美聯(lián)儲決議焦點(diǎn)全解析：貨幣政策有6大看點(diǎn)

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本周四(2月1日)凌晨美聯(lián)儲將公布2018年第一次利率決議，這也是現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫任期內(nèi)主持召開的最后一次利率決議，新任美聯(lián)儲主席鮑威爾將在3月的美聯(lián)儲決議上亮相。不過本次美聯(lián)儲只公布貨幣政策聲明，并沒有記者會。

目前市場對美聯(lián)儲2018年升息頻次預(yù)期普遍在3次附近，而機(jī)構(gòu)預(yù)期本周美聯(lián)儲決議或?qū)?qiáng)化這一預(yù)期，并預(yù)期首次升息時間將在3月。這將為美聯(lián)儲全年貨幣政策步伐奠定基調(diào)，而在美聯(lián)儲加息周期推進(jìn)的同時，歐洲央行貨緊縮預(yù)期亦急劇升溫，歐元兌美元飆漲下美元跌勢進(jìn)一步加劇。

2018美聯(lián)儲貨幣政策基調(diào)

安聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)顧問Mohamed A. El-Erian最新撰文稱，美國和全球經(jīng)濟(jì)前景更加樂觀，對低通脹的擔(dān)憂也得到一定的緩解，本周FOMC會議可能會強(qiáng)化年內(nèi)加息三次的基準(zhǔn)預(yù)期。

Mohamed A. El-Erian強(qiáng)調(diào)，本次貨幣政策會議需聚焦以下六大看點(diǎn)。

Mohamed A. El-Erian還最后補(bǔ)充表示，美聯(lián)儲主席耶倫通過與其他理事和地區(qū)聯(lián)儲銀行行長協(xié)調(diào)和高效的合作，有效地推行了“漂亮的政策正?；?-即逐漸、謹(jǐn)慎、有序地退出多年的非常規(guī)貨幣政策，縮減寬松的過程既沒有打亂市場，也沒有令經(jīng)濟(jì)增長脫軌。新任美聯(lián)儲主席杰羅姆?鮑威爾在此基礎(chǔ)上向前推進(jìn)、并繼續(xù)取得進(jìn)展的條件非常有利。

此外，高盛(Goldman Sachs)在最新的報告中警告稱，本周的美聯(lián)儲會議不會只是做做樣子，措辭上的鷹派傾向?qū)⒙杂屑訌?qiáng)。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius在最新報告中表示，“我們預(yù)計FOMC將發(fā)布總體樂觀的會后聲明，包括對風(fēng)險平衡的措辭調(diào)整，以及對通脹評估更顯強(qiáng)硬的重新措辭。綜合起來看，我們認(rèn)為聲明的基調(diào)將暗示3月會議加息，除非經(jīng)濟(jì)狀況急劇惡化?！?/p>

2018全球貨幣政策料繼續(xù)收緊

本周日(1月28日)歐洲央行(ECB)管理委員會委員、荷蘭央行行長Klaas Knot表示，寬松政策已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了預(yù)期，歐洲央行應(yīng)該表明，當(dāng)前購債計劃9月到期后，將如何盡快結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。他強(qiáng)調(diào)，“無論如何，沒有理由繼續(xù)實(shí)施該計劃。我認(rèn)為，我們應(yīng)該明確這點(diǎn)?！贝送猓瑲W洲央行官員Ardo Hansson亦在近日發(fā)表了相似觀點(diǎn)的講話，由此進(jìn)一步支撐了歐元漲勢。

目前，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲2018年將加息3次，IMF預(yù)計稅改到2020年累計將為美國GDP增速貢獻(xiàn)1.2個百分點(diǎn)。除此之外，歐洲央行、日本央行的緊縮預(yù)期也開始升溫。

花旗銀行董事總經(jīng)理、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛近日在Financial Times撰文指出，2018年也將進(jìn)一步看到全球貨幣政策收緊。在10個發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行中，花旗預(yù)期有7家會在2018年上調(diào)政策利率，美國和加拿大預(yù)計上調(diào)75個基點(diǎn)，在英國，澳大利亞，新西蘭，挪威和瑞典，每國預(yù)計上調(diào)25個基點(diǎn)。可能是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行資產(chǎn)購買的一個分水嶺。

瑞銀：4大堅定看空美元理由

通常來說，一種貨幣的走向發(fā)生變化時首先要看相對貨幣政策。但這一次，相對貨幣政策似乎不能為美元疲軟提供現(xiàn)成的解釋。實(shí)際上，從表面來看，它反而帶來了一個被經(jīng)濟(jì)評論人士普遍討論的謎題。

支點(diǎn)資產(chǎn)管理公司(Fulcrum Asset Management)董事長Gavin Davies近日在Financial Times撰文指出，美國政策預(yù)期轉(zhuǎn)變與歐元區(qū)的情況形成鮮明對比。隨著貨幣政策收緊，在多數(shù)時間，市場對未來政策利率的預(yù)期基本未變，因此隨著即期政策利率上行，市場預(yù)期的美聯(lián)儲未來加息次數(shù)減少。如下圖所示，自2017年初以來預(yù)期的美國升息幅度逐漸減少。

而相反，雖然歐洲央行將即期政策利率維持在-0.4%的水平，并繼續(xù)對利率提出非常溫和的前瞻性指導(dǎo)，但市場已經(jīng)改變了對歐洲央行在前瞻性指導(dǎo)期結(jié)束后將會做什么的看法。外界日益強(qiáng)烈地認(rèn)為，歐洲央行將會很快推動利率正?；?。因此，預(yù)計未來3-5年貨幣緊縮力度將會明顯上升。

Gavin Davies最后表示，在下圖中，比較了兩條曲線的斜率之差(歐元區(qū)斜率減去美國斜率)與美元兌歐元匯率。對歐洲央行政策的預(yù)期轉(zhuǎn)向鷹派以及對美國政策預(yù)期略轉(zhuǎn)向鴿派讓歐元區(qū)收益率曲線相對顯得更為陡峭，同時正如所預(yù)期的那樣，這還伴隨著美元的大幅走軟。

因此，貨幣政策預(yù)期改變?nèi)匀皇敲涝獌稓W元、或許還有美元兌其他許多貨幣匯率的重要推動因素。

針對美元2018年走勢，瑞銀首席投資辦公室(CIO)的外匯策略主管Thomas Flury指出，有四點(diǎn)理由將支撐美元2018年貶值，盡管利率預(yù)期向好，但美元今年仍將會走弱。

（編輯：張鵬艷）