美股新股前瞻|電動兩輪車市場“酣戰(zhàn)”升級，競爭力不足的蘿貝電動車靠啥突圍?

中國是世界上兩輪電動車、三輪電動車、非公路四輪電動班車的主要生產(chǎn)國和消費國之一。

根據(jù)中國自行車協(xié)會數(shù)據(jù)，2022年我國兩輪電動車保有量約3.5億輛，即每4人中就擁有1輛兩輪電動車，規(guī)模已超越汽車。數(shù)據(jù)的背后，在蘊藏著龐大想象空間的同時，當然也為相關(guān)企業(yè)提供了越來越多的發(fā)展機遇。

以蘿貝電動車為例，該公司是一家位于江蘇無錫的電動車制造商和銷售商，其主要業(yè)務(wù)為設(shè)計、開發(fā)、制造和銷售電動自行車、電動輕便摩托車、電動三輪車和電動非公路四輪班車，如高爾夫車和老年人和殘疾人的代步車，同時還向客戶提供汽車信息和娛樂軟件的開發(fā)和設(shè)計服務(wù)。

要知道，該公司成立于2021年，于2023年3月13日便開始向納斯達克公開上市招股書。近期該公司又進一步推動上市腳步，即中國證監(jiān)會于12月21日蘿貝電動車境外發(fā)行上市備案通知書，公司擬發(fā)行不超過2,530,000股普通股并在美國納斯達克證券交易所上市，股票代碼為LOBO。

短短兩年的時間，蘿貝電動車便完成了“成立”到“IPO”這一流程，堪稱發(fā)展神速。但事實上，該公司發(fā)展迅速的背后，似乎也藏有一些“隱憂”。

“小而不美”，研發(fā)力不足

智通財經(jīng)APP了解到，蘿貝電動車總部位于江蘇無錫，下設(shè)北京蘿貝、廣州蘿貝、天津蘿貝、天津巴博世、無錫金邦等子公司。

其中，北京蘿貝成立于2014年8月，并于2021年被江蘇蘿貝收購，其主營業(yè)務(wù)為電動自行車和電動三輪車的生產(chǎn)和銷售。無錫金邦成立于2002年，是中國最早生產(chǎn)電動自行車的公司之一，于2019年被北京蘿貝收購，主要生產(chǎn)電動自行車和電動助力車。天津蘿貝成立于2021年10月，生產(chǎn)電動三輪車和非公路四輪電動班車。天津巴博世成立于2022年3月，從事蘿貝電動車產(chǎn)品的出口業(yè)務(wù)。廣州蘿貝成立于2019年5月，通過與汽車行業(yè)領(lǐng)先供應(yīng)商合作，為汽車電子產(chǎn)品提供多媒體交互系統(tǒng)、多功能后視鏡、行車記錄儀等智能產(chǎn)品軟件解決方案。

可以看到，正是通過上述一眾子公司，蘿貝電動車才建立了包含電動自行車、電動輕便摩托車、電動三輪車和電動非公路四輪班車等電動車業(yè)務(wù)的多元版圖。

從營收和凈利表現(xiàn)來看，近兩年蘿貝電動車的營收和凈利呈明顯的增長趨勢：2023年上半年，該公司實現(xiàn)營收814萬美元，同比增長約48%;實現(xiàn)凈利潤為67萬美元，同比增長約393%。將時針往前撥，2021年和2022年，該公司實現(xiàn)營收為1413萬美元、1830萬美元，實現(xiàn)凈利潤112萬美元、166萬美元。

拆分業(yè)務(wù)機構(gòu)來看，蘿貝電動車的收入增長主要是源自電動汽車和配件銷售的穩(wěn)步增長。2023年上半年，該公司來自電動汽車和配件銷售的收入為749.69萬美元，同比增幅為50%。

不過，需要注意的是，雖然營收和凈利這兩大核心財務(wù)指標穩(wěn)步增長，但蘿貝電動車的基本面亦呈現(xiàn)明顯弊端。

一是，研發(fā)力度不足。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，該公司銷售與市場費用為32.58萬元，管理費用為28.4萬美元，研發(fā)費用為13.2萬美元，上年同期的研發(fā)費用僅有2.85萬美元。研發(fā)費用遠不足同期銷售與市場費用、管理費用，可見該公司對研發(fā)投入的不重視程度。

而2022年的情形亦是如此，蘿貝電動車2022年銷售與市場費用為58.58萬美元，管理費用為69萬美元，研發(fā)費用為22.76萬美元，上年同期的研發(fā)費用僅有5.3萬美元。

