廣發(fā)證券：維持波司登(03998)“買入”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值5.18港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持波司登(03998)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023/24-2025/26財(cái)年EPS為0.24元/股、0.28元/股、0.34元/股，合理價(jià)值5.18港元。公司2023/24上半財(cái)年業(yè)績(jī)超預(yù)期。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，2023/24上半財(cái)年收入74.72億元，同比增長(zhǎng)20.9%，歸母凈利潤(rùn)9.19億元，同比增長(zhǎng)25.1%。每股收益0.0847元。中期派息每股0.05港元。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

品牌羽絨服業(yè)務(wù)營收高增長(zhǎng)。

分業(yè)務(wù)，品牌羽絨服業(yè)務(wù)收入49.40億元，同比增長(zhǎng)28.1%，貼牌加工業(yè)務(wù)收入20.43億元，同比增長(zhǎng)7.8%，女裝業(yè)務(wù)收入3.93億元，同比增長(zhǎng)15.4%。另外品牌羽絨服業(yè)務(wù)線上銷售收入10.88億元，同比增長(zhǎng)24.8%，收入占比22.0%。

毛利率持平，分銷開支收入占比上升，行政開支收入占比下降。

公司整體毛利率50.0%，同比持平。其中，品牌羽絨服業(yè)務(wù)毛利率61.2%，同比下降2.4個(gè)百分點(diǎn)，貼牌加工業(yè)務(wù)毛利率20.4%，同比持平，女裝業(yè)務(wù)毛利率67.7%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)。分銷開支的費(fèi)銷比27.2%，同比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，行政開支的費(fèi)銷比7.8%，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

看好公司2023/24下半財(cái)年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

品牌羽絨服業(yè)務(wù)，上年基數(shù)較低，公司雙十一表現(xiàn)優(yōu)秀，2024年春節(jié)較晚，旺銷季長(zhǎng)，加盟商輕裝上陣，且公司在品牌、產(chǎn)品、零售層面不斷發(fā)力。貼牌加工業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)有望保持快速增長(zhǎng)，通過強(qiáng)化核心客戶，拓展新客戶，加大海外生產(chǎn)資源布局。女裝業(yè)務(wù)，伴隨出行市場(chǎng)回暖，預(yù)計(jì)有望大幅回彈。