中金：1月配置以科技成長為主線 建議超配五大行業(yè)

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研報表示，2023年A股小盤風格優(yōu)于大盤，科技成長風格持續(xù)占優(yōu)，往未來看，該行認為雖不排除短期風格轉(zhuǎn)換，但上述趨勢有望延續(xù)。行業(yè)層面建議關(guān)注順應新技術(shù)趨勢或者受到政策支持的科技成長行業(yè)；部分低估值、行業(yè)景氣度邊際回升的高股息資產(chǎn)同樣建議做結(jié)構(gòu)性配置。

未來1-3個月關(guān)注如下配置思路：

1）受益于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策支持、海外緊縮環(huán)境緩和，產(chǎn)業(yè)趨勢明確的科技成長板塊，2024年人工智能相關(guān)應用與兌現(xiàn)可能是重點，結(jié)合產(chǎn)業(yè)自主和數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，以及全球科技產(chǎn)業(yè)所處的周期位置，該行建議重點關(guān)注半導體、通信設備等行業(yè)；消費電子受益于庫存出清、新品發(fā)行牽引需求回升等，或具備階段性配置機會。

2）估值相對偏低、行業(yè)景氣邊際回升的部分高分紅資產(chǎn)，例如受益于大宗商品價格企穩(wěn)回升、現(xiàn)金流充沛疊加高分紅優(yōu)勢的石油石化，以及當前供給端面臨約束、下游需求保持相對韌性的有色金屬。結(jié)合當前宏觀背景及流動性預期，該行認為高股息相關(guān)行業(yè)未來仍有望具備相對表現(xiàn)。

3）溫和復蘇環(huán)境下率先實現(xiàn)供給側(cè)出清的行業(yè)，例如具備較強業(yè)績彈性的汽車零部件，以及外需好轉(zhuǎn)推動景氣度提升的消費電子、通用設備等出口鏈相關(guān)行業(yè)。

1月行業(yè)配置主要調(diào)整：上調(diào)有色金屬、消費電子、油氣開采、電力運營、餐飲旅游、計算機；下調(diào)汽車及零部件、創(chuàng)新藥、家電、城市燃氣、鋼鐵、工程機械、建材。

1月主要超配行業(yè)及推薦邏輯：

半導體：1）海外緊縮環(huán)境緩和支持估值修復；2）半導體產(chǎn)業(yè)上行周期開啟；3）產(chǎn)業(yè)政策支持國產(chǎn)化水平提升。

電信服務：1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型業(yè)務持續(xù)推進；2）穩(wěn)健業(yè)績疊加高分紅優(yōu)勢突出；3）優(yōu)質(zhì)國央企資產(chǎn)價值持續(xù)修復。

消費電子：1）3Q23庫存已相對出清；2）智能手機出貨量有望溫和回升；3）VR及AI終端創(chuàng)新機遇來臨。

煤炭：1）安全隱患擾動供給、電煤需求增加推動煤價反彈；2）板塊低估值、高股息、現(xiàn)金流充沛優(yōu)勢明顯。

有色金屬：1）銅、鋁等供給側(cè)約束持續(xù)顯現(xiàn)；2）新能源等新增需求保持穩(wěn)健；3）美聯(lián)儲轉(zhuǎn)松支撐商品價格。

1月主要低配行業(yè)：商貿(mào)零售、工程機械、鋼鐵、環(huán)保與水務、電商。

中金的主要觀點如下：

配置表現(xiàn)：上期（2023年12月1日-12月29日），該行建議超配的行業(yè)等權(quán)指數(shù)下跌2.6%，跑輸基準（滬深300指數(shù)）0.8ppt，低配行業(yè)等權(quán)指數(shù)下跌4.7%，跑輸基準2.8ppt。截至2023年12月29日，該行超配的行業(yè)等權(quán)指數(shù)距離2013年框架建立以來上漲97.8%，低配行業(yè)等權(quán)指數(shù)下跌26.9%，同期滬深300漲幅38.4%。

配置主線：極端估值疊加積極因素累積，市場機遇大于風險。2023年A股整體先揚后抑，特別是臨近年底的這段時間表現(xiàn)較為低迷，市場已低至2022年4月底及10月底時的階段性底部附近。當前A股估值、成交、上市公司行為等一系列指標顯示資產(chǎn)價格可能已經(jīng)隱含了過于悲觀的預期，而內(nèi)外部環(huán)境正顯現(xiàn)積極變化，國內(nèi)穩(wěn)增長政策仍在積極發(fā)力，美聯(lián)儲釋放鴿派信號，環(huán)境邊際變化對A股市場相對有利。具體關(guān)注以下方面：

1）內(nèi)外部環(huán)境正顯現(xiàn)積極變化，政策應對預期不斷強化。12月召開的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)積極，疊加北上等一線城市地產(chǎn)需求側(cè)政策優(yōu)化，多家銀行相繼下調(diào)存款利率，國內(nèi)穩(wěn)增長政策仍在積極發(fā)力。盡管12月PMI指標仍在榮枯線下方，但考慮到前期政策的落地及應對，當前投資者偏審慎的預期有望逐步改善。海外方面，美聯(lián)儲釋放鴿派信號，美債利率、美元指數(shù)持續(xù)走弱，人民幣匯率走強，而中國權(quán)益類資產(chǎn)對此暫時反應不足。

2）A股整體估值處于歷史較極端水平，結(jié)構(gòu)估值風險充分釋放。當前部分指數(shù)歷經(jīng)調(diào)整后再度顯現(xiàn)極端估值，滬深300的動態(tài)市盈率在12月下旬一度回落至8.8倍，已低至2016年初、2019年初、2020年3月和2022年10月等歷史階段性底部的極端水平；12月下旬創(chuàng)業(yè)板指市盈率TTM最低下行至26.6X，創(chuàng)下歷史新低。行業(yè)層面的估值風險也得到釋放，消費、部分熱門成長賽道的估值也已回調(diào)至歷史較低水平。

3）科技創(chuàng)新的政策支持力度進一步加強，半導體、消費電子等產(chǎn)業(yè)鏈趨勢明確。中央經(jīng)濟工作會議將“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設”列為2024年重點工作的首位[1]，針對新型工業(yè)化、數(shù)字經(jīng)濟、人工智能等提出了新要求，指出要打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。從基本面的維度看，半導體、消費電子等產(chǎn)業(yè)鏈趨勢明確，一方面受益于庫存出清、周期回升的正向催化，另一方面該行認為新產(chǎn)品、新技術(shù)也將推動行業(yè)景氣度回暖。