銀河證券：零售行業(yè)當前相對估值處于歷史低位區(qū)間 推薦配置黃金珠寶、化妝品等標的

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，零售行業(yè)價值與實際消費景氣度并不適配，當前相對估值處于歷史低位區(qū)間。結(jié)合市值演繹與經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)來看，當前零售板塊行情未能充分體現(xiàn)消費環(huán)境中的積極情緒。在此背景下，市場資金把握升級消費類的結(jié)構(gòu)性機遇，偏好配置高ROE的高質(zhì)量標的(黃金珠寶、化妝品)，其次關(guān)注存在增長潛力的低估標的(購百類龍頭)，由此均衡兼顧價值與成長風格。

中國銀河證券觀點如下：

零售行業(yè)價值與實際消費景氣度并不適配，當前相對估值處于歷史低位區(qū)間。零售行業(yè)呈弱復蘇態(tài)勢，受前期基數(shù)波動影響年內(nèi)零售市場增速提升后有所回落；商務部組織開展“消費提振年”活動，出臺系列政策措施改善消費環(huán)境。零售指數(shù)與全市場寬基波動走勢相似，在震蕩行情中反應更大；結(jié)合市值演繹與經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)來看，當前零售板塊行情未能充分體現(xiàn)消費環(huán)境中的積極情緒。在此背景下，市場資金把握升級消費類的結(jié)構(gòu)性機遇，偏好配置高ROE的高質(zhì)量標的(黃金珠寶、化妝品)，其次關(guān)注存在增長潛力的低估標的(購百類龍頭)，由此均衡兼顧價值與成長風格，即“高質(zhì)量”公司。

市場普遍認為零售行業(yè)配置價值偏低，未來或存在增配空間。但從觀察來看，①雖直觀的行業(yè)景氣度未回升至疫情前水平，但恢復趨勢較穩(wěn)，客流等側(cè)面流量數(shù)據(jù)就是最好的體現(xiàn)；②零售行業(yè)在疫情三年中歷年的最大漲幅分別為61%/13%/23%，過去十年的均值水平超30%，而23年最大漲幅僅有5.5%，當前籌碼結(jié)構(gòu)已相對出清，該行堅定認為24年會有不錯的表現(xiàn)，值得增配。基本面層面，預測24年全年社消同比增速大概范圍為4.8%-5.6%。

重點推薦行業(yè)一-黃金珠寶：現(xiàn)階段金價上漲與需求多元化是行業(yè)規(guī)模增長的主要驅(qū)動因素。價格端，結(jié)合全球宏觀影響因素，考慮到上游成本等商品屬性及其自身儲備價值的投資屬性等動因，預計金價有望延續(xù)上漲趨勢至2200-2500美元/盎司區(qū)間；需求端，重金思想帶動金飾購買群體年齡帶擴寬，泛婚嫁需求逐漸變?yōu)閻偧合M，企業(yè)設(shè)計生產(chǎn)更適合日常佩戴的金飾響應市場需求，首飾與投資類產(chǎn)品需求兩旺，樂觀預期零售市場規(guī)?；蚩稍鲩L至5989億元。

重點推薦行業(yè)二-化妝品：現(xiàn)階段國產(chǎn)品牌更適應國內(nèi)市場的產(chǎn)品功能需求、價格定位與營銷模式。滲透率不斷提升致使消費客群持續(xù)擴張，同時得益于消費升級與需求改善，致使存量用戶客單價持續(xù)提升，二者共同作用下使得行業(yè)尤其是業(yè)內(nèi)頭部品牌處于高景氣的擴張階段，至25年我國美妝行業(yè)規(guī)模有望發(fā)展至近6600億元。國產(chǎn)品牌善于通過新品、爆品樹立品牌形象，巧妙適配新興營銷觸達消費群體，通過高單價SKU不斷改善自身盈利能力與品牌定位。

投資建議：

均衡價值與成長風格的“高質(zhì)量”配置最優(yōu)。“國潮”與“數(shù)字化”成為零售企業(yè)發(fā)展自有品牌、優(yōu)化經(jīng)營效率的關(guān)鍵詞。國潮發(fā)揮品牌價值優(yōu)勢，通過打造文化品牌，生產(chǎn)民族特色產(chǎn)品，注重中國特色產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新。數(shù)字化構(gòu)建第二增長曲線，通過數(shù)字化賦能感知市場消費需求和消費能力，提升經(jīng)營效率，企業(yè)可持續(xù)的盈利能力顯現(xiàn)，帶來產(chǎn)業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)、乃至全產(chǎn)業(yè)鏈的價值重塑與升級。符合上述條件的公司也有望實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體的高成長性，強盈利性，自身技術(shù)、渠道或是品牌受到市場與消費者的認可，從而塑造長期經(jīng)營的確定性與穩(wěn)定性，成為兼顧成長與價值的“高質(zhì)量”標的。

風險提示：市場信心不足的風險；轉(zhuǎn)型進展及效果低于預期的風險。