國(guó)金證券：綠氫項(xiàng)目爆發(fā)在即 重點(diǎn)看好制儲(chǔ)環(huán)節(jié)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，在綠氫項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足的情況下，未來(lái)1-3年項(xiàng)目落地將持續(xù)高增長(zhǎng)，該行認(rèn)為2024年仍將延續(xù)氫能自上而下帶動(dòng)的板塊行情。1)綠氫生產(chǎn)由項(xiàng)目持續(xù)落地所帶動(dòng)，板塊整體表現(xiàn)將取決于招標(biāo)的持續(xù)性與絕對(duì)量，隨著近一年來(lái)電解槽項(xiàng)目招標(biāo)要求逐步提高，標(biāo)的首選具備進(jìn)入大型項(xiàng)目供應(yīng)商以及具備海外出貨企業(yè)，重點(diǎn)看好電解槽相關(guān)設(shè)備端機(jī)會(huì)。2)產(chǎn)業(yè)大發(fā)展下，中下游同步推廣，看好加氫站建設(shè)帶來(lái)的設(shè)備機(jī)會(huì)以及燃料電池核心零部件。

推薦：昇輝科技(300423.SZ)、華光環(huán)能(600475.SH)、科威爾(688551.SH)、富瑞特裝(300228.SZ)、國(guó)鴻氫能(09663)。

國(guó)金證券觀點(diǎn)如下：

上游綠氫項(xiàng)目進(jìn)入爆發(fā)期，風(fēng)光電消納與配套設(shè)備降本推動(dòng)需求啟動(dòng)。

2023年國(guó)內(nèi)綠氫項(xiàng)目電解槽招標(biāo)量接近2GW，同比翻倍，符合樂(lè)觀預(yù)期，在風(fēng)光儲(chǔ)氫設(shè)備的降本以及政策不斷加碼驅(qū)動(dòng)下，綠氫大發(fā)展啟動(dòng)，從需求端看，在綠氫全面滲透下，潛在的消納空間高達(dá)億噸，遠(yuǎn)期看行業(yè)發(fā)展天花板高。2023年內(nèi)，大量綠氫項(xiàng)目開(kāi)始申報(bào)立項(xiàng)，國(guó)內(nèi)立項(xiàng)的項(xiàng)目綠氫產(chǎn)能已超450萬(wàn)噸，當(dāng)前落地項(xiàng)目?jī)H5萬(wàn)多噸產(chǎn)能，此外海外需求也開(kāi)始起量，中東立項(xiàng)綠氫產(chǎn)能近3000萬(wàn)噸，未來(lái)需求將同時(shí)受益于國(guó)內(nèi)外拉動(dòng)?？紤]到2025年國(guó)家10-20萬(wàn)噸、各地合計(jì)100萬(wàn)噸綠氫產(chǎn)能規(guī)劃，明年綠氫項(xiàng)目將迎開(kāi)工潮，帶動(dòng)制氫設(shè)備需求高增，該行樂(lè)觀預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)電解槽招標(biāo)量為4GW，同比翻倍。

綠氫應(yīng)用限制逐步放開(kāi)，光儲(chǔ)氫平價(jià)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速。

政策保障和經(jīng)濟(jì)性是綠氫大規(guī)模推廣應(yīng)用的兩大核心，政策保障是前提、經(jīng)濟(jì)性是關(guān)鍵。今年以來(lái)從政策角度看，各地氫氣的政策管理?xiàng)l例開(kāi)始逐步松綁，綠氫應(yīng)用限制陸續(xù)開(kāi)放。從經(jīng)濟(jì)性角度看，關(guān)鍵是用電成本，現(xiàn)階段采用外供電力的綠氫成本(電價(jià)≤0.2元/kWh)可與灰氫平價(jià)，對(duì)于綠氫的全面平價(jià)，光儲(chǔ)氫一體化項(xiàng)目是關(guān)鍵。2023年以來(lái)，光伏組件和儲(chǔ)能的降本進(jìn)程加速，據(jù)該行的測(cè)算，假設(shè)項(xiàng)目70%電量上網(wǎng)，剩余30%電量用于制氫，棄電率20%，在光伏組件1元/W、單位投資3.1元/W，儲(chǔ)能電芯0.5元/Wh、單位投資1.06元/Wh，電解槽1.2元/W、單位投資1.35元/W時(shí)，對(duì)應(yīng)的制氫成本在6.48元/kg，項(xiàng)目IRR達(dá)到5.7%，綠氫成本有望與灰氫持平。未來(lái)隨著光儲(chǔ)氫設(shè)備的技術(shù)迭代及規(guī)?；?yīng)等帶來(lái)的進(jìn)一步降本，項(xiàng)目將實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，綠氫大規(guī)模應(yīng)用場(chǎng)景有望進(jìn)入經(jīng)濟(jì)性推動(dòng)階段。展望后續(xù)兩年，隨著歐盟碳關(guān)稅落地倒逼國(guó)內(nèi)涉氫應(yīng)用產(chǎn)業(yè)成本抬高，綠氫應(yīng)用將進(jìn)入大規(guī)模放量階段。

重點(diǎn)看好制氫相關(guān)設(shè)備，儲(chǔ)運(yùn)裝備與燃料電池環(huán)節(jié)受放量帶動(dòng)。

上游端受綠氫項(xiàng)目高增帶動(dòng)，并具備政策保障和經(jīng)濟(jì)性前提，2024年綠氫項(xiàng)目批量開(kāi)工，將直接帶動(dòng)制氫設(shè)備需求起量，電解槽作為核心設(shè)備率先受益，當(dāng)前待招標(biāo)電解槽量級(jí)已達(dá)到GW級(jí)別，明年預(yù)計(jì)招標(biāo)量同比翻倍，此外綠色甲醇船以及國(guó)外綠氫項(xiàng)目等將進(jìn)一步帶動(dòng)綠氫需求高增，電解槽出貨超預(yù)期與出海重演“早期光伏”可能性并存。中游端，隨廉價(jià)氫氣供應(yīng)增加，儲(chǔ)運(yùn)環(huán)節(jié)將成為制約下游應(yīng)用的重要成本項(xiàng)，隨氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系出臺(tái)、氫能高速示范建設(shè)等相關(guān)措施落地，將帶動(dòng)相關(guān)裝備放量;下游端，燃料電池汽車明年推廣將提速，2025年國(guó)家/各地加總規(guī)劃達(dá)5萬(wàn)/11.8萬(wàn)輛，燃料電池核心零部件將受到帶動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：降本速度不及預(yù)期、技術(shù)研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、下游氫能推廣滯后、政策和項(xiàng)目落地不及預(yù)期。