華西證券：江蘇2024年交易電價維持高比例上浮 關(guān)注火電配置機會

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，12月19日，江蘇省電力交易中心發(fā)布2024年年度交易結(jié)果：2024年江蘇省年度交易總成交電量3606.24億千瓦時，同比增長6.38%;加權(quán)均價452.94元/兆瓦時，較燃煤基準價上浮15.84%。江蘇省此番交易電價結(jié)果，驗證了2024年用電大省電價仍將維持高上浮比例，打破此前電價大幅下滑的悲觀預(yù)期。該行認為2023年至今，火電企業(yè)業(yè)績逐個季度環(huán)比持續(xù)修復(fù)，行業(yè)基本面向好得到進一步驗證。未來在高上浮電價+容量電價的背景下，業(yè)績有望持續(xù)向好。

推薦關(guān)注：火電龍頭華能國際(600011.SH)，受益標(biāo)的包括江蘇國信(002608.SZ)、皖能電力(000543.SZ)、浙能電力(600023.SH)。

華西證券觀點如下：

交易電價上浮15.84%，打破悲觀預(yù)期

12月19日，江蘇省電力交易中心發(fā)布2024年年度交易結(jié)果：2024年江蘇省年度交易總成交電量3606.24億千瓦時，同比增長6.38%;加權(quán)均價452.94元/兆瓦時，較燃煤基準價上浮15.84%。根據(jù)該行測算，SW火電Q1-Q3歸母凈利潤環(huán)比增速分別為168.65%/99.08%/47.25%，業(yè)績持續(xù)改善。正是由于大部分煤電機組2023年扭虧為盈，疊加11月初煤電容量電價機制出臺，導(dǎo)致市場一度悲觀預(yù)期2024年電價上浮比例將大幅下滑。根據(jù)江蘇省電力交易中心數(shù)據(jù)，江蘇省2023年月度集中競價交易的電量電價全部實現(xiàn)上浮，進入下半年，上浮比例有所減少，但整體仍然維持高水平，其中7-12月的上浮比例分別17.61%/18.93%/18.93%/16.24%/15.47%/20%。該行認為江蘇省此番交易電價結(jié)果，驗證了2024年用電大省電價仍將維持高上浮比例，打破此前電價大幅下滑的悲觀預(yù)期。

綠電交易量同比+78.81%，交易電價上浮18.78%

根據(jù)公告內(nèi)容，2024年江蘇省綠電交易量31.72億千瓦時，同比增長78.81%，加權(quán)均價464.44元/兆瓦時，較燃煤基準價上浮18.78%。2024年，綠電交易量同比大幅增長，反映江蘇積極推動了新能源的消納。此外，交易電價較2023年有小幅下滑，但下滑幅度小于火電，且上浮幅度高于火電，充分保障了綠電交易的收益率，也打破了此前關(guān)于煤電容量電價機制出臺后，會壓縮綠電交易利潤的質(zhì)疑。

火電壓艙石作用不可替代，2024年盈利可期

在新能源快速發(fā)展、能源結(jié)構(gòu)向綠色低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，火電仍舊發(fā)揮著電力保供“壓艙石”的重要作用。充分利用煤電機組調(diào)節(jié)能力，是當(dāng)前穩(wěn)定新型能源結(jié)構(gòu)安全運行的最有效途徑。現(xiàn)如今2024年江蘇省年度交易量價的確定，釋放出明確信號，在明年類似江蘇省這樣用電緊張且用煤成本較高的省份，火電電價有望維持高位。加上11月發(fā)布的煤電容量電價政策，按比例回收煤電機組固定成本，有助于提高火電機組盈利水平。在高電價+容量電價機制補償?shù)碾p重利好，2024年火電機組盈利能力可期。

風(fēng)險提示：1)動力煤價格快速上行;2)火電電價政策性調(diào)整;3)容量電價政策推行不及預(yù)期。