中銀證券：汽車(chē)電動(dòng)化帶動(dòng)充電樁需求高增 維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，汽車(chē)電動(dòng)化帶動(dòng)充電需求高增，維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。整樁環(huán)節(jié)中具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、或零部件自制能力的頭部企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)較低的成本與較高的性價(jià)比，優(yōu)享海外市場(chǎng)增長(zhǎng)紅利。同時(shí)，模塊環(huán)節(jié)存在技術(shù)門(mén)檻，大功率與高效率是未來(lái)發(fā)展方向，頭部企業(yè)在大功率技術(shù)上相對(duì)領(lǐng)先。此外，運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)馬太效應(yīng)顯著，隨著市場(chǎng)空間打開(kāi)和經(jīng)濟(jì)性提升，頭部企業(yè)有望率先受益。

推薦：英杰電氣(300820.SZ)，盛弘股份(300693.SZ)、通合科技(300491.SZ)、特銳德(300001.SZ)，建議關(guān)注道通科技(688208.SH)、綠能慧充(600212.SH)、炬華科技(300360.SZ)、芯能科技(603105.SH)等。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源汽車(chē)銷量高增長(zhǎng)帶動(dòng)充電樁需求：

隨著新能源汽車(chē)銷量的快速增長(zhǎng)，充電樁需求快速增長(zhǎng)。根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)的充電樁保有量從2016年的20.1萬(wàn)根增長(zhǎng)至2022年的521萬(wàn)根，年均復(fù)合增速達(dá)到72%，根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，美國(guó)的公共和私人充電站數(shù)量由2016年的4.5萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至2022年的14.4萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增速為21.3%，歐洲的充電站數(shù)量則由7.7萬(wàn)臺(tái)增長(zhǎng)至47.9萬(wàn)臺(tái)，年均復(fù)合增速為35.6%。目前我國(guó)車(chē)樁比呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但仍存在較大缺口，歐美充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相對(duì)落后，發(fā)展空間較大。

整樁環(huán)節(jié)強(qiáng)者恒強(qiáng)，頭部企業(yè)具備認(rèn)證、成本、渠道優(yōu)勢(shì)：

充電樁整樁環(huán)節(jié)作為產(chǎn)品集成與銷售環(huán)節(jié)，技術(shù)門(mén)檻相對(duì)偏低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈;其中具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、或零部件自制能力的頭部企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)較低的成本與較高的性價(jià)比，在競(jìng)爭(zhēng)中維持相對(duì)較高的盈利能力。此外，由于全球充電樁設(shè)計(jì)與認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)存在差異，同時(shí)充電樁銷售對(duì)渠道與服務(wù)的要求較高，頭部企業(yè)有望憑借資金優(yōu)勢(shì)率先突破海外市場(chǎng)認(rèn)證壁壘，通過(guò)全球化銷售渠道布局逐步提升其在海外市場(chǎng)的滲透率，形成差異化競(jìng)爭(zhēng)。

模塊環(huán)節(jié)存在技術(shù)門(mén)檻，大功率與高效率是未來(lái)發(fā)展方向：

充電模塊作為充電樁核心零部件，技術(shù)壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)集中。伴隨超級(jí)快充時(shí)代的到來(lái)，同尺寸充電模塊的功率密度逐步升級(jí)，以英飛源、永聯(lián)、通合科技、優(yōu)優(yōu)綠能為代表的頭部企業(yè)在大功率技術(shù)上相對(duì)領(lǐng)先。充電模塊作為零部件，主要采用2B模式，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)在全球市場(chǎng)開(kāi)拓的情況明顯快于整樁環(huán)節(jié)，大多數(shù)一線企業(yè)已經(jīng)通過(guò)認(rèn)證并進(jìn)入到海外整樁企業(yè)的供應(yīng)鏈，未來(lái)有望打破國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的局限，實(shí)現(xiàn)更高收入規(guī)模。

運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)經(jīng)濟(jì)性提升，頭部企業(yè)盈利有望率先改善：

運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)壁壘較高，馬太效應(yīng)顯著。受益于新能源汽車(chē)保有量和單車(chē)帶電量提升，運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)空間快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)2025年服務(wù)費(fèi)市場(chǎng)空間有望突破百億，2022-2025年年均復(fù)合增速約56%。根據(jù)我們測(cè)算，現(xiàn)階段運(yùn)營(yíng)商已跨過(guò)盈虧平衡點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)盈利，隨著服務(wù)費(fèi)趨向市場(chǎng)化以及汽車(chē)電動(dòng)化大背景下充電樁利用率提升，運(yùn)營(yíng)商盈利有望持續(xù)改善。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)增速不達(dá)預(yù)期，新能源汽車(chē)產(chǎn)品力不達(dá)預(yù)期，充電樁需求不達(dá)預(yù)期，充電樁競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。