國(guó)金證券：紅海風(fēng)波未平 地中海風(fēng)波又起？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，12月23日，據(jù)路透社報(bào)道，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)準(zhǔn)將Naqdi威脅稱，他們將封鎖地中海、直布羅陀海峽和其他水道。12月26日，伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)少將穆薩維遇襲身亡，伊朗總統(tǒng)萊西表示以色列將為此“付出代價(jià)”，事態(tài)或進(jìn)一步升級(jí)。截至2023年上半年，占全球石油消費(fèi)20%的石油均經(jīng)過霍爾木茲海峽運(yùn)出，占全球液化天然氣(LNG)消費(fèi)26%的LNG同樣需要通過霍爾木茲海峽。如果霍爾木茲海峽被封鎖，或?qū)⒅苯訉?duì)油氣供給造成巨大沖擊，顯著推升油氣價(jià)格。

國(guó)金證券點(diǎn)評(píng)如下：

一問：封鎖地中海可行性高嗎？相較地中海，霍爾木茲海峽的封鎖更值得擔(dān)憂

伊朗當(dāng)前海軍力量或難以實(shí)現(xiàn)對(duì)地中海的封鎖，導(dǎo)彈封鎖直布羅陀海峽的概率也相對(duì)較低。根據(jù)《世界現(xiàn)代軍艦名錄》依據(jù)海軍規(guī)模等指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前伊朗海軍力量相較地中海沿岸部分國(guó)家及美、英等勢(shì)力仍有一定差距，實(shí)現(xiàn)直接海上封鎖的可能性較低。而根據(jù)Missile Threat的數(shù)據(jù)，伊朗導(dǎo)彈射程多在2500km以內(nèi)，或也難觸及直布羅陀。相較對(duì)地中海的封鎖，伊朗封鎖霍爾木茲海峽的可行性更高，可能性也更大。類似于也門何塞武裝對(duì)紅海地區(qū)的干擾，伊朗對(duì)海峽的封鎖并不依賴水面艦艇的行動(dòng)。霍爾木茲海峽最窄處僅21海里(39公里)，水雷的大面積布置、無人機(jī)的廣泛使用、導(dǎo)彈的完全覆蓋，足以對(duì)海峽通航造成威脅、實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的封鎖。

二問：如果霍爾木茲海峽被封鎖，對(duì)市場(chǎng)會(huì)有何影響？油氣價(jià)格或受顯著沖擊

如果霍爾木茲海峽被封鎖，或?qū)⒅苯訉?duì)油氣供給造成巨大沖擊，顯著推升油氣價(jià)格。截至2023年上半年，占全球石油消費(fèi)20%的石油均經(jīng)過霍爾木茲海峽運(yùn)出，占全球液化天然氣(LNG)消費(fèi)26%的LNG同樣需要通過霍爾木茲海峽。分目的地來看，中國(guó)、印度、日本、韓國(guó)和歐洲的原油進(jìn)口受沖擊較大，其中中國(guó)占比高達(dá)30.1%。近50年間，霍爾木茲海峽未出現(xiàn)過直接封鎖，兩類情形可供參考。第一，1980-1988年的“油輪戰(zhàn)爭(zhēng)”，油價(jià)在初期大漲，但對(duì)通航影響較小、未能擾亂超過2%的波斯灣船只。第二，1997年以來，伊朗的7次“封鎖威脅”/“船只扣押”，油價(jià)在當(dāng)日、后5個(gè)交易日、后10個(gè)交易日平均上漲2.8%、5.6%、6.3%，后多有回落。

三問：如封鎖發(fā)生，哪些演繹值得關(guān)注？

紅海問題的長(zhǎng)期化，管道繞行的可能霍爾木茲海峽的可信威脅就足以對(duì)紅海問題的解決產(chǎn)生擾動(dòng)，造成運(yùn)價(jià)居高不下。當(dāng)下，美國(guó)發(fā)起了“繁榮衛(wèi)士”行動(dòng)，著手解決紅海問題。而一旦伊朗對(duì)霍爾木茲海峽、黎巴嫩真主黨對(duì)東地中海實(shí)施騷擾，或?qū)⒎稚⒚儡姳Γ瑢?dǎo)致紅海問題長(zhǎng)期化。根據(jù)克拉克森測(cè)算，紅海問題將造成油輪航線5美元/噸、遠(yuǎn)洋集裝箱航線48美元/TEU的成本上升?；魻柲酒澓{封鎖發(fā)生后，部分原油或可通過管道“繞行”。沙特阿拉伯、阿聯(lián)酋、伊朗均擁有可以繞過霍爾木茲海峽的運(yùn)營(yíng)管道，沙特多條管道合計(jì)輸送規(guī)模約700萬(wàn)桶/天，阿聯(lián)酋的管道輸送規(guī)模約150萬(wàn)桶/天;伊朗管道有約30萬(wàn)桶/天的輸送能力。這類管道合計(jì)約350萬(wàn)桶/天的未使用產(chǎn)能，但即便順利使用，也仍有1700萬(wàn)桶/天的產(chǎn)能缺口。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.中東事態(tài)進(jìn)一步升級(jí)：如果封鎖實(shí)施，或存在中東爆發(fā)大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)的可能，沙特等遜尼派國(guó)家如利益嚴(yán)重受損，也有參戰(zhàn)可能。2.油輪誤傷導(dǎo)致海峽通行受阻：霍爾木茲海峽最窄處僅39公里，極端情況下，一艘油輪在窄處航道的“誤襲”也可能嚴(yán)重阻塞通航。