饋入直流地區(qū)增多,同時(shí)換相失敗導(dǎo)致大面積停電風(fēng)險(xiǎn)增大,為保證送受兩端電網(wǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行,未來(lái)線路有望均采用柔直技術(shù)。柔直更加適配高比例新能源基地送出,理論上可以輸送100%新能源。國(guó)電南瑞柔直換流閥核心零部件4500VIGBT研制掛網(wǎng)運(yùn)行,有望推動(dòng)柔直換流閥環(huán)節(jié)降本。
柔直換流閥環(huán)節(jié)價(jià)值量相比常直約3-4倍。
當(dāng)前柔直技術(shù)路線中,VSC技術(shù)最為成熟,CLCC還未有特高壓運(yùn)行業(yè)績(jī),近期核準(zhǔn)線路預(yù)計(jì)均采用VSC技術(shù)路線。根據(jù)歷史中標(biāo)數(shù)據(jù),換算成±800kV/8GW單線價(jià)值量,柔直閥超過(guò)60億元,是常規(guī)閥的4-5倍,考慮到換流閥技術(shù)成熟度和標(biāo)準(zhǔn)化提升,以及IGBT等核心零部件國(guó)產(chǎn)化后,價(jià)值量下降,預(yù)計(jì)為常直的3-4倍。
2025-2027年是柔直業(yè)績(jī)集中兌現(xiàn)期。
柔直線路和常直線路建設(shè)周期相似,預(yù)計(jì)2025-2027年是柔直閥業(yè)績(jī)集中兌現(xiàn)期,預(yù)測(cè)空間為44/108/136億元。
格局穩(wěn)定,國(guó)電南瑞、許繼電氣、榮信匯科、中國(guó)西電有望保持較高份額。
根據(jù)歷史中標(biāo)數(shù)據(jù),國(guó)電南瑞/榮信匯科/許繼電氣中標(biāo)率為38.31%/29.68%/17.67%,結(jié)合24年常直中標(biāo)情況以及各公司股東背景,預(yù)計(jì)國(guó)電南瑞有望占據(jù)一半份額,其余由許繼電氣、榮信匯科、中國(guó)西電、特變電工共享。特高壓柔直產(chǎn)業(yè)鏈公司受益顯著,中性場(chǎng)景下,預(yù)計(jì)25年許繼/南瑞/西電柔直貢獻(xiàn)的利潤(rùn)彈性分別為43%/18%/11%。
風(fēng)險(xiǎn)提示:特高壓規(guī)劃和建設(shè)不及預(yù)期;技術(shù)路線變更;電力投資不及預(yù)期;上游器件漲價(jià);行業(yè)規(guī)模測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn);研究報(bào)告中使用的公開(kāi)資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。