二是，應(yīng)收賬款凈額較高。據(jù)招股書數(shù)據(jù)披露，2023年上半年，該公司的應(yīng)收賬款凈額為269.66萬美元，應(yīng)收賬款凈額較高，恐面臨無法及時或根本收回應(yīng)收賬款的風險。此外，一旦該公司的的應(yīng)收賬款周期或托收期延長,公司的流動性和業(yè)務(wù)現(xiàn)金流量可能受到不利影響。此外，截至2023年上半年，該公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅37.02萬美元，總周轉(zhuǎn)金為262.65萬美元，現(xiàn)金流動性不是是很強。

由此可知，蘿貝電動車雖然營收和凈利保持穩(wěn)定增長趨勢，但在研發(fā)力度不足以及應(yīng)收賬款凈額較高等發(fā)展風險影響下，整體經(jīng)營狀況也并不算“美麗”。

市場“酣戰(zhàn)”升級，競爭力不足

考慮到我國是兩輪電動車、三輪電動車、非公路四輪電動班車的主要生產(chǎn)國和消費國之一，同時再疊加我國人口優(yōu)勢，不難推測，蘿貝電動車所處賽道還是具有一定想象力的。

電動雙輪車輛通常指各種雙輪電動車、電動自行車、電動摩托車和電動摩托車。中國采用了新的國家標準,提倡使用鋰離子電池驅(qū)動的雙輪電動車，而這也驅(qū)動了國內(nèi)電動自行車的加速迭代——根據(jù)中國電動汽車協(xié)會的數(shù)據(jù),中國電動雙輪汽車工業(yè)的出口價值在2019年達到54.7億美元,2020年達到68.2億美元,2021年達到74.3億美元,2022年達到73.5億美元。

不過，需要注意的是，在這個數(shù)據(jù)的背后，卻也暗藏著滲透率放緩，行業(yè)競爭日趨激烈的挑戰(zhàn)。

從滲透率角度來看，截至2020年末，城鎮(zhèn)居民家庭平均每百戶電動自行車擁有量為62輛，較2013年增長23輛;農(nóng)村居民家庭平均每百戶電動自行車擁有量為73.1輛，較2013年增長32.8輛;但近年來行業(yè)滲透率提升相較于過去明顯放緩，并不斷接近行業(yè)滲透率天花板，可謂是不折不扣的“紅海市場”。

與此同時，經(jīng)過近三十年的發(fā)展，目前國內(nèi)的兩輪電動車行業(yè)已步入成熟期，行業(yè)同質(zhì)化、低價競爭的趨勢逐漸凸顯。隨著2019年新國標落地促進行業(yè)規(guī)范化、高質(zhì)量發(fā)展，“馬太效應(yīng)”使得市場集中度進一步提升。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，從目前我國兩輪電動車市場競爭格局來看，以2022年銷量計，雅迪和愛瑪這兩家企業(yè)合計占據(jù)了43.2%的市場份額，銷量第三的為臺鈴電動車，市場份額約為14.1%。

由此可知，中國兩輪電動車行業(yè)龍頭效應(yīng)較為明顯，市場集中度較高，約85%的市場份額由業(yè)內(nèi)前十名企業(yè)占據(jù)。以蘿貝的業(yè)務(wù)規(guī)模，在日益內(nèi)卷的市場中恐難獲得穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢。

進一步細分來看，蘿貝智能與雅迪、愛瑪、新日、臺鈴等其他同類頭部公司相對比而言，該公司整體的銷售體量依然不及這些老牌廠商，甚至不如小牛電動、九號公司等腰部玩家的名頭響亮。從傳統(tǒng)品牌的多年市場沉淀、線下鋪開的寬廣銷售渠道，再到更為低廉的定價，主要頭部生產(chǎn)商依然保持著穩(wěn)定的出貨與銷售額，市占率和經(jīng)銷渠道優(yōu)勢明顯，整體競爭環(huán)境并不輕松。

鑒于此，，該公司一方面轉(zhuǎn)向智能化、綠色低碳化產(chǎn)品研發(fā)，進軍智能電動兩輪車行業(yè);一方面拓寬產(chǎn)品矩陣，在電動兩輪摩托車、電動三輪車方面獲得新增長空間。但從業(yè)績表現(xiàn)來看，目前這一戰(zhàn)略防線似乎并沒有真正“發(fā)力”。

綜上所述，研發(fā)力不足、競爭力也不足的蘿貝電動車，在市場“酣戰(zhàn)”升級之際，恐還需進一步構(gòu)筑核心競爭優(yōu)勢，擺脫“小而不美”的刻板印象。