玻璃供給側(cè)改革 玻璃企業(yè)能“起飛”嗎？

本文選自“東方財(cái)富港美股”微信公眾號(hào)。

受益于供給側(cè)改革等諸多方面，水泥價(jià)格前段時(shí)間開啟了漲價(jià)模式，一直表現(xiàn)平平的水泥股也跟著火了一把。而同為建材的玻璃，能否也享受這次供給側(cè)改革的盛宴?

受益于下游房地產(chǎn)等的需求，近兩年浮法玻璃價(jià)格攀升明顯，帶動(dòng)玻璃行業(yè)利潤大幅改觀，使得廠家檢修意愿不強(qiáng)，2017年玻璃市場的產(chǎn)能還處于凈增加的模式。

而光伏玻璃——這一玻璃產(chǎn)業(yè)的高端品種最近漲幅更是明顯。2018年第一周的光伏玻璃價(jià)格按周上漲近9%，這是自2017年初以來光伏玻璃價(jià)格上漲最多的一次。受此影響，港股福萊特玻璃在13個(gè)交易日漲幅便超過了50%。

光伏玻璃是指光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的電池組件上的玻璃，是電池組件的正面，構(gòu)成組件的最外層。光伏玻璃的特點(diǎn)是低鐵且經(jīng)過鋼化處理，因?yàn)槠浼纫ＷC足夠高的透光率，又要堅(jiān)固且具有較長壽命，起到長期保護(hù)電池的作用。

目前，光伏電池主要有晶硅電池和薄膜電池兩種。用于薄膜電池的TCO玻璃，除了起保護(hù)作用外，玻璃表面的TCO導(dǎo)電膜還要作為電池前電極來收集電流?？梢哉f，雖然“低調(diào)”，但是光伏玻璃是光伏產(chǎn)業(yè)鏈上必不可少的一環(huán)，至少中期來看，都沒有被取代的可能。

玻璃行業(yè)的現(xiàn)狀

玻璃產(chǎn)線關(guān)停后帶來的行業(yè)供需改善十分明顯，據(jù)川財(cái)證券走訪調(diào)研顯示，供應(yīng)端呈現(xiàn)庫存下降、利潤擴(kuò)張的良好格局。

庫存方面，受訪企業(yè)表示，當(dāng)前庫存絕對(duì)值水平 12-13 天，低于 20 天左右的正常庫存水平，僅為去年同期的一半。隨著上游原材料暴跌，企業(yè)即期利潤處于近年來的最高水平，企業(yè)主動(dòng)出貨兌現(xiàn)盈利心態(tài)較為濃烈。需求季節(jié)性走弱，玻璃現(xiàn)貨春節(jié)前易跌難漲。但考慮整體庫存水平頗低，春節(jié)后玻璃現(xiàn)貨上漲動(dòng)能極強(qiáng)。

上游純堿原料暴跌，12 月份以來，河北純堿價(jià)格已由 2450 元/噸下跌 700 元至 1750 元/噸，對(duì)應(yīng)玻璃利潤擴(kuò)大 170 元/噸。且玻璃廠家表示，純堿廠家?guī)齑骖H高，純堿價(jià)格有望在春節(jié)期間跌至 1300 元/噸左右的歷史低點(diǎn)。

產(chǎn)品價(jià)格不斷上漲，成本又不斷降低，面對(duì)如此投資機(jī)會(huì)，你還不心動(dòng)嗎?

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

申萬宏源發(fā)布研報(bào)：玻璃低調(diào)超預(yù)期，2018 或接棒水泥行情。相較于水泥的高調(diào)漲價(jià)，玻璃在低調(diào)的超預(yù)期。2018 年，我們認(rèn)為玻璃將接棒水泥，彈性在建材行業(yè)獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷：(1)玻璃行業(yè)要求在 2017 年底前在全國范圍核發(fā)排污許可證，截至目前，累計(jì) 12 條浮法產(chǎn)線被通知關(guān)停，約占全國在產(chǎn)產(chǎn)能的 5%;此外，仍有 23%產(chǎn)線未進(jìn)行申請(qǐng)，后續(xù)停產(chǎn)范圍有望進(jìn)一步蔓延。(2)玻璃因行業(yè)屬性通常 7 年左右需要經(jīng)歷冷修周期，2010 年-2014 年是上一輪產(chǎn)能的投放高峰，因此我們判斷未來幾年或現(xiàn)冷修峰值，進(jìn)一步壓縮供給。(3)2017 年 6 月環(huán)保部出臺(tái)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)征求意見稿，其中玻璃行業(yè)提出將顆粒物、二氧化硫、氮氧化物排放濃度分別從 50、400、700mg/m3 壓縮到 20、100、400mg/m3，標(biāo)準(zhǔn)大幅提高，今年新標(biāo)或?qū)⒊雠_(tái)，我們認(rèn)為，一旦政策落實(shí)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高將通過成本端加速落后產(chǎn)能出清，邊際影響不亞于今年水泥的四季度行情。

國金證券表示，玻璃價(jià)格繼續(xù)上漲，成本回落，玻璃企業(yè)盈利水平進(jìn)一步提升。隨著沙河地區(qū)部分產(chǎn)能停產(chǎn)以及龍頭企業(yè)國外采購純堿到位，全國純堿均價(jià)較 11 月高點(diǎn)下滑約 400 元/噸，企業(yè)單箱盈利水平進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為，目前玻璃企業(yè)庫存低位，疊加近期天然氣價(jià)格上漲，導(dǎo)致部分企業(yè)生產(chǎn)成本加重，企業(yè)穩(wěn)價(jià)的意愿強(qiáng)烈，在南方需求仍有支撐的情況下，短期玻璃現(xiàn)貨價(jià)格仍穩(wěn)中有升，四季度高價(jià)格將為明年開春奠定高基數(shù)。與此同時(shí)，從 2018 年 1 月 1日起，我國環(huán)保排污費(fèi)將轉(zhuǎn)為征收環(huán)保稅，而玻璃行業(yè)開始實(shí)施排污許可證政策，目前行業(yè)仍有約 50%的產(chǎn)能未取得排污許可證，從執(zhí)行的嚴(yán)格性和力度上來看，預(yù)計(jì) 18 年環(huán)保督查會(huì)繼續(xù)趨嚴(yán)，不排除階段內(nèi)供給出現(xiàn)超預(yù)期收縮，看好明年行業(yè)供需格局繼續(xù)改善。重點(diǎn)推薦：國內(nèi)浮法玻璃龍頭旗濱集團(tuán)和港股信義玻璃。（編輯：姜禹）