面對一波多折的天然氣板塊，究竟該如何下手？

近日的天然氣行業(yè)可謂是十分不平靜，一方面是LNG價格自前期急速回落后，在近期又因為中亞氣源減供影響迅速漲回了10000元/噸的平臺；另一方面因煤改氣推進暫緩消息導(dǎo)致股價有一定回落的燃氣分銷企業(yè)，在確定性政策發(fā)布后股價開始有所起色，但是又因一則負面新聞擴散導(dǎo)致市場對煤改氣再起擔(dān)憂，相關(guān)企業(yè)股價再次下行。

天然氣行業(yè)信息及情緒反反復(fù)復(fù)的當(dāng)下，是時候花時間梳理一下了，

LNG價格的再度暴漲，進一步驗證板塊上行邏輯

在多因素驅(qū)動下，天然氣于2017年冬季出現(xiàn)了較大的供需缺口。智通財經(jīng)APP了解到，由于大力推行煤改氣，2017年冬季采暖季天然氣需求高達1182億立方米（11月-次年3月），而天然氣供給總量為1120億立方米（其中管道氣進口量維持在6%左右增速、LNG進口增速在50%和產(chǎn)量增速維持在10%增速），供需缺口達62億立方米。再加之天然氣儲氣調(diào)峰能力和接收站接受天然氣能力尚未成熟，從而導(dǎo)致我國2017年采暖季出現(xiàn)“氣荒”。

由于管道氣供給短期內(nèi)增加幾乎不可能，因此一大部分供給壓力就到了LNG肩上，LNG價格隨即迎來爆炸式攀升。智通財經(jīng)APP了解到，在2017年12月峰值期間的LNG出貨價已經(jīng)突破10000元/噸，相比于11月初的4000多元的價格已經(jīng)有近1.5倍的增長。

價格暴漲的LNG，不僅帶動LNG運輸設(shè)備龍頭企業(yè)中集安瑞科（03899）股價飆升，還使得下游氣頭尿素、甲醇的企業(yè)紛紛受到限制，從而拉高尿素和甲醇的價格，作為擁有煤頭尿素、甲醇業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)中國心連心化肥（01866），得到了資本市場強烈的認可。

之后是相關(guān)部門大力度介入調(diào)查帶來的LNG價格暴跌。在2017年12月中旬開展的天然氣市場價格專項監(jiān)督檢查中，發(fā)改委明確了三項任務(wù)：一、協(xié)調(diào)重點企業(yè)保障供應(yīng)；二、部署召開LNG價格法規(guī)政策提醒告誡會；三、立即開展LNG市場價格專項監(jiān)督檢查。

隨后12月26日有消息放出，各地價格主管部門依法查處了部分供氣供暖企業(yè)價格違法行為，并對17家天然氣企業(yè)涉嫌違反反壟斷法問題開展調(diào)查。至此天然氣漲價蔓延勢頭得到控制，僅在12月25日當(dāng)天，全國部分LNG工廠、接收站出廠均價8063元/噸，各地接貨價格開始出現(xiàn)不同幅度的下跌，內(nèi)蒙古多家LNG廠的出價更是驟降至5500元/噸。

雖然LNG價格出現(xiàn)大幅波動，但是基于行業(yè)供需格局來看，天然氣最樂觀情況下就是緊平衡態(tài)勢，反而價格下行對于LNG的短期需求有一定刺激，運輸設(shè)備需求并不會下降；再加上面對即使下滑后的價格，下游氣頭尿素、甲醇企業(yè)依舊沒有盈利空間，煤頭尿素、甲醇企業(yè)繼續(xù)獨自享受市場蛋糕。因此綜合來看，雖然短期有行政力量壓制LNG價格，但智通財經(jīng)APP認為中集安瑞科和心連心依舊具備上行動力，而且相關(guān)企業(yè)后續(xù)股價也呈現(xiàn)一路上行態(tài)勢。

行情來源：富途證券

近期國內(nèi)天然氣供需格局又一次發(fā)生變化，再度暴漲的LNG價格驗證著此前邏輯。由于烏茲別克斯坦國內(nèi)天然氣需求量增大，因此輸送到國內(nèi)的氣量被壓減，目前中亞管道氣已經(jīng)開始間歇輸送運行。

智通財經(jīng)APP了解到，中亞天然氣管道2017年向國內(nèi)輸氣387.38億立方米，占國內(nèi)天然氣需求的近16%，1月31日當(dāng)日，中亞來氣已由1.2億方/日大幅下降至0.7億方/日，這部分的供給縮減將對國內(nèi)市場有著較大的影響。

