廣發(fā)證券：首予上美股份(02145)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值32.05港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，首予上美股份(02145)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，公司深耕化妝品領(lǐng)域多年，自主研發(fā)能力、電商運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)異，23年韓束品牌已經(jīng)重回快速增長(zhǎng)軌道，后續(xù)公司旗下各品牌有望不斷恢復(fù)、獲得更大發(fā)展，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為3.5、4.8、6.3億元，合理價(jià)值32.05港元。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

堅(jiān)持多品牌戰(zhàn)略，大眾與中高端兼?zhèn)洹?/strong>

上美是一家多品牌的國(guó)貨化妝品公司，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.9億元、同比+25.7%，歸母凈利潤(rùn)1.0億元、同比+54.5%。公司旗下?lián)碛锌茖W(xué)抗衰護(hù)膚品牌“韓束”、植物科技護(hù)膚品牌“一葉子”和母嬰護(hù)理品牌“紅色小象”，23H1三大品牌收入分別達(dá)10.3、2.0、1.9億元。此外，公司持續(xù)開(kāi)發(fā)和推出新品牌，覆蓋敏感肌護(hù)理、中高端孕肌護(hù)理和護(hù)發(fā)領(lǐng)域等不同的新興化妝品細(xì)分市場(chǎng)，大眾與中高端兼?zhèn)?，品牌矩陣日益完善?/p>

化妝品行業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，國(guó)貨崛起趨勢(shì)明確。

根據(jù)公司招股書(shū)引用的弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)化妝品市場(chǎng)規(guī)模達(dá)9468億元，預(yù)計(jì)2026年達(dá)到14822億元，21-26年復(fù)合增速為9.4%，其中國(guó)貨品牌市場(chǎng)復(fù)合增速為10.7%，明顯高于國(guó)際品牌。

科研賦能長(zhǎng)期發(fā)展，韓束抓住抖音紅利煥發(fā)新生。

公司自主研發(fā)能力強(qiáng)，根據(jù)公司財(cái)報(bào)，20-22年研發(fā)費(fèi)用率均值為3.1%，代表成分包括TIRACLE、AGSE、青蒿油AN+以及環(huán)肽等。主力品牌韓束專(zhuān)注科學(xué)抗衰，23年重點(diǎn)發(fā)展抖音，采用“定制短劇+品牌自播+達(dá)播”的方式，通過(guò)短劇拓展A3種草人群，并以直播間積極承接流量，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售高增。根據(jù)韓束官方微信公眾號(hào)，韓束紅蠻腰系列產(chǎn)品上市至今抖音銷(xiāo)量超300萬(wàn)套，霸榜抖音六大榜單TOP1，全渠道銷(xiāo)量超過(guò)340萬(wàn)套。