以史為鑒，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息前股債市場(chǎng)如何表現(xiàn)？

美聯(lián)儲(chǔ)在2024年降息似乎沒有懸念。但讓市場(chǎng)不安的事情是，美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)降息，以及加息結(jié)束至首次降息，市場(chǎng)又將如何表現(xiàn)?

Ned Davis Research的下表使用了1970年的數(shù)據(jù)，顯示了10年期美國國債收益率，在美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期首次降息前的三個(gè)月內(nèi)的表現(xiàn)。

市場(chǎng)廣泛預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)今年3月份降息25個(gè)百分點(diǎn)。目前，10年期美國國債收益率為3.95%。自1970年以來的每個(gè)寬松周期中，美債收益率在第一次降息之前的三個(gè)月內(nèi)，都有所下降，平均下降90個(gè)基點(diǎn)，即0.9個(gè)百分點(diǎn)。

Ned Davis Research首席全球宏觀策略師Joe Kalish在本周的一份報(bào)告中寫道，10年期美債收益率在首次降息后，跌幅最小的一次是1981年，當(dāng)時(shí)下跌38個(gè)基點(diǎn)，收益率達(dá)到3.57%。

與此同時(shí)，Joe Kalish 在本周的另一份報(bào)告中觀察到，在首次降息前的三個(gè)月里，股市往往表現(xiàn)相對(duì)平淡，而且在這段時(shí)間里從未上漲超過11%。

然而，Joe Kalish表示，在第一次降息后，股市在未來六到七個(gè)月內(nèi)趨于上漲，標(biāo)普500指數(shù)平均上漲12%。在整個(gè)寬松周期中，股票的平均漲幅約為21%，中值漲幅為15.4%。自1970年以來，標(biāo)普500指數(shù)在每個(gè)寬松周期中都有所上漲。但也有例外，比如在科技泡沫破滅后，2001年1月3日至2003年6月25日期間下跌了27.6%。

就美聯(lián)儲(chǔ)而言，并沒有完全排除進(jìn)一步加息的可能性。自7月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)基金利率保持在5.25%至5.5%不變。本周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)12月12日至13日會(huì)議記錄顯示，“幾位”官員表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不“在比目前預(yù)期更長的時(shí)間內(nèi)”保持基準(zhǔn)利率穩(wěn)定，而“一些”官員則更傾向于一些寬松政策。

美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要公布后，市場(chǎng)放棄了對(duì)3月份降息的預(yù)期。根據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch工具的數(shù)據(jù)，截至，美聯(lián)儲(chǔ)基金期貨交易員認(rèn)為3月20日降息概率為66.4%，一周前這一數(shù)值約為87%。

交易員們估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年至少六次降息，每次降息0.25個(gè)百分點(diǎn)的可能性接近60%，而美聯(lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖則顯示，預(yù)計(jì)只降息三次，每次降息0.25個(gè)百分點(diǎn)。

如果美聯(lián)儲(chǔ)在明年3月開始降息，美債市場(chǎng)將迎來反彈。但問題是，美聯(lián)儲(chǔ)降息的時(shí)機(jī)不一定如市場(chǎng)所愿。

Joe Kalish表示：“如果第一次降息要到5月或6月，(美國國債收益率)可能會(huì)橫盤，甚至略有回升。”

在2023年，全球股市和美國國債均表現(xiàn)強(qiáng)勁后，2024年全球股市迎來開門黑。Joe Kalish認(rèn)為，投資者可能正在糾偏此前比較激進(jìn)的降息定價(jià)。

Joe Kalish指出，六次降息的預(yù)期，將表明經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將十分嚴(yán)峻，至少比用來證明2023年反彈合理性的軟著陸情形更嚴(yán)峻。他說：“如果美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，那么六次降息就太多了?！?/p>

本文轉(zhuǎn)自微信公號(hào)“Wind萬得”，智通財(cái)經(jīng)編輯：李程