中國銀河證券：零售行業(yè)價值與實際消費景氣度并不適配 估值處于歷史低位區(qū)間

智通財經APP獲悉，中國銀河證券發(fā)布研究報告稱，零售行業(yè)呈弱復蘇態(tài)勢，受前期基數(shù)波動影響年內零售市場增速提升后有所回落。結合市值演繹與經濟基本面數(shù)據(jù)來看，當前零售板塊行情未能充分體現(xiàn)消費環(huán)境中的積極情緒。在此背景下，市場資金把握升級消費類的結構性機遇，偏好配置高ROE的高質量標的(黃金珠寶、化妝品)，其次關注存在增長潛力的低估標的(購百類龍頭)，由此均衡兼顧價值與成長風格，即“高質量”公司。

中國銀河證券觀點如下：

市場普遍認為零售行業(yè)配置價值偏低，未來或存在增配空間。

但從該行的觀察來看，①雖直觀的行業(yè)景氣度未回升至疫情前水平，但恢復趨勢較穩(wěn)，客流等側面流量數(shù)據(jù)就是最好的體現(xiàn);②零售行業(yè)在疫情三年中歷年的最大漲幅分別為61%/13%/23%，過去十年的均值水平超30%，而23年最大漲幅僅有5.5%，當前籌碼結構已相對出清，該行堅定認為24年會有不錯的表現(xiàn)，值得增配?；久鎸用妫撔蓄A測24年全年社消同比增速大概范圍為4.8%-5.6%。

重點推薦行業(yè)-黃金珠寶：現(xiàn)階段金價上漲與需求多元化是行業(yè)規(guī)模增長的主要驅動因素。

價格端，結合全球宏觀影響因素，考慮到上游成本等商品屬性及其自身儲備價值的投資屬性等動因，預計金價有望延續(xù)上漲趨勢至2200-2500美元/盎司區(qū)間;需求端，重金思想帶動金飾購買群體年齡帶擴寬，泛婚嫁需求逐漸變?yōu)閻偧合M，企業(yè)設計生產更適合日常佩戴的金飾響應市場需求，首飾與投資類產品需求兩旺，樂觀預期零售市場規(guī)模或可增長至5989億元。

重點推薦行業(yè)-化妝品：現(xiàn)階段國產品牌更適應國內市場的產品功能需求、價格定位與營銷模式。

滲透率不斷提升致使消費客群持續(xù)擴張，同時得益于消費升級與需求改善，致使存量用戶客單價持續(xù)提升，二者共同作用下使得行業(yè)尤其是業(yè)內頭部品牌處于高景氣的擴張階段，至25年我國美妝行業(yè)規(guī)模有望發(fā)展至近6600億元。國產品牌善于通過新品、爆品樹立品牌形象，巧妙適配新興營銷觸達消費群體，通過高單價SKU不斷改善自身盈利能力與品牌定位。

2024年組合配置建議：均衡價值與成長風格的“高質量”配置最優(yōu)。

“國潮”與“數(shù)字化”成為零售企業(yè)發(fā)展自有品牌、優(yōu)化經營效率的關鍵詞。國潮發(fā)揮品牌價值優(yōu)勢，通過打造文化品牌，生產民族特色產品，注重中國特色產品的研發(fā)和創(chuàng)新。數(shù)字化構建第二增長曲線，通過數(shù)字化賦能感知市場消費需求和消費能力，提升經營效率，企業(yè)可持續(xù)的盈利能力顯現(xiàn)，帶來產業(yè)鏈中各環(huán)節(jié)、乃至全產業(yè)鏈的價值重塑與升級。符合上述條件的公司也有望實現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體的高成長性，強盈利性，自身技術、渠道或是品牌受到市場與消費者的認可，從而塑造長期經營的確定性與穩(wěn)定性，成為兼顧成長與價值的“高質量”標的

風險提示：市場信心不足的風險;轉型進展及效果低于預期的風險。