普徠仕：隨著投資格局轉(zhuǎn)變 2024年應(yīng)重新審視固定收益投資策略

智通財經(jīng)APP獲悉，普徠仕認為，踏入新的一年，在宏觀環(huán)境方面，通脹、流動性、財政支持等多種因素已經(jīng)見頂，疫后經(jīng)濟環(huán)境下的大部分一次性正面因素持續(xù)消退。然而，雖然利率上調(diào)，環(huán)球經(jīng)濟(尤其是美國)至今表現(xiàn)相對強健，但仍不排除經(jīng)濟出現(xiàn)硬著陸，特別是在國債利率飆升后。隨著投資格局轉(zhuǎn)變，投資者應(yīng)重新審視固定收益資產(chǎn)，以及其在投資組合中的配置。

普徠仕表示，在2023年，許多投資者似乎傾向保持觀望，等待國債利率明顯見頂后，才顯著提高固定收益配置。普徠仕認為，多個固定收益領(lǐng)域的利率已升至過去20年的高位，在2024年把握該趨勢帶來的機會是更值得投資者考慮的做法。然而，對投資級別及高收益?zhèn)l(fā)行人的信貸基本因素進行深入分析仍至關(guān)重要。

普徠仕指出，截至2023年11月底，期貨市場價格反映美聯(lián)儲將在2024年減息四次，若美國經(jīng)濟陷入衰退，預(yù)期美聯(lián)儲將會有所行動。然而，普徠仕認為美聯(lián)儲及大部分已發(fā)展市場央行未能在疫后及時處理通脹問題，將使其更有可能在2024年大部分時間維持政策利率在相對較高水平。

去全球化、勞工參與率較低及能源價格壓力等結(jié)構(gòu)性因素，亦可能使通脹比過去經(jīng)濟放緩期間更加持久，進一步限制央行放寬貨幣政策。當然，若出現(xiàn)另一項觸發(fā)金融市場波動的重大事件，可能迫使當局忽略棘手的通脹問題，而選擇減息或暫停量化緊縮。

然而，普徠仕對市場前景的基本觀點是，各國央行按兵不動的情況將延續(xù)至2024年。這個觀點可能導致長債國債利率轉(zhuǎn)趨波動，有別于美聯(lián)儲在2022年及2023年初收緊貨幣政策期間，短期利率過度上升的情況。

隨著財政赤字不斷擴大，普徠仕預(yù)期各國政府將繼續(xù)透過發(fā)行新債，向市場注入大量資金。美國的情況尤其如此，美國財政部發(fā)行的大部分新債，正逐步由短期國庫券轉(zhuǎn)為中期及長期國庫券。

這種轉(zhuǎn)變令普徠仕確信，國債利率曲線將在2024年變陡斜。盡管優(yōu)質(zhì)主權(quán)債券的國債利率可能已于2023年末見頂，但仍有機會走高。因此，相對于利率走勢，普徠仕認為國債利率曲線變陡斜更值得關(guān)注。

雖然環(huán)球市場仍不明朗，但審慎剖析企業(yè)債券市場，不難發(fā)現(xiàn)吸引的國債利率或?qū)⒗^續(xù)支持高收益?zhèn)男枨?。另外，普徠仕認為，因為高收益?zhèn)恼w質(zhì)素有所提升，投資者毋須如過往般承擔信貸風險，以獲得吸引的收益率。

普徠仕認為，短期投資級別企業(yè)債券亦存在吸引的投資機會。雖然相關(guān)債券涉及一定程度的信貸風險，但年期較短有助降低其受到經(jīng)濟下行影響的風險。

展望2024年，普徠仕認為長期投資級別企業(yè)債券的信貸息差不足以彌補長年期所帶來的額外風險。然而，息差在年內(nèi)擴大可能會為這些債券創(chuàng)造更多吸引的投資機會。

隨著市場適應(yīng)新的高息環(huán)境，以及環(huán)球經(jīng)濟增長放緩，普徠仕預(yù)期優(yōu)質(zhì)主權(quán)債券與風險資產(chǎn)表現(xiàn)的相關(guān)性將繼續(xù)波動。

普徠仕表示，在2023年，許多投資者似乎傾向保持觀望，等待國債利率明顯見頂后，才顯著提高固定收益配置。普徠仕認為，多個固定收益領(lǐng)域的利率已升至過去20年的高位，在2024年把握該趨勢帶來的機會是更值得投資者考慮的做法。然而，對投資級別及高收益?zhèn)l(fā)行人的信貸基本因素進行深入分析仍至關(guān)重要。