同時，國內(nèi)LNG工廠供給能力還在減弱，目前僅為21%的國內(nèi)LNG工廠開工率，和2126萬立方米的LNG工廠日產(chǎn)能力，都還在持續(xù)呈現(xiàn)環(huán)比下滑態(tài)勢。

再加上近期持續(xù)的寒冷天氣，和回暖的工業(yè)用量，天然氣整體的需求還在增加，這使得原本就處于緊平衡的天然氣供需格局被打破。近日國內(nèi)LNG出貨價格再次突破10000元/噸，碼頭出貨價格也達到了8000+元/噸的水平，LNG加氣站再次達到了12元/公斤的零售價格，短期漲幅高達50%以上。

總體來看，雖然LNG價格再次上漲，但只是在加強此前的邏輯，同時由于中集安瑞科和心連心此前股價漲勢其實并未受太大影響，以及近期大盤調(diào)整的態(tài)勢，相關(guān)龍頭企業(yè)短期內(nèi)有所調(diào)整也是正常行為，中長期來看依舊是擁有機會的。

市場信息雖有反復(fù)，燃企長期應(yīng)還是樂觀

此前“煤改氣”進程在氣荒期間被迫暫緩，燃氣分銷企業(yè)股價受到一定影響。2017年12月4日，環(huán)保部緊急發(fā)文，暫緩煤改氣。當(dāng)天，環(huán)保部向京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城市下發(fā)《關(guān)于請做好散煤綜合治理確保群眾溫暖過冬工作的函》特急文件，提出堅持以保障群眾溫暖過冬為第一原則，“進入供暖季，凡屬沒有完工的項目或地方，繼續(xù)沿用過去的燃煤取暖方式或其他替代方式”。

此背景下，中國燃氣（00384）、新奧能源（02688）、華潤燃氣（01193）作為“煤改氣”受益排頭兵的燃氣分銷企業(yè)，股價紛紛受到較大影響。

行情來源：富途證券

隨后多空政策面影響輪番影響下，板塊漲勢也出現(xiàn)多次反復(fù)。首先是2017年12月底，十部委發(fā)《北方地區(qū)冬季清潔取暖規(guī)劃（2017-2021年）》利好消息表示，到2019年北方地區(qū)清潔取暖率達到50%，替代散燒煤7400萬噸；到2021年北方地區(qū)清潔取暖率達到70%，替代散燒煤1.5億噸。

此外，規(guī)劃中特別提出2019年“2+26”重點城市城區(qū)清潔取暖率要達到90%以上，縣城和城鄉(xiāng)結(jié)合部達到70%以上，農(nóng)村地區(qū)達到40%以上；2021年，城市城區(qū)全部實現(xiàn)清潔取暖，縣城和城鄉(xiāng)結(jié)合部達到80%以上，農(nóng)村地區(qū)達到60%以上。

然而2018年1月30日，一則有關(guān)河北省2018年不再新增農(nóng)村煤改氣和燃煤鍋爐改氣的新聞開始擴散，迅速引發(fā)公眾對于煤改氣進度以及未來發(fā)展方向的擔(dān)憂。

之后官方出來表態(tài)，作為既是能源生產(chǎn)和消費革命，又是提升環(huán)境質(zhì)量必經(jīng)途徑的煤改氣工程，未來會有條不紊的持續(xù)推進，環(huán)保部仍將繼續(xù)深入實施北方地區(qū)清潔取暖試點工程，以“2+26”城市電代煤、氣代煤為重點，穩(wěn)步推進清潔供暖。

受此影響，燃氣分銷企業(yè)板塊在暫緩煤改氣后，開始止跌并呈現(xiàn)急速回升態(tài)勢，隨即急剎車式的調(diào)頭往下走，截至目前跌勢也并未企穩(wěn)。

考慮到截至目前已經(jīng)出現(xiàn)兩次供需緊張，因此“煤改氣”進程放緩應(yīng)是大概率事件，再疊加前段事件還出現(xiàn)暫停來看，燃氣分銷企業(yè)業(yè)績會受到一定影響，尤其是毛利占比最重和毛利率最高的燃氣接駁業(yè)務(wù)，因此燃企短期趨勢走弱是可以理解的。

但是中長期來看，“煤改氣”大趨勢并不會改變，同一時刻，煤改氣壁掛爐市場占據(jù)絕對比例的迪森股份(300335.SZ)近期還表態(tài)，受益于小松鼠壁掛爐銷量持續(xù)提升，公司預(yù)計2018年一季度歸母凈利潤6300-7100萬元，同比增長80.82%-103.78%。因此，“煤改氣”放緩對燃氣分銷企業(yè)的影響也不需要過于悲觀，燃企板塊長期上行或?qū)⒊掷m(xù)。（文/江松華）