國金證券：選擇哪些高股息標(biāo)的進(jìn)入“避風(fēng)港”？

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱周期背景下，煤炭、公用環(huán)保、交運及石化等高股息資產(chǎn)仍將具備較高的配置價值。高股息策略在市場走弱或經(jīng)濟(jì)“增速放緩期”往往明顯占優(yōu)，期間其具備較高的相對收益及低波動率等特征，成為權(quán)益資產(chǎn)投資的重要“避風(fēng)港”。2024年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)及市場驅(qū)動力或總體偏弱，尤其二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或進(jìn)入“增速放緩期”，對應(yīng)國債利率下行及有效流動性收緊，利好高股息策略。

國金證券觀點如下：

當(dāng)前股息率<5%，但商業(yè)模式賦予高分紅確定性或潛力的資產(chǎn)，以水電、核電、環(huán)保板塊為代表。

1)水電：水電邊際成本低、現(xiàn)金流充沛的特點決定了其分紅能力較強(qiáng);龍頭企業(yè)長江電力承諾分紅率高達(dá)70%，且市場化電量占比較少、六庫聯(lián)調(diào)帶來業(yè)績的較強(qiáng)穩(wěn)定性，電站注入后的業(yè)績增量潛力也使每股股利具備內(nèi)生增長動力。

2)核電：類比水電，核電折舊完全后度電利潤可觀，成本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，具備高分紅潛力;且核電裝機(jī)/電量成長更確定，未來提升的空間和確定性較強(qiáng)，使得龍頭核電企業(yè)中廣核、中國核電未來分紅具有較高的成長預(yù)期。

3)環(huán)保：環(huán)保板塊盈利能力、自由現(xiàn)金流轉(zhuǎn)好，化債預(yù)期上升，盈利質(zhì)量有望邊際提升。從具體標(biāo)的來看，板塊中盈利能力優(yōu)秀的重慶水務(wù)、玉禾田、軍信股份收現(xiàn)能力強(qiáng)、資產(chǎn)優(yōu)勢突出，未來分紅能力有望持續(xù)提升。

當(dāng)前股息率≥5%，且業(yè)績穩(wěn)定帶來高分紅較強(qiáng)確定性的資產(chǎn)，以煤炭、交運基礎(chǔ)設(shè)施、石化板塊為代表。

1)煤炭：股東分紅訴求、豐沛現(xiàn)金流驅(qū)動高分紅意愿和能力，且低估值賦予安全邊際;中國神華、陜西煤業(yè)有60%高分紅承諾，且分別因多業(yè)務(wù)協(xié)同及長協(xié)高占比、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)而具備業(yè)績穩(wěn)定性，山西焦煤穩(wěn)定性則來源于焦煤量價雙穩(wěn)。

2)交運：板塊營收多為即期收取、付現(xiàn)成本較少，現(xiàn)金流充沛提供較強(qiáng)分紅能力;山東高速、唐山港、大秦鐵路、寧滬高速、粵高速在具備高水平分紅歷史或分紅承諾的同時，主業(yè)均有穩(wěn)健增長預(yù)期，未來高水平分紅具備較強(qiáng)支撐。

3)石化：油氣邊際增量受限、下游需求持續(xù)修復(fù)下，油價預(yù)計維持中高位震蕩，為企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長和高分紅奠定基礎(chǔ);預(yù)計2024-2025年“三桶油”抗風(fēng)險能力持續(xù)提升，對應(yīng)A股股息率維持在6-8%、H股股息率維持在在9-14%。

當(dāng)前股息率≥5%，且業(yè)績成長性有望帶來分紅提升潛力的資產(chǎn)，以煤炭、交運基礎(chǔ)設(shè)施、城燃板塊為代表。

1)煤炭：行業(yè)產(chǎn)能釋放受限下，在建礦或收并購規(guī)劃有優(yōu)勢的公司具備稀缺的成長性;其中，兗礦能源在承諾60%高水平分紅的同時、“內(nèi)生外延”推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張落地，廣匯能源在建馬朗煤礦也有望于“十四五”后半程貢獻(xiàn)重要增量。

2)交運：行業(yè)盈利內(nèi)生增速穩(wěn)健，但可通過收并購資產(chǎn)實現(xiàn)業(yè)績的快速成長;如招商公路控股路產(chǎn)里程中87%來源于收購，未來有望繼續(xù)通過收購獲得成長性;皖通高速擬收購標(biāo)的業(yè)績承諾也有望顯著增厚公司業(yè)績。

3)城燃：板塊回款能力較強(qiáng)奠定分紅基礎(chǔ)，下游需求企穩(wěn)回升、行業(yè)集中度提升驅(qū)動龍頭業(yè)績增長;區(qū)域龍頭藍(lán)天燃?xì)庠?0%的分紅率承諾基礎(chǔ)上，量(募投項目擴(kuò)產(chǎn))、利(氣價下行、順價機(jī)制改善)齊升賦予未來分紅提升潛力。

風(fēng)險提示：電力新增裝機(jī)容量不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期等;環(huán)境治理政策釋放不及預(yù)期等;煤企產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、煤價大幅下行風(fēng)險等;油氣田投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、成品油價格放開風(fēng)險等;高速公路產(chǎn)收購失敗風(fēng)險等;居民氣順價政策不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期風(fēng)險